利润下降14%能否“翻片儿”，海底捞的增长寻求突破

海底捞发布了2025年财报。财报反映出的是海底捞整体营收微增、利润下滑、多元业务爆发的状况。

海底捞是港股上市的内地餐饮企业。可以与之进行比较的、港股上市公司有百盛中国、呷哺呷哺等，非上市企业如西贝。

从海底捞财报看，基本上是当下内地规上餐饮企业整体的真实写照：基本盘稳定、增收不增利、子品牌拓展和多元化成为增长引擎。

2025年，海底捞实现营收432.25亿元，同比增长1.1%，保持正向增长，但增速放缓。财报认为主因是到店业务承压，多元业务增量对冲部分下滑。

2025年全年净利润40.42亿元，同比下降14.0%。核心经营利润54.03亿元，同比下降13.3%。财报解释了利润下滑主要受翻台率走低、业务创新投入增加影响。

盈利能力指标上，自营餐厅人均消费97.7元，客单价微增但未破百元，难以弥补翻台率下降带来的收入缺口。全年整体毛利256.99亿元，毛利率随成本结构调整有所波动。

“海底捞”主品牌运营方面，呈现出门店规模稳增、单店翻台率和客流则双双降低的情况。

至2025年末，海底捞主品牌共经营1,383家餐厅，其中自营门店1,304家、加盟门店79家，加盟模式逐步拓展，主品牌规模保持稳定扩张。

自营餐厅整体翻台率3.9次/天，较2024年的4.1次/天下降0.2次/天；全年接待顾客3.84亿人次，同比下降7.5%，客流与翻台率下滑是利润承压的核心原因。

主品牌餐厅收入375.43亿元，同比下降7.1%，占总收入比重86.9%，仍是集团核心收入来源，但增速转负。

主品牌以外的其他业务，呈现出外卖与其他子品牌爆发式增长，成为2025年公司增长核心引擎。

海底捞2025年外卖收入26.58亿元，同比大幅增长111.9%，是增速最快的业务板块。集团通过“拓品类、拓门店、拓时段、拓渠道”布局，全国建成超1,200个外卖网点，与主流平台深度合作，“到店+到家”双轮驱动格局初步形成。

海底捞把旗下多品牌推动战略命名为“红石榴计划”。2025年，在红石榴计划下的其他品牌餐厅经营收入15.21亿元，同比增长214.6%，增速超2倍。

截至年末，海底捞运营20个餐饮子品牌，覆盖海鲜大排档、寿司、轻食、小火锅等细分赛道，共计207家门店，“红石榴计划”的从内部孵化转向市场扩张初步实现。

外卖与多品牌收入占比，从2024年的不足10%提升至2025年的19.4%，多元业务对集团增长的贡献显著提升。

以一斑而窥全豹，海底捞2025年的财报，反映出的是内地餐饮业过去一年的基本状况。如果加入一些对比，扩大一下参照系，也许更能说明问题。

港股上市内地餐饮企业中，规模、体量与海底捞类似的有百盛中国、呷哺呷哺。只不过这两家公司的主营业务已快餐为主，与海底捞的正餐是有比较大的区别的。

同样以正餐为主业务的“小菜园”，2024年底上市，与已经上市8年的海底捞的差别比较大，所以，只有尚未上市的西贝可以与海底捞进行对比。

综合看，尽管在规模、体量、细分业态方面海底捞与西贝的差异十分明显，但在连锁正餐为主营业务这一点上，两者可比较之处是丰富的。而在2025年，如果不加入意外遇到“预制菜风波”，西贝与海底捞最能反映餐饮业的2025年。

2025年，海底捞与西贝都呈现出营收增长受阻、利润承压、外卖与多品牌拓展的状态。只是到了后半期，西贝因预制菜风波陷入营收暴跌、巨额亏损、大规模关店的危机中，正在“救亡图存”。

尽管堂食翻台率下滑，但凭借精细化运营与全国网络，海底捞全年营收仍实现1.1%的正增长，在餐饮大盘中表现稳健。

西贝在9月预制菜风波之前，基本盘也保持得比较稳定，这里缺乏营收的具体数据，但是从后来西贝创始人贾国龙的表述看，保持稳定是可信的。风波之后，单日营收暴跌超200万元。11月单月营收仅2.65亿元，不足同期一半；全年营收预计58亿元，同比大幅下滑。

因翻台率下滑与原材料成本上升，海底捞在2025年净利润同比下降14%。但核心经营利润达54亿元、经营现金流尚属健康。，抗风险能力强。

西贝在9月预制菜风波之前，利润其实一直在保持低幅增长。风波之后，出现巨额亏损。2025年9月到2026年1月，累计亏损超6亿元。

海底捞推动的多品牌战略“红石榴计划”运营20个子品牌，包括海鲜大排档、寿司、轻食等细分赛道，2025年，累计营收入15.21亿元，同比增速超两倍。

西贝也有多个子品牌，也涉及海鲜、蒙餐和火锅等细分赛道。这些品牌没有公布营收数据，不过在预制菜风波导致巨额亏损后，西贝开始了“天边砂锅焖面”的经营，开启新的品牌建设。

国家统计局在1月发布数据显示，初步核算2025年全国餐饮收入57,982亿元，同比增长3.2%；在2024年全国餐饮收入55718亿元，同比增长5.3%；2023年是疫情管控结束后的第一年，餐饮业开始回暖，全国餐饮收入52,890亿元，同比报复性地增长20.4%。

可以看到，最近两年，餐饮业虽然保持了增长，但是增幅是断崖式下降的，也就是说，全国餐饮业增长乏力。

2025年海底捞显示出主品牌承压、多元业务崛起，营收微增、利润下滑，几乎是全国餐饮业的典型案例。

2026年初，创始人张勇时隔四年重新出任CEO，显示出海底捞公司希望有所突破的决心。外卖业务与多品牌成长构成海底捞2025年第二增长曲线，但是否能够形成运营模式，尚待探讨。西贝在2月开启了“天边砂锅焖面”新品牌的经营，前景与模式也不确定。

从目前的趋势看，2026年全国餐饮业仍然会“稳步低幅增长”，对于老牌儿餐饮企业而言，则是继续守住基本盘的基础上的新型业务的探索。结果如何，只能是唱响前景、努力践行了。

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