东吴证券：中东资金进入香港的真相

来源：智通财经网

这周，我见客户。很多人的第一个问题是，中东资金有没有来香港?

伊朗战争扑朔迷离加上港股深度调整，让投资者特别关注任何可能促进港股困境反转的消息。

从新闻报道来看，3 月以来，沙特主权财富基金(PIF)宣布在中环增设亚太总部，并注资 10 亿美元成立专项科技直投基金；阿联酋穆巴达拉投资公司(Mubadala)领衔的财团，以基石投资者身份大笔认购了洲际航天科技 IPO。香港投资推广署，在 3 月底说，过去两年香港新增了 680 家家族办公室。其中相当比例来自中东王室或富裕家庭。

然而，中东资金进入香港，是个既真也伪的判断。

确实有资金3月流入香港

首先可以明确的是，资金进入香港的痕迹在金融数据中清晰可见。最直接的证据不在新闻头条，而在港元利率与美元利率的“背离”中。

根据 2026 年 3 月的最新数据，在美联储由于通胀压力和战争预期而维持3.5%—3.75% 高利率的背景下，港元利率并未被动跟随，反而出现了明显的下行。1个月HIBOR从3月初的2.36% 逆势下探至1.95% 左右。这种“美高港低”的利差倒挂，只能解释为非季节性的大规模外部增量资金涌入了香港银行系统，导致本地流动性严重过剩。

2026年Q1，Hibor与Sofr走势背离▼

与此同时，港币和美元的汇率也经历了有趣的波动。港币汇率在三月多次冲到7.8附近，尽管没有达到7.75的强方兑换保证区间。但这个汇率表现，明显强于2025年下半年的弱势。

港币和美元的近期汇率波动▼

这种资金流动的“物理痕迹”，验证了确实有资金进入香港。在战争预期紊乱的当下，香港是一个避险港，适合中东资本。

确实有资金离开中东

本土借贷成本攀升。为对冲地缘风险引发的通胀，中东各央行维持高位利率。3月下旬，沙特 3个月 SIBOR 升至 4.85% 以上，为了维持锚定美元的联系汇率制度。但融资成本上升明显压制了本土资产的短期吸引力。

中东地区货币汇率波动▼

中东的资金进入香港？

我们同时观察到，资金离开中东，进入香港。但时间上的先后，不意味着逻辑上因果。我们的猜测如下：

伊朗战争给中东局势带来巨大不确定性。原先配置在中东的部分资金，离开中东，选择香港。但这些资金不一定全部是中东本地资本，更可能是全球配置的资本。

相比中东资本进入香港，更准确的表述，可能是全球配置资金离开中东，进入香港。

石油美元(Petrodollars)本质上是一种“全球化配置”的力量。历史上，中东主权基金(如沙特的 PIF、阿联酋的 ADIA)绝大部分资产一直存放在以美债、美股和欧洲房地产为主的西方市场。由于中东本土资本市场的容量有限，无法承载庞大的石油盈余，因此本土并不存在所谓的“大规模撤离”，因为大部分钱原本就不在本地。

中东有充足的”增量资金“进行全球配置▼

当前的逻辑是，中东金主们正是在分散原本高度集中在欧美的存量资产。出于对地缘政治风险(如制裁和资产冻结)的极度警惕，他们将原先配置在西方国家的头寸，通过离岸美元渠道划转至香港。这种转移是“账面化”的，因此我们看到沙特和阿联酋的本币汇率依然坚挺，外汇储备甚至因高油价而创下近六年新高。这意味着，进入香港的是高质量的“新增石油红利”与“战略转仓”，而非被迫的“抛售套现”。

能源换道科技

相比资金流向，更值得关心的是资金的赛道选择。

离开中东的资金，进入香港。不仅仅是避险，也是从能源换道科技。从中东资金配置来看，高抛低吸。在石油高价兑现收益，而在恒生科技下跌30%后，尝试建仓。

在一级市场，中东资本已成为港股 IPO 的“战略压舱石”。2026年第一季度，中东主权基金在港股 IPO 中的基石投资参与比例从 2024 年的不足 20% 猛增至38.8%。布局的方向包括，人工智能(AI)、商业航天及新能源等核心领域。通过投资香港上市的科技公司，换取其技术向中东转移，服务其国内“2030愿景”的去石油化转型。

中东资金在港股IPO中的基石变化▼

战争局势复杂，能源价格上涨的背景下，一部分国际资金反向做出均衡配置。离开中东，兑现能源超额收益，进入香港，选择调整后的中国科技。这可能就是“中东资金进入香港”的全面的、准确的回答。

本文转载自微信公众号“陈李lichen”，作者：东吴证券全球首席经济学家陈李；智通财经编辑：徐文强。