珍酒李渡 | 大珍破局模式验证 万商联盟拓圈升级

重构厂商关系、蓄力未来

作者 | 胜马财经许可

编辑 | 欧阳文

在白酒行业深度调整、次高端价格带普遍承压的2025年，珍酒李渡交出了一份看似“收缩”实则“蓄力”的成绩单。营收36.50亿元、经调整净利润5.23亿元、毛利率保持稳定，数据的背后，是一场以渠道健康为优先目标的战略性调整。而这份年报的真正看点，不在于短期财务数字，而在于“万商联盟”模式的成功验证与“大珍+珍十五”产品矩阵的战略成型。

“共建共享”渠道革命

万商联盟模式是珍酒李渡2025年最具战略价值的创新。这一模式的核心在于：精准筛选具备团购能力的优质联盟商，通过短期分红与长期股权激励的双重机制，将厂商利益深度绑定，从根源上破解渠道压货、窜货、乱价等行业顽疾。

数据验证了模式的初步成功。截至目前，万商联盟签约联盟商超4000家，覆盖全国31个省份、280个城市，核心产品“大珍”回款超9亿元。更值得关注的是，公司已向1392名合资格联盟商授出2150万个经济受益单位，并预留1935万个单位用于后续授予，锁定期不少于7年。这种将经销商长期利益与上市公司深度绑定的制度设计，在白酒行业内颇具开创性。

大珍破局 珍十五接力

大珍·珍酒是万商联盟模式的首个验证产品，去年上市以来回款已超9亿元，且成为当前白酒行业少数能顺价销售的产品。这一成绩证明了新模式在产品端的可行性——通过严控供货量、严格执行“六不准”铁律（不直接低价、不线上销售、不搭赠低价、不分销销售、不返现低价、不抵账销售），大珍成功绕开了传统渠道的价格陷阱，为联盟商留下了稳定利润空间。

在此基础上，公司于2026年3月推出珍十五·第五代及“珍十五联盟计划”，标志着这一模式的横向复制。珍十五作为累计销售额超百亿元的大单品，此次升级后将转向团购模式，团购价320元，配套“月月分红”机制，门槛较“大珍”明显降低。吴向东提出的“大珍+珍十五”对标茅台“陈年15年+飞天”的产品矩阵策略，意图清晰——用两款核心单品精准覆盖中高端与次高端两大价格带，强化渠道黏性。

长期主义的价值底色

珍酒李渡2025年的“战略性蓄力”，还体现在数字化转型与ESG实践的持续投入上。公司与华为合作建设物联网平台，AI+专家勾调框架投入应用，机器人流程自动化部署超100个场景。ESG方面，Wind ESG评级提升至“AAA”级，在58家饮料行业上市公司中排名第一，入选2026年标普全球《可持续发展年鉴》（全球版）。这些投入短期内难以量化体现在利润表上，但正在从根本上重塑企业的运营效率与品牌价值。

资本市场已经给出了积极回应，2025年，在行业股价普遍走低的背景下，珍酒李渡股价逆势涨超30%，多家券商机构维持后期乐观的评价，预计2026-2028年将迎来业绩复苏。在白酒行业从“渠道驱动”向“用户驱动”转型的当下，珍酒李渡用股权绑定、利益共享的联盟模式，探索了一条厂商关系重构的新路径，而2026年一季度公司销售稳步回暖的经营态势，或许正是这一模式价值兑现的序章。

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