网红牙膏赴港IPO，安徽老板要做“中国宝洁”

来源：21世纪经济报道

图源：图虫

作者 | 吴嘉敏 周嘉宝

编辑 | 黎倩

港交所继续迎来内地消费品牌公司。

3月27日，网红口腔护理品牌“参半”母公司——深圳小阔科技股份有限公司（下称：小阔科技）向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，招银国际为独家保荐人。

小阔科技由创始人尹阔2015年成立于广东深圳，是一家产品涵盖牙膏、漱口水的美容口腔护理公司；2018年，公司推出口腔护理品牌“参半”。这家从小红书、抖音直播间成长起来的日化品牌，近三年营收实现翻倍增长，2025年营收突破24亿元。

早在2022年初，舒客母公司薇美姿实业（广东）股份有限公司就曾向港交所递交招股书，向“口腔护理第一股”进击，但最终未能成行。而集结了梅花创投、字节跳动等多家明星资本的小阔科技若能成功上市，将摘得港股“口腔护理第一股”称号。

3年营销烧30亿元，冲上市前一年分红1.3亿元

招股书数据显示，小阔科技营收规模在过去三年实现快速增长，但销售支出也同步激增。

2023年至2025年，小阔科技营收分别为10.96亿元、13.69亿元和24.99亿元，其中2025年营收同比增长82.54%。同期，公司实现净利润4162.4万元、3422.8万元、-1825.1万元，2025年净亏损的原因在于该年度有一笔以权益结算股份支付开支超1.1亿元。2023年至2025年，小阔科技的经调整净利润为5355.8万元、6630.6万元、15485.5万元。

招股书显示，2025年，小阔科技宣派并支付股息1.3亿元，而此前两年未宣布宣派股息。

按业务结构看，牙膏是小阔科技的增长核心业务。2018年公司推出“参半”品牌，便以牙膏、牙刷、漱口水等口腔护理品类切入市场，产品建议零售价覆盖9.9元至49.9元，卡位大众消费市场。

招股书显示，2025年，“参半”所在的基础口腔护理部门实现营收23.2亿元，占总营收的92.9%。毛利率达72.5%；专业及美容口腔护理营收1.7亿元，占比6.8%；2025年，公司推出头发及身体护理品牌“小箭头”，其所在的其他个护部门实现营收805.4万元，占总营收占比仅为0.3%，仍处于起步阶段。

图源：企业招股书

抓住了电商风口是小阔科技营收高速增长的原因之一。作为早期依靠小红书、抖音等内容平台起家的品牌，参半凭借KOL种草、直播带货快速起量。2023年至2025年小阔科技线上渠道收入占总营收占比分别为94.5%、88.1%、80.3%。

2023年开启全渠道布局后，线下成小阔科技努力拓展的渠道。截至2025年底，公司线下零售网点超11万个。2025年，公司线下营收4.93亿元，线下渠道营收占比由2023年的5.5%提升至2025年的19.7%。

业绩狂飙背后，是小阔科技在营销上的巨额投入。2023年至2025年，小阔科技的销售及分销开支分别高达6.85亿元、8.35亿元和15.34亿元，三年累计近30.54亿元，超过同期营收总和的60%。其中2025年营销开支同比激增达84%，与同期营收82%的增速几乎持平。高营销投入与收入增长高度绑定，也让市场对其“以营销换增长”的模式引发质疑。

此外，KOL与KOL内容共创是小阔科技营销的重要途径。小阔科技在招股书中多次提及“KOL”，公司通过KOL及与KOL共创内容，提升品牌知名度并大规模复制成功模式，这一策略提升了品牌在小红书的排名。时代财经在小红书平台搜索“参半”发现，平台内充斥着大量品牌种草笔记，代言人华晨宇、辛芷蕾的品牌广告也是高频露出。

早期深度绑定抖音等直播电商渠道，凭借KOL、短视频内容种草的快速起量，这种“重营销、轻研发”的商业模式，也是新消费品牌的共同特征。

对于市场关注的KOL依赖问题，小阔科技在招股书中表示“我们并无过度依赖任何KOL或KOC对零售额的贡献”。数据显示，2023年、2024年及2025年，公司通过前五大KOL及KOC产生的零售额分别为6420万元、1.9亿元及1.8亿元，分别占同期总零售额的3.5%、7.6%及3.5%。

研发投入则始终规模不大，2023年-2025年，小阔科技的研发开支为1782.4万元、1687.5万元和1939.0万元，研发投入占营收比例始终低于2%，且该占比逐年下滑。

曾拿到多轮融资，37岁安徽老板要做“中国宝洁”

小阔科技不是37岁尹阔的第一次创业。这位安徽老板于2005年4月毕业于安徽省灵璧中学，获得高中学历；在涉足口腔护理赛道前，已是智能硬件赛道的早期入局者。

2011年，尹阔首次创业，与合伙人联合创办智能健康硬件品牌“麦开”。2015年，他退出该项目，并在深圳注册了小阔科技，最初选择的赛道正是彼时被宝洁、飞利浦等外资巨头垄断的电动牙刷市场。

初次跨界并非一帆风顺，外资品牌的渠道优势和技术壁垒，让小阔科技的电动牙刷业务难见起色。直至2018年，尹阔调转方向，推出口腔护理品牌“参半”，从牙刷、漱口水等基础口腔护理品类的细分赛道切入。

据中国企业家杂志报道，创业初期，小阔科技一度面临现金流压力。2020年下半年，公司账上仅剩1400万元，彼时尹阔将资金押注在了漱口水品类上。

2018年至2021年，小阔科技接连完成多轮轮融资，投资方包括创新工场、清流资本、梅花创投、字节跳动、金鼎资本、华兴资本等投资机构。

图源：图虫

招股书显示，创始人尹阔通过直接持股及包含深圳小阔、深圳马力奥及厦门小阔在内的三大持股平台，合计持有公司38.98%股份，为控股股东，其同时担任公司的董事會主席，执行董事兼首席执行官。机构股东阵营中，梅花创投通过厦门梅花盛世、湖北梅花晟世两大基金合计持股8.84%，吴世春为上述基金的实际控制人。字节跳动旗下的量子跃动亦持有小阔科技的4.94%股份。

根弗若斯特沙利文数据，以2025年零售额计算，小阔科技在国内品质牙膏市场排名第一，市场份额达19.2%；在整体牙膏市场位列第三，市占率7.8%；在中国口腔护理产品市场整体排名第三，市占率6.5%，同时在2025年中国口腔护理产品线上渠道零售额排第一。

尽管增长亮眼，但小阔科技面临的挑战同样不容忽视。业内既有云南白药、黑人等传统品牌，还有来自高露洁、联合华利的中华牙膏等外资品牌竞争。

此外，口腔护理赛道的市场规模始终有限，根据弗若斯特沙利文的资料，中国口腔护理产品市场的零售额由2020年的675亿元增加至2025年的779亿元，复合年增长率为2.9%。而中国日化产品的整体市场规模由2020年的7636亿元增长至2025年的9000亿元，预计于2030年将达12680亿元。

也因此，尹阔曾在采访中公开表示“要做中国宝洁”，此次冲击港股IPO，或为实现该目标的关键一步。

根据规划，小阔科技本次IPO募资将主要用于销售、品牌建设及营销推广、研发和产品设计、强化基础设施数字及AI能力以及补充运营资本六大用途。