马年科创板第一股诞生！复旦学霸干了两个IPO,坐到全球第二把交椅

作者 | 陈振

来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）

引言：那个亏了9个亿的“屏幕巨头”，在合肥敲钟了。

3月25日合肥又多了一家上市公司，视涯科技这个名字可能很多人没那么熟悉，但这个品牌做的屏幕，可能已经渗透进了不少消费者的生活当中。

如果戴过字节跳动的VR眼镜，或者玩过大疆的无人机，里面的那块微型显示屏，很可能就出自这家公司。

视涯科技登陆科创板，开盘大涨102%，市值直接冲破460亿，更有意思的是这家公司过去三年半亏了9个多亿，到现在还没赚到钱，但这丝毫不影响资本市场的热情一堆大佬排队往里挤着投钱。

有人可能想问，一家做屏幕的公司，凭什么这么值钱？

年近半百，硬生生干了两个IPO

顾铁出生于1968年，2006年回国后的他加入了上海天马微电子，干了几年以后发现了一个问题，那就是医院里的X光机核心部件，全被国外垄断，导致价格非常高昂，于是他2011年拉了几个伙伴创办了奕瑞科技，现在市值已经200多亿。

第一个IPO到手后，他转头又扎进了“微显示”这一个赛道里面。

2016年他创立视涯科技，做硅基OLED微型显示屏，这次选的技术路线比传统屏幕难得多，因为这条路需要把显示驱动芯片直接做进屏幕里，像素尺寸只有传统显示屏的十分之一。

2017年他把公司总部搬到合肥，一投就是3亿美元，建了一条12英寸的硅基OLED生产线。

回过头来仔细看看视涯科技到底在做什么，现在的AR眼镜、VR头显，最核心的部件可能不是芯片，反而是屏幕，而且是那种小到你几乎看不见的屏幕。

平时用的手机屏幕、电视屏幕都是做在玻璃基板上的，但AR眼镜、VR头显不一样，这些需要的屏幕小到只有0.3英寸、0.5英寸，但分辨率要达到1080p甚至4K。

视涯做的硅基OLED，尺寸最小的只有0.3英寸，比指甲盖还小，但分辨率能做到1920×1080以上，这意味着把它贴在眼前，用户看到的画面就像电影院一样清晰。

用硅片做基板就能把显示驱动芯片直接集成进去，不需要额外封装，这样一来像素可以做得极小，功耗也降下来了。

但要做到这些要面对的问题也非常巨大，首先就是制造难，想要在硅片上做OLED，精度要求极高，良率控制极难，稍微有一点灰尘，整片晶圆就废了。

其次是投资大，晶圆成本是玻璃基板的几十倍，一条12英寸产线动辄几十亿就砸进去了；最后一个就是回报慢，当年的市场还没起来，前几年基本是烧钱状态。

视涯科技的招股书里写得很清楚，2022年到2024年的营收从1.9亿涨到2.8亿，但亏损也一直没停，三年半亏了9.21个亿。

有人会问为什么会亏那么大一笔数目，其实原因也很明显，硅基OLED的研发“烧钱”，这样一来也就是说，赚一块钱，要花一块二搞研发，这账算下来，赚钱就显得并不容易。

再一个是设备折旧太凶，到2024年底公司手里的固定资产加上在建工程，算下来每年光折旧就得扛1个多亿，所以这负担确实不轻。

说白了，这是个“先烧钱、后赚钱”的生意，就连视涯科技自己都说“预计2026年能盈利”。

背靠“大佬”，又给钱，又给订单

翻开视涯科技的股东名单会发现歌尔股份和联想这些熟悉的名字，那为什么这些公司愿意又给钱、又给订单？核心原因就是因为这玩意儿，除了视涯科技，别人都做不了。

全球范围内，能把硅基OLED做到百万级出货量的，掰着手指头数也就两家，就是“索尼和视涯”，索尼吃下全球二分之一的份额，视涯科技的35.2%紧随其后稳坐全球第二、中国头把交椅。

Micro LED虽然更好，但量产还遥遥无期；Fast-LCD倒是便宜，但画质差太多了，如果要做AR眼镜，想要全彩显示、高亮度、低功耗，目前唯一的选择就是硅基OLED。

字节、大疆这些公司，想在AR和VR、无人机这些新赛道上跑出来，核心部件就得抓在自己手里，而国内能做这块的，目前只有视涯科技，说白了这不是一个普通的供应商，这是一个卡脖子的技术节点。

视涯科技的另一个标签，是“合肥IPO”，2017年视涯科技把总部搬到合肥新站高新区，当时它还只是一家初创公司，产品没量产，收入没起来，全靠融资撑着，但合肥接住了它。

时任安徽省经信厅副厅长王厚亮在《人民日报》上说过一句话，现在回头看分量挺重，话里话外的意思都是这家企业对合肥新型显示产业链来说，绝对是“延链补链”的关键一环。

什么叫“延链补链”？合肥的显示产业，以京东方为龙头，做的是电视、电脑、手机这种大屏幕，用在AR眼镜、无人机上的微显示还是个空白。

说得更直白点，就是合肥当时已经把显示产业做大了，但产业链上还缺一块高价值的关键拼图，视涯正好把那个缺口给补上了，这不是普通的企业落地，是能把整条产业链往上提一个台阶的那种。

合肥的“新站产投”和“产业引导基金”，没有袖手旁观，掏出一笔钱让视涯科技一边给企业周转，一边入股锁定未来，这套“债权+股权”的组合拳，正好卡在视涯最需要钱的时候打出去，帮企业把最难熬的那段投入期，硬生生扛了过去。

合肥不仅给钱，还给得聪明，不是砸一笔了事，而是用市场的逻辑、金融的手段，把一家有潜力的公司托上了岸，当年京东方来的时候是这样，后来蔚来来的时候也是这样。不是简单地给地、给补贴，而是真金白银投进去陪企业一起熬。

2024年，合肥新型显示产业交出一份硬核成绩单，产值冲到1235.35亿元，同比增长21.5%，掐指一算京东方、视涯科技这些190多家行业龙头都扎堆在这儿，一条产业链从上游一直通到下游，全给串起来了。

一个客户的11亿赌注，背后藏着难走的路

视涯科技的招股书里，藏着一个很有意思的数字，2025年上半年有一家“战略客户”给它支付了11亿元的产能保证金。

不管是谁，这笔钱的意思大概就是：不管你亏不亏先把钱给你，把产能留给我，别给别人。

这种操作在芯片行业很常见，但在屏幕行业并不多见，这说明这家大客户非常缺货，缺到愿意提前付钱锁定产能。

而视涯科技预测仅这一家战略客户就会采购数百万块屏幕，带来数亿元的收入，到那时候这家客户的收入占比可能会超过70%。

这既是好事，也是隐患，好处是订单稳定了，产能利用率上来了，折旧压力减轻了；坏处是命根子攥在别人手里，万一这个客户明年不买了，或者转头去扶持第二供应商，视涯的业绩何去何从。

再看另一个数字，视涯科技这次IPO募了20.15亿，其中16.09亿用来扩建生产线，项目建成后年产能将从现在的120万块，增加到1080万块。

问题是全球硅基OLED市场2024年的规模也就12.7亿元，视涯一家就要扩到1080万块，这还不算索尼、三星、LG也在扩产，这个账算下来，产能过剩这种情况很容易发生。

那为什么还要扩？因为产能越大，成本越低，竞争力越强，如果不扩产，成本永远降不下来，永远被索尼压着打。

扩产是找死，不扩是等死，视涯选了一个“找死”的路，但万一赌对了呢？而视涯科技，就是要赌这个未来。

说了这么多，很多消费者可能想问：这些东西跟我有什么关系？什么时候能用上便宜的AR眼镜？答案是还得等。

一块屏幕40美元，一套光学模组700多块，再加上芯片、电池、外壳，一台AR眼镜的物料成本就要一两千，卖到消费者手里起码两三千起步。

这个价格，对大多数普通人来说，还是太贵了，但好消息是等到产能上来了，良率提高了，竞争更激烈了，价格迟早会降到老百姓能接受的程度，到那时候，AR眼镜就像现在的智能手机一样，人手一台。

这块比指甲盖还小的屏幕，背后是一个东北男人二十多年的坚持，赌的是AR/VR市场的爆发，赌的是自己能在技术路线上领先，赌的是合肥这座城市的产业生态能帮它跑出来。

从京东方到视涯，合肥证明了一件事，搞产业，不能只看眼前的账，有些东西，看起来烧钱、短期内赚不到钱，但这是未来的门票，不买票，就上不了车。

当然，视涯的路还长，亏损还在，竞争还在，能不能兑现2026年盈利的承诺，还得看它自己，赌赢了，就是下一个京东方；赌输了，可能就是一堆没人要的产线。

但至少，视涯科技已经站在了牌桌上。

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