SpaceX启动IPO，估值1.75万亿！但它要做两件事才值这么多钱

抓住风口

本期要点：你准备为马斯克的疯狂与梦想买单吗？

你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

很多时候，我们明明知道一家公司很好，但如果它的价格太高，再买入也就不合适了。

最近，多家媒体透露，SpaceX正准备向美国SEC提交招股说明书。这次募资规模可能超过750亿美元，目标估值高达1.75万亿美元左右，最快将在今年6月挂牌。

如果成真，这会是历史上最大的IPO事件。

众所周知，SpaceX是马斯克最核心的公司之一。它承载的不只是火箭发射业务，还有更大的太空经济愿景，以及马斯克的火星殖民梦想。

所以，SpaceX能否上市，其实已经不太重要了。

但梦想归梦想，账还是要算清的。我们更关心的是，1.75万亿美元这个价格，是在给什么业务定价。更现实的问题是，未来SpaceX又能否兑现这个定价呢？

讲个更大的故事

首先，我们一起看看现在的SpaceX究竟什么样。

SpaceX今天确实已经是全球最强的商业航天公司。火箭回收技术改写了成本结构，让它在发射频率和发射货物量上处于绝对领先的地位。

星链（Starlink）也已经形成了大规模收入，并且增长迅速。2025年，SpaceX的利润大约是80亿美元，收入大约150亿到160亿美元。其中，星链贡献了大部分收入。

这个体量已经很强了。放在全球商业航天公司里，SpaceX基本没有对手。

星链卫星

但问题也来了，如果估值真的到了1.75万亿美元，SpaceX就不能只是一家很强的火箭公司。

市场所买的，不只是今天的火箭发射和星链业务，马斯克还必须给大家更大的未来。

于是，在更早的3月21日，特斯拉、SpaceX和xAI还联合公布了一个大项目——Terafab。他们计划在得州奥斯汀自建半导体工厂，总投资大约200亿到250亿美元。

据称，他们要建两座专用晶元厂。一座专门生产给Tesla汽车、Optimus机器人和FSD系统使用的推理芯片，另一座则专门面向太空环境，为太空算力中心提供芯片。

显然，这又是马斯克的另一个大手笔，而且也和IPO息息相关。

如果上市顺利，SpaceX募集到的资金不仅可以支持星舰的高频发射、星链的扩张等大项目，也会给Terafab提供更强的资金支撑。

他给出的目标也很夸张。Terafab未来要产出1TW的算力，约相当于当前全球AI算力总产能的50倍。而且，未来新增的这些算力，大部分都将送上太空。

这说明，马斯克自己也知道，只靠目前的火箭发射和星链业务，故事还不够大，火星殖民的故事则过于遥远。

他需要把芯片、算力、自动驾驶、机器人、以及还几乎为零的太空算力等所有东西尽量绑在一起。只有把故事讲到这个程度，市场对SpaceX未来的想象才可能继续往上推。

吹泡泡

但接下来，光有故事还不够，我们更要考虑的是，它未来要增长到什么程度，才能把1.75万亿美元的价格消化掉。

如果只按今天的体量去看，这个价格显然已经太高了。

就算SpaceX未来几年收入利润继续翻倍，比如星链收入增长到200~300亿美元的规模，也很难支撑1.75万亿美元的估值。

所以，它不能只吃掉美国的需求，也不能只吃今天已经形成的需求。它必须不断吃下全球更多发射需求，直到发射所有国家的互联网卫星，甚至未来的太空基础设施都由它一家独揽。只有这样，今天这个价格才有可能在未来慢慢显得不那么离谱。

可是，SpaceX能做到吗？可能性不大。

要知道，太空经济不是普通的消费市场，它和国家主权、信息安全、通信控制权、产业独立性都紧紧绑定。未来需求可能很大，但这些需求并不会像普通商品那样随意流动，并不是谁的能力强、服务好，订单就流到谁的手里。

例如，中国确实有很大的太空互联网计划，后面有巨量的发射需求。

公开资料显示，中国有两个核心低地球轨道宽带星座计划——千帆星座和国网，合计规划大约3万颗卫星，并且要在2030年左右实现大规模部署。

此外，中国还向国际电信联盟提交了大规模频谱和轨道申请，总规模超过20万颗。虽然这些申请被视为锁定资源的做法，不是要立即全部部署，但也表明，太空互联网的潜在需求非常巨大。

然而，这么大的需求很难真正流到SpaceX手里。

一方面，美国政府不会允许SpaceX去承接中国的发射任务，帮中国搭建太空互联网。另一方面，中国也不会愿意把这么关键的基础设施长期交给SpaceX负责搭建。

欧洲的情况其实也类似。

虽然他们现在靠SpaceX发射太空互联网卫星，未来也会继续使用下去，但未来太空算力的建设，可能涉及数百亿欧元的投资，欧洲也必然不会全盘交给SpaceX，而是尽量把自己的能力发展起来。

近两年，欧洲航天和卫星行业一直在推动整合，其实就是这个趋势的反映。

因此，说到这里，你会发现，任何大国和大经济体都不可能完全依赖SpaceX。即便他们技术优势明显，商业能力也很强，但也突破不了地缘政治和主权安全的限制。

那么，摆在SpaceX面前的，就只剩下太空算力这个故事了。

但要实现太空算力，后面还要克服芯片设计和制造、发射频率、能源供给、热管理、轨道维护、数据回传等一系列技术和工程难题。特别是，这个领域连个试点项目都没有，现在纯粹就是个故事。

未来第一批稳定运营的太空算力设施，到底什么时候能真正出现，能做到多大规模，成本能不能降下来，现在都还没有答案。

退一万步讲，哪怕十年以后，太空算力实现了，SpaceX的市值也达到了万亿规模，但也只是把今天的高估值做实了，今天以1.75万亿美元这个价格买入的人，真的能坚持等到那个不确定的未来吗？又值得等待吗？

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