“医学影像大模型第一股”德适正式登陆港交所，开盘大涨121%

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德适-B(02526.HK)今日成功在港交所主板上市，华泰国际为独家保荐人。这是继智谱、MiniMax之后，第三家登陆港交所的AI大模型企业，也是“医学影像大模型第一股”。

德适作为杭州提出“人工智能创新发展第一城”概念后首家上市的AI企业，补充了当前在B端（H端）AI大模型垂直领域落地的短板。德适成功挂牌，也代表着AI医疗基座大模型，正逐步走出“技术概念追捧”，进而走向真正的商业化变现阶段。

据悉，德适本次拟发行799.2万股H股，公开发售占比10%、国际配售占比90%。最终公开发售部分获115017名有效申购者认购，香港公开发售申请股份数目达858643350股，以公开发售集资额计，超额认购倍数高达1073倍。

今日开盘，德适涨121.21%，报219.00港元/股，市值194.65亿港元。

综合 | 招股书 公司公告 编辑 | Echo

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德适生物，成立于2016年，作为国家专精特新“小巨人”企业，核心业务聚焦于智能医学影像产品及服务的研发、生产与商业化，构建了“医学影像软件及医疗设备-试剂及耗材－技术许可”三位一体的全流程解决方案体系，覆盖生殖健康、血液恶性肿瘤等高潜力临床领域，入选工信部AI医疗器械遗传学领域全国第一，被誉为国产医疗AI标杆。

当下医疗行业的核心痛点显而易见：好医生培养周期漫长，顶尖诊断医生极度稀缺，优质医疗资源分布不均、看病难、诊断难，早已是横亘在全民健康路上的顽疾。

倘若能用AI打造出比肩顶级名医的诊断系统，既能破解资源困局，更惠及全人类，这也是全球资本与各国政策争相布局医疗AI的核心逻辑——德适生物正是立足于该痛点，于2025年推出iMedImage®医学影像通用大模型，打造全球首个千亿级参数跨模态医学影像基座模型，支持CT、MRI、超声、病理、染色体等19种影像模态，覆盖超过90%的临床医学影像场景，成为中国唯一“AI医学影像全流程”解决方案提供商，提供“基座模型－智能医疗器械－试剂及耗材－大模型服务”全流程端到端AI医学影像解决方案组合，满足从实验室到临床的全周期需求。

值得一提的是，iMedImage®以高达99.86%的“一键染色体分析”这一惊人的准确率，使其在医学影像AI领域脱颖而出，占据领先地位，且打破了卡尔蔡司、徕卡等国际巨头长期垄断的行业格局，在中国染色体核型分析领域的市占率高达30.6%，位居第一。

据弗若斯特沙利文的权威预测，2035年，中国医疗AI行业规模将从当下的50亿，飙升至千亿级别，增长空间超20倍，行业红利期将全面开启。作为AI医疗赛道龙头，德适生物将独享行业爆发的核心红利。

营收方面，总收入从2023年的人民币5284.4万元增长至2024年的7035.2万元，同比增长33.1%；2025年1-9月营收进一步飙升至1.12亿元，较上年同期的1958.8万元增长469.8%。

其中，2025年前三季度技术许可收入占比达51.4%，成为第一大收入来源，而医学影像软件及医疗设备收入同比增长281.2%，AutoVision®与MetaSight®销量分别增长40.9%及160.0%，直销量提升带动平均售价上涨。

盈利方面，公司毛利率保持行业较高水平，2023年、2024年及2025年1-9月分别为71.0%、65.5%及75.9%，其中技术许可业务毛利率高达96.5%，彰显核心技术的高附加值特性。

受公司不断转变的业务需求及瞬息万变市场环境的转变所规限，公司拟将该等所得款项净额用于以下用途：约49.0%将分配至公司核心产品AI AutoVision®的研发及商业化；约10.0%将分配至公司其他医学影像软件候选产品及医疗器械的研发；约20.0%将分配至加强公司的iMedImage®基座模型及人工智能技术以及加强公司技术许可业务；约8.0%将分配至加强公司在中国的商业化能力及市场渗透；约5.0%将分配至扩大公司在全球市场的业务；及约8.0%将分配至寻求医疗价值链中的上下游参与者的战略合作及投资机遇。

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