电力、油气、煤炭、光伏…2025能源行业谁在赚钱谁在亏？

你有没有想过，你用的电，可能不再是来自煤，而是来自沙漠里的光伏板，或者是海上的大风车？

2025年，中国能源行业发生了一个历史性转折：非化石能源首次超过石油，成为第二大能源类型。 风电、光伏装机首次超过火电，风光发电合计装机从2020年的5.3亿千瓦，飙到2025年7月底的16.8亿千瓦。全国有700多万个家庭当上了光伏“房东”——自家屋顶发电，自己用，还能卖。

这是睿信咨询《2026年中国能源行业高质量发展白皮书》里的一组数据。45页的报告，看完最大的感受是：能源行业正在从“保障供给”走向“系统引领”，从“规模扩张”转向“质效提升”。 但这个过程，不是风平浪静的，是“几家欢喜几家愁”。

能源行业到底在怎么变？

1. 能源结构：风光装机超火电，煤电退居“二线”

2025年，我国风电光伏发电装机首次超过火电装机容量。这背后是“沙戈荒”成了新能源建设的新阵地——新增装机超过1.3亿千瓦，昔日的不毛之地变成了“能源绿洲”。海上风电新增装机超过3500万千瓦，为沿海省份注入绿色动力。分布式光伏新增装机超过4亿千瓦，其中户用光伏1.6亿千瓦，700多万个家庭当上了光伏“房东”。

与此同时，非化石能源占能源消费总量比重较上年提高约2个百分点，超过石油成为第二大能源类型。这标志着我国能源结构转型取得关键性突破。煤电机组“三改联动”深入推进，火电逐步向调峰电源转型，在内蒙古鄂尔多斯等地区，形成了“风光为主、火电为辅”的低碳能源组合。

2. 电力板块：火电盈利修复，新能源盈利分化

2025年，电力行业迎来“成本改善、需求稳健、结构升级”三重利好。火电板块受益于动力煤价格中枢下移、电价机制理顺，前三季度归母净利润821.6亿元，同比增长12.1%，其中单三季度净利润315.1亿元，同比大增27.6%。行业加权ROE达8.5%，同比提升0.41个百分点。

水电板块继续充当行业“调节器”，2025年整体来水偏丰，发电量与业绩同步增长。长江电力全年发电量首次突破3000亿千瓦时，同比增长3.82%，营收858.82亿元，同比增长1.65%。

新能源（风光）板块装机保持高速扩张，但受风光电价下行、消纳与并网节奏等因素影响，板块盈利出现分化。头部企业凭借规模与成本优势维持稳健表现，部分企业因电价下调、补贴滞后利润承压。

核电板块继续保持电力行业内最高的盈利水平，是盈利确定性最强、业绩波动最小的细分领域。核电机组长期维持高利用小时数，发电效率与运行稳定性显著优于其他电源类型。

3. 油气板块：营收微降，成本管控成盈利关键

2025年，受国际油气价格下行、国内炼化产品需求波动等因素影响，油气板块整体营收小幅下降。“三桶油”前三季度合计实现营业收入45952亿元，合计实现归母净利润2582.34亿元，相当于日赚9.05亿元。

中国石油前三季度归母净利润1262.79亿元，同比减少4.9%；中国海油归母净利润1019.71亿元，同比减少12.59%，主要受平均实现油价同比下降13.6%拖累，但桶油主要成本同比下降2.8%至27.35美元/桶，成本优势持续凸显；中国石化归母净利润299.84亿元，同比减少32.2%，受炼化与化工板块拖累明显。

4. 煤炭板块：动力煤价格拖累盈利，焦煤回暖

2025年前三季度，煤炭板块上市公司合计实现营业收入9872亿元，同比小幅下降2.15%；归母净利润1128亿元，同比下降8.36%。动力煤价格中枢下移是影响板块盈利的核心因素，焦煤受益于下游钢铁行业复苏，盈利小幅回暖。

中国神华作为行业龙头，2025年度预计实现归母净利润495亿-545亿元，与上年相比下降7.2%至15.7%，但盈利表现显著优于行业平均水平，核心得益于其“煤电运一体化”运营模式，有效对冲了煤炭价格波动风险。

5. 并购整合：3200亿资金流向清洁能源

2025年，中国能源行业并购市场保持高位活跃，全年累计披露并购交易超350宗，交易总额突破3200亿元，同比分别增长31.2%和27.8%。清洁能源领域并购活跃度最高，交易数量占全年总量的58.6%，交易总额占比达61.3%，资金主要流向光伏、风电、储能、氢能等高景气赛道。

典型案例：国家能源集团以89.6亿元收购协鑫能科旗下12个光伏电站项目；宁德时代以37.8亿元收购液流电池企业大连融科60%股权，补齐液流电池技术短板；中国石化以52.3亿元收购氢能企业亿华通51%股权，构建“制氢-储氢-运氢-加氢”完整氢能产业链；中国华能以42亿欧元收购西班牙风电电站集群，切入欧洲清洁能源市场。

6. 可控核聚变：从科幻走向现实

可控核聚变，俗称“人造太阳”，被视为解决人类未来能源问题的终极方案。全球主要科技大国和国际组织均将其列为战略级研究方向。中国“东方超环”（EAST）和正在建设的中国聚变工程实验堆（CFETR），不断刷新等离子体运行时间的世界纪录。

聚变装置电源系统需为等离子体生成、加热以及磁约束提供巨大能量，并实现毫秒级精密调控。任何电压暂降、频率波动或波形畸变均可能引发等离子体破裂，导致实验中断、装置受损及重大经济损失。因此，拥有大型聚变设施实绩的电源供应商具备显著优势。

全球聚变投资呈现指数级增长，从2018年的约19亿美元增长至2023年的逾68亿美元，年均复合增长率超过30%。美国能源部预测，到2040年，全球聚变电源系统年市场规模可能达到200-300亿美元。

7. 新型能源体系：从“单一替代”到“系统重构”

新型能源体系的核心在于系统性、多维度的根本重构。在供应侧，将呈现“风光水核生”多能并举，通过“多能互补”与“时空协同”，将“看天吃饭”的间歇性资源，提升为“可预期、可调度”的准系统友好型电源。

在输配侧，电网将演变为高度数字化、柔性化、具有自愈能力的平台型基础设施。在消费与存储侧，将进入“全面电气化”与“广义储能”时代。氢能作为大规模、长周期、跨季节的储能媒介将发挥不可替代作用。

总结与展望：能源革命，正在重塑每一个行业

2025年，中国能源行业已经站在了一个新的起点上。非化石能源超过石油，风光装机超火电，标志着新能源主导的能源时代正式开启。但这不是终点，只是开始。

“十五五”期间，能源行业将继续向清洁低碳、安全高效、智慧韧性、开放协同的方向演进。光伏、风电、储能、氢能、核聚变……每一个赛道都在加速迭代。企业之间的竞争，不再是单一资源的争夺，而是涵盖技术、标准、产业链、金融和治理模式的系统性能力竞争。

对普通人来说，这场能源革命其实离你很近。你家楼顶可能有一天会装上光伏板，你开的车可能有一天用的是绿电，你点的外卖可能有一天是由氢能配送的。能源不再只是“后台系统”，它正在变成你生活的一部分。

对投资者来说，这是“长期主义”的试金石。能源转型不是一蹴而就的，但方向已经明确。那些能抓住“安全、绿色、创新、高效”这八个字的企业，会在未来十年跑得更快。

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