俄乌战场出现机器人士兵，港股的安全边际在哪？

来源：市场资讯

（来源：司南投顾）

据央视新闻报道，俄罗斯国防部25日通报称，过去一天，俄军对149个区域的乌克兰远程无人机组装车间及发射点、乌克兰武装部队使用的能源设施、弹药和燃料库及乌克兰武装部队和外国雇佣兵的临时部署地点实施了打击。俄防空部队击落543架固定翼无人机。此外，俄军控制了顿涅茨克地区的一个居民点。同一天，乌克兰武装部队总参谋部通报称，过去一天前线地区发生191次战斗，乌军在多个方向击退俄军进攻。乌导弹部队和炮兵对俄军1处重要目标发动了打击，击落俄军2459架无人机。乌安全局还通报称，乌方对俄方位于波罗的海沿岸一处石油基础设施进行了远程打击。

据美媒报道，上个月，两台人形机器人士兵抵达乌克兰战场。该款机器人名为“幻影MK-1”，由美国初创公司研发，身高180厘米，体重80公斤，可负重20公斤，行进速度与步兵相当。目前承担侦查任务，但具备射击能力和物流支援能力。

截至2026年3月27日，俄乌冲突已进入第1493天。据乌克兰国家通讯社报道，乌克兰外交部长司比哈在社交网络平台X上的帖子中呼吁：“在中东局势升级后，不应减轻对俄罗斯的压力，反而应加大压力。”

司南平均律

本期内容聚焦港股市场的解读，如果大家觉得自己从全市场中挑选基金比较困难，可以考虑关注下基金投顾组合。在含权益的组合上，我们的【司南平均律】在全球范围内均衡配置12类股、债、商品资产，通过跨品种，跨地区，跨风格的低相关性投资力求优化投资体验，大家可以根据自身的风险偏好进行选择。

在中东局势爆发后，避险情绪会驱使资金流出新兴市场，同时能源价格上涨也会压迫其他风险资产。港股市场中的海外资金占比较高，因此对地缘冲突较为敏感。此外，香港的全球化程度相对较高，供应链担忧与汇率波动等因素也会影响港股市场。

多重情绪交织的港股到底怎么看？

近期港股尤其是恒生科技指数的波动和回调并不是单一变量引起的，而是多重因素共同作用下的结果。尽管低估值叙事已经流传许久，但在AI落地担忧情绪、美伊地缘政治冲击、全球科技链共振、流动性收紧等因素影响下持续偏弱运行，然而这也意味着市场上也相应会积累相当程度的期待情绪：既然有长期逻辑支撑，那资金或将开始关注短期利空因素出尽之日。因此经历过此轮调整而仍在坚持的投资者朋友们不妨先稳住心态，重新审视和分析目前的港股行情。

1、港股的走弱观点有哪些？

今年以来港股持续走弱的主流观点主要围绕流动性压力、地缘风险、盈利预期及市场情绪四大方向展开。

流动性压力主导短期走势：市场对美联储降息预期持续降温，甚至有人在讨论是否全年不降息的话题，相关预期支撑了美元走强、美债收益率攀升，全球资金回流美元资产，外资持续撤离港股。概而言之，美联储政策悬而未决是港股对外围风险敏感的核心原因。此外，资金面偏弱也是一大因素，相比于历史的月均千亿水平而言，目前的水位较低。

地缘因素：中东地缘局势升级推高了油价、加剧了海外通胀预期，这压缩了美联储降息空间，进而间接压制港股流动性。此外，在权益板块内部，避险情绪升温也有助于导致资金流向高股息板块、进而对其他弹性标的构成压力。

季节性压力：随着财报季来临，恒生指数和恒生科技指数2026年EPS预期同比有所调整，这会对相关板块构成压力。与此同时，3月港股迎来了阶段性解禁高峰，这或将增加短期抛压。

如此看来，港股的承压运行并非标的质地问题，而是诸多因素共同作用下的结果。目前，港股运行的核心矛盾集中于流动性紧缩（美联储政策对全球资金流动的影响、海外资金的撤离等等）、地缘风险扰动及市场预期调整。然而目前上述因素在市场上的曝光度较高，各方资金已经逐渐形成了预期框架，在此基础上或可更为注重美元指数顶部区间、南向资金底部区间以及地缘局势的企稳区间。

2、港股资产凭什么吸引资金关注？

市场共识之下，港股以互联网科技、创新药、高股息红利等三大独特资产而著称。

互联网科技：头部互联网科技厂商受益于移动互联的发展，该优势或将在未来的AI时代继续延续。其叙事逻辑足够简单且硬核：人类正迈向一个更便捷、更高效、更智能的未来。

创新药：18A上市机制使诸多盈利尚未落地的生物科技厂商聚焦于此，对于青睐该方向的资金而言，港股中的生物科技板块独具特色。

高股息红利：部分标的股息率分布在6~10%的区间中。目前全球未来局势尚不明朗，权益市场或将波动运行，这为股息红利板块提供了一定的优势空间。

对于普通投资者而言，无论是高股息红利还是以科技和创新为代表的弹性资产，都是长期组合中不可或缺的一份资产。我们认为，不同资产的质地和逻辑有所区别，运行风格各不相同，或应“顺势而为、以弹性分批布局应对弹性波动”，尽量避免情绪化操作、避免“梭哈式”投机操作，既然资产质地本身没有问题，则无需在战略上过于焦虑、短期或仅注重战术操作即可。

3、时至如今，还有哪些乐观叙事在支撑港股？

尽管有不少短期因素在此前刺激了港股的回调，但市场也开始预期一些短期因素在未来能够发挥支撑性作用。这与目前的估值水平一同构筑着港股的安全边际。

世界需要和平：据此前报道，美国被曝寻求停火一个月，并向伊朗提出停战方案；而伊朗方面则提出了强硬的停战要求，包括全面解除经济制裁、获取战争赔偿，并要求美国提供不干涉伊朗事务的国际法律保障。在复杂的地缘博弈预期下，市场演绎TACO交易。如若美伊局势缓和，流动性敏感的科技成长板块或将率先受益。

供需面支撑：在AI算力、数据中心等新基建需求持续增长的驱动下，港股科技板块的结构性机会或将逐步显现。

消息面刺激：2026年3月25日，《经济日报》刊发评论员文章《外卖大战该结束了》，直指当前外卖行业非理性价格战已演变为一场“多输式”的内耗。而后国家市场监督管理总局官网转载评论文章《外卖大战该结束了》，明确释放监管信号，要求平台停止恶性价格竞争。

季节因素企稳：港股解禁高峰及年报业绩披露接近尾声，业绩预期压力和抛压因素有望逐步淡化。

当前20倍左右的估值水平已具备一定的安全边际，若地缘政治风险缓和，港股或将有望迎来二次筑底后的估值修复。

对于普通投资者怎么办？

以上观点反映出港股目前的运行逻辑。短期市场压力与长期逻辑并存，此时港股或仍波动运行一段时间，但未来随着利空与利多压力反转，市场或将有望回暖。

倘若迎来回暖，或仍需要注意解套资金抛压带来的波动。因此，未来一段时间对港股的布局或可关注企稳时机，以及前文提到的美元指数顶部区间、南向资金底部区间以及地缘局势的企稳区间，并结合自身情况来控制定投节奏，切忌情绪化操作和冲动布局。考虑到资产配置操作中，管理港股仓位需要兼顾互联网科技、生物科技、股息红利等方向，对于普通投资者而言难度较高，或可通过投顾组合进行布局、利用专业主理人帮忙打理资产、获取陪伴服务。

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