港股“子”曰 | 腾讯重启回购 规模“减半”是好事还是坏事？

今天的腾讯，一个好消息、一个坏消息。

好消息是，腾讯终于重启回购了。

坏消息是，回购规模“减半”，而且股价又创近期新低。

腾讯上一次回购是今年1月中旬，由于年报披露有60天的静默期，因此一直到3月18日年报披露前，腾讯暂停了回购。

而腾讯终于从3月26日开始重启回购，26日和27日连续回购两天。但值得注意的是，这两天的回购金额较1月份“减半”，日均约回购3亿港元，此前的1月份，日均回购金额约为6.35亿港元。

如果按照现在的回购进程，今年乐观估计，腾讯的回购总规模大概只有400亿港元，和2025年的800亿港元相比规模减半。而2024年，腾讯的回购总规模约为1120亿港元。再结合看腾讯近几年的股价走势，2024年累计涨幅44%，2025年累计涨幅45%。由此可见，回购对于股价维持强势作用非常明显，但也并不是说回购规模越大，表现就会越好。

其实，前不久腾讯也公开表示过，今年接下来会在一定程度上降低回购规模，转为将更多资金投入到明确高回报的机遇中（即人工智能领域）。所以，对于此次重启回购，规模明显降低，大家并不会感到太意外。只不过，短期来看，腾讯作为港股回购标杆，规模缩减可能导致股价缺乏支撑，陷入弱势格局。

不过从长期来看，回购规模的缩减，也能令长期价值投资者减少对回购的依赖，转而更加注重腾讯在战略层面的变化。

在笔者看来，此前两年，腾讯之所以能够长期斥重金回购股份，一方面说明其现金流十分充裕，为了能够更好地回报投资者，增加股东权益，提振投资者信心，所以选择回购。另一方面，也说明其巨额资金暂时找不到更好的投资去向。

而这一次，腾讯主动提出缩减规模，从过去的“被动回购”到现在的“AI（人工智能）优先”，说明腾讯已经充分看到了AI技术革命的重大机遇，这将成为腾讯未来五年甚至是十年的增长动力。所以，投资者应重点关注其AI投入的成效、算力供应情况以及股息政策变化，以评估腾讯未来的投资价值。当然，如果未来腾讯的AI算力基础设施投入不及预期，那么确实也存在重新增加回购规模的可能。

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