被低估的事。。

周五直播跟大家聊了黄金波动的原因，市场回调的加仓策略，也聊了聊伊朗局势。今天顺着这个思路再延伸一下，把黄金展开讲一讲。

黄金在一月末摸到5600美元位置的时候，是黄金市值在布雷顿森林体系垮塌之后，首次超越美债国债规模，北京时间2026年1月29日，海外那边是1月28日，见到短期顶部，然后快速回落，回落的幅度也比较大。

这是自1971年布雷顿森林体系崩溃以来，第一次发生这样的事情。

黄金与美债（生息美元）一直是彼此竞争的投资品，吸引着海量流动性，全球已开采黄金总量约21.2万吨，换算成盎司约68.2亿盎司。

金价5,500美元时，黄金总市值约38万亿美元。

美债这边，因为财政失序与透支，2025年10-11月美国国债突破38万亿美元。

过去美债体量领先黄金很多，而这两条曲线，在2026年初交汇了。

我下面用的这张图，并不是资产总体量，而是仅以央行报表持有为展示的，因为更能展示这两个竞争性资产的当前变化趋势，所以用的这张。

布雷顿森林体系崩溃已经50年了，按照大周期的看法，两大资产重新发生这么大的比例变化，是内部机制已经出现了问题，有些人说这就是去美元化的趋势，也可以这么理解。

1971年，尼克松宣布美元与黄金脱钩，自此布雷顿森林体系崩溃，黄金退出货币体系中心舞台。此后50年，美债长期作为全球最大可投资品而存在。

老美那个时候祭出了石油美元体系的大杀器，1974年与沙特达成协议，石油只能用美元结算，同时美债全球化，让全世界都买美债，把美元体系绑在全球经济战车上。

之前的共识，不管发生什么危机，买美债似乎总是安全的，现在这个共识在发生变化。

历史上，黄金市值也曾接近或超越美债，并且当时都是重大的历史关口：

1980年，石油+地缘危机，黄金一度接近美债市值

1996年，亚洲金融风暴，黄金占比在央行报表里正式让位给美债，此后20多年，美债占比持续上升，黄金占比下降。

2026年，还是石油和地缘危机，这次叠加了大经济体的去美元化，黄金甚至一度超越美债市值

这不是巧合。

黄金和美债，本质上是大钱的两个去处，一个是有数千年历史的"无对手方风险"资产，一个是战后美元体系的核心支柱。

它们互为参照的锚，此消彼长。

丁老师跟咱们聊的时候，讲过一个概念“TINA”，there is no alternative，“无可替代”，现在"无可替代"这个前提，正在动摇。

都是之前提过无数次的东西，央行购金，俄罗斯、中国、印度、波兰、土耳其等国加速购金，95%的央行计划未来12个月继续增持黄金，黄金作为"无对手方风险"资产的吸引力持续上升。

美债的吸引力在下降，信用风险担忧加剧，债务上限危机反复上演，美国国债突破38万亿美元，2025年财政赤字1.8万亿美元，债务/GDP比率超过100%，同时大国海外储备被冻结，美元已经成为武器。

当美元不再是"无风险"的，黄金就回来了，这个趋势已经走了很久，不是今天才发生。

但我在回看这段开年以来的大波动时，我不认为是利率敏感导致的巨大波动，我认为真正的原因是38万亿的座次红线，这个阻力位很强和某些为了维护美债吸引力的交易原因。

当旧秩序动摇时，人们会寻找新锚，黄金必将超越美债，时间问题而已，这就是我的观点。

另外补充一个小知识，地下未开采的黄金并没有算在上面的市值里，我们计算的是已经被开采出来的所有。。。未开采的体量还有有13万吨。。。

1.直播时候还有个片段，是关于换位思考的，当时聊的伊朗。伊朗IRGC的那些领导人，他们绝大多数在80年代两伊战争期间，都是冲在前线的孩子。

那场战争贯穿了他们的青春期，而且惨绝人寰。为了给装甲部队开路，少年兵、童子军，就像大家在非洲电影里看到的那样，十几岁的小孩，因为比装备便宜，被派去跨越雷区，用肉体引爆地雷。

他们的对手萨达姆，为什么有残暴的称号，是因为广泛使用化学武器，堪称一战以来化学武器最大规模的应用。那场战争的烈度，不是和平年代的我们能够想象。

这帮人，现在变成了老登，他们已经经历过生死，都是在血与泪中成长出来的。或许今天的他们已经腐朽，但那些经历过生死的人，他们思维方式与精神体系，可能都不是真正的理性人能够理解的。

或者说，他们不会是理性人。

写这篇夜报的时候，我也在想，每个人的经历会定义自己的思维方式，再之后才是时代、行业、公司、朋友的塑造。

2.北京时间周六深夜，中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业发布公告称，当天早些时候，其位于阿布扎比哈利法经济区的塔维拉生产基地遭到伊朗导弹和无人机袭击，并遭受严重破坏。

阿联酋环球铝业公司是中东地区最大的铝生产企业之一，也是全球市场的重要供应商，中东地区占全球铝市场的份额约9%，除了阿联酋环球铝业外，另外一家中东大型铝生产商巴林铝业也在本月早些时候宣布因货物无法通过霍尔木兹海峡而减产。

3.海外AI巨头遭遇算力瓶颈！

Anthropic本周对Claude免费版、Pro版及Max版订阅用户的使用规则进行了调整，每周总限额维持不变，但在高峰时段——即太平洋时间早5时至11时——用户将更快触及使用上限。

Anthropic内部人员在社交平台上证实了这一变化，并承认约7%的用户将因此遭遇此前未曾出现的会话限制，Pro版用户受影响尤为明显。

他同时建议，对于需要消耗大量token的后台任务，用户可将其移至非高峰时段运行，以最大化会话额度的使用效率。

高峰时段的限速机制实质上压缩了用户在特定时间窗口内的可用算力，对重度用户和企业用户的日常工作流影响更为直接。

其实国内这几个大厂也有这个影响，大模型token增长真的太快了！