美团投资月之暗面：6亿变1200亿，回报率200倍

最近，资本市场的注意力几乎都集中在宇树科技上——这家国内头部具身智能公司，其科创板IPO申请已被受理，正式冲刺A股的“人形机器人第一股”。

公开信息显示，宇树计划发行不低于4044.64万股，募资42.02亿元。作为当前全球人形机器人出货量第一、且技术断层领先的公司，市场普遍预计，其市值仍有极大上行空间。

当大众认识宇树科技时，这家公司已经站上春晚舞台、成为人人热议的明星项目了。如果把时间刻度往回拨，一个更值得追问的问题是——当宇树尚未走红、仍然充满不确定性的时候，谁已经早早与其结伴前行？

答案是美团。

2024年，宇树还没有成为国民企业，在B2轮阶段时，美团就已经成为领投方；随后更持续加码，最终以9.65%的持股比例，成为其最大外部股东。相比之下，其他互联网大厂大多在2025年后才入局，当时宇树已经风头无两，IPO路径也逐渐清晰。

押中宇树，对美团而言并非单纯的幸运，而是一个持续布局的结果。

实际上，过去8年时间里，美团早已悄悄布局了半个机器人赛道——据《中国企业家》统计，目前美团在具身智能领域至少投资了16家公司，其中10家已经成长为独角兽。例如，在工业、医疗、零售等场景率先实现规模化落地的银河通用，当前估值210亿元，美团是其天使投资人；其他具身智能估值超过百亿元的明星企业，包括星海图、自变量、Sharpa等，美团均是在A轮阶段就参与了投资。

在更广泛的硬科技领域，包括芯片/半导体、AI/大模型等，美团已累计陪伴了28家独角兽、7家上市公司。

但美团的硬科技投资并非基于完全的财务逻辑，而是正在以投资为触手，搭建一张面向“物理世界”的AI基础设施网络。

当大多数公司还在竞争谁能做出更强的模型、更智能的Agent（智能体）时，美团实际上在关心另一件事，那就是AI技术如何服务物理世界。

过去十年，互联网平台连接的是人与服务，美团正是以此起家；而未来，一个更关键的问题浮现：谁能够成为连接AI与现实世界的入口？

无论是加大外卖方面的服务体验投入，还是持续布局硬科技投资，本质上，美团都是在着眼未来——让AI能力真正在物理世界落地，美团则成为其中最关键的接口。

如果把美团在科技领域的投资版图展开，会发现其对具身智能、芯片、AI/大模型等领域早已开始落子。

在AI芯片、算力领域，美团投资的版图亮眼：摩尔线程，是国内GPU研发的领军企业，上市首日市值便冲上3000亿港元；沐曦股份，上市首日市值超过2800亿港元。此外，美团的算力投资版图还包括紫光展锐、爱芯智元、荣芯半导体、德尔科技、东方算芯、广州众山等一众百亿级芯片企业。

AI/大模型领域，美团投资的智谱AI是国内最早研发大模型的企业之一，也是“全球大模型第一股”，其最高市值超过3200亿港元，曾一度超越了京东、快手等老牌互联网企业。月之暗面也是美团在A1轮便投入的项目，当前估值已超过1200亿元人民币。除了大模型外，美团还投资了AIG3D、视频Agent、AI创意造物等一批AI领域的细分创业公司。

在智能驾驶领域，美团是理想汽车最大的外部股东，还投资了禾赛科技、九识智能、轻舟智航等明星公司。

如果仅从表面看，美团的投资横跨多个领域，显得分散而庞杂。但当这些拼图被重新排列，会呈现出一个清晰结构：在上游，有GPU、AI芯片、大模型公司，解决“智能从哪里来”；在中游，布局了机器人与具身智能，解决“智能如何行动”；在底层，进入自动驾驶与传感器领域，解决“如何感知与理解现实世界”。

从算力到决策，从感知到执行，美团的科技布局几乎补齐了一整条链路，为AI进入物理世界构建了一张完整的硬科技能力地图。

一家以外卖和本地生活起家的公司，为何会频频在早期投中明星科技项目？

这源于创始人王兴对于科技范式的判断。早在2017年“互联网下半场”理论提出时，王兴便强调了“上天”，即高科技的重要性。2021年，美团战略从“餐饮+平台”升级为“零售+科技”后，公司明确将AI和机器人作为核心方向。在2024年财报电话会上，王兴也直言：“我们对AI的策略是进攻而不是防守。这种思路决定了美团的投资逻辑和前瞻布局。”

在更具体的投资方法论上，《中国企业家》曾在采访美团投资相关负责人进行过讨论。

比如，要在当下发现优秀的创业者和企业，不能带着固定范式。

此外，美团进入的时期往往在中早期，在行业尚未形成共识之前便做出判断。例如2023年，美团方面以A1轮领投方的身份投了月之暗面，当时月之暗面估值仅6亿美元。

这需要足够专业的认知和长期的耐心，也意味着需要长期深入理解行业，建立对技术趋势、成熟度、时间点的判断和认知，长期关注优秀创业者等。

而美团对于被投项目的吸引力，不止于资金，更大的差异化价值在于资源。AI走到如今落地与应用阶段，最稀缺的资源已经从算力与资本，转向了真实物理世界的数据与场景。

例如，对于当前的具身智能企业而言，核心瓶颈并非单纯算法能力，而是在复杂环境中稳定运行的泛化能力。宇树科技创始人王兴兴曾在公开场合中提及，解决这一问题的关键，在于大规模真实物理世界数据的获取。

这恰恰是美团的优势所在。

一个覆盖全国2800多个市县的即时配送网络，构成了一个高度复杂、动态变化的现实环境系统：无电梯楼宇、狭窄街道、复杂人流、非标准操作……这些都是最难被模拟、却最有价值的数据来源。

也正因此，美团与被投企业之间的关系，逐渐发生变化：它不仅是投资人，也提供了一个让AI能力能够在真实场景中获取数据、反哺业务的训练场。

举个例子，在零售与医疗领域，美团与银河通用合作的机器人药房，已经在北京实现24小时无人值守分拣，并计划扩展至全国；在低空物流领域，禾赛的激光雷达已进入美团无人机量产体系；在配送环节，基于VLA模型的自变量机器人已经能够完成从取餐、过门、进电梯到送达的完整测试。

从这个角度来看，美团的科技投资早已不再是纯财务行为，而是对未来世界基础设施的铺设。

今天的AI行业，大致可以分为两类：一类公司致力于构建“大脑”，死磕大模型与底层算法；另一类公司则专注于打造“身体”，钻研机器人与硬件设备。

现实世界复杂、多变、难以标准化，即便“大脑”和“身体”在技术上卷到极致，但如果无法进入现实，其能力就难以被验证，更难以被规模化应用；而现实世界的效率提升，又迫切需要新的技术工具。

二者之间需要一个接口，美团正是想站在这个生态位置上。

王兴曾在内部会沟通中提到，“就算爱因斯坦当秘书，让他订一个餐厅，他依然不知道那个餐厅有没有座位。”他点出，这不是智力问题，而是信息与现实世界连接的问题。哪家店开着、哪个菜有货、哪个骑手能送到、哪个餐厅有包间……这些数据不在云端，而在街头巷尾，在物理世界的实时变动中。

王兴认为，AI“超级入口”关键在于精准理解用户需求，并且高效执行任务，其复杂程度远超“聊天机器人”。

尤其是本地生活领域，消费场景复杂多样、海量商家信息分散，数据和信息未被有效线上化。同时，本地生活平台还需要对履约交付做深入的管理，这是通用AI所欠缺的能力。基于多年的业务发展，美团掌握了丰富的物理世界信息，并积累了全网最完善的用户真实评价。

除了科技投资版图，从自研科技看，美团的投入也是紧扣这条主线。

目前，基于自研多模态LongCat系列大语言模型与开源模型，美团已面向所有用户开放了嵌入美团APP的AI助手“小美”和“小团”。基于物理世界的海量信息，用户只需输入服务需求，就可以快速匹配优质商家和商品。

另一方面，美团继续投入研发物流、机器人等相关科技，包括无人机、无人车等。此外，美团结合物理世界多年积累的服务场景优势和数据优势，也在以AI技术创新提升用户体验，帮每个商家都用上自己的AI助理。

2025年财报显示，美团持续加大AI投入力度，打造物理世界的AI底座和行动能力。公司全年研发投入260亿元，同比增长23%。

3月26日美团财报电话会上，王兴表示，在AI革命中，唯一合理的策略是进攻，而不是防守。但美团不会盲目追求成为“词元（Token）工厂”，而是将AI视为战略机遇，用于改进、加强甚至彻底变革本地服务这一核心业务。

当AI进入物理世界，场景将是最关键的入口。而美团正在为此密集布局，成为硬科技“独家兽”们的长青陪伴者。