增收反亏！华兰生物2025年盈利质量走弱：净利下滑超13%，核心产品毛利率近乎腰斩式下滑

深圳商报·读创客户端记者 穆砚

3月27日晚间，华兰生物工程股份有限公司（以下简称“华兰生物”或“公司”）发布2025年年度报告。年报披露，公司2025年营收45.95亿元，仅实现4.93%的小幅增长，但归母净利润同比大跌13.55%至9.40亿元，扣非净利同步下滑，盈利能力指标全面走弱。分业务来看，核心血液制品板块分化明显，静注人免疫球蛋白收入、毛利率双降，静注丙球毛利率大幅下滑13.58个百分点至37.47%，成为拖累盈利的主因，疫苗毛利率从81.93%降至78.38%；叠加毛利率同比大跌6.38个百分点、经营现金流下滑超17%、资产与净资产规模同步缩减。与此同时，公司推出每10股派5元的分红预案。

报告显示，公司2025年实现营业总收入45.95亿元，同比增长4.93%，增速较上年放缓；归属于上市公司股东的净利润9.40亿元，同比下降13.55%，扣除非经常性损益的净利润9.37亿元，同比下降4.51%，净利润下滑幅度显著高于营收增速，增收不增利特征明显。基本每股收益0.5151元，同比下降13.54%，加权平均净资产收益率8.19%，同比下降13.24%，盈利能力指标全面走弱。

经营活动产生的现金流量净额8.78亿元，同比下降17.12%，与净利润变动趋势一致，盈利质量下滑；投资活动现金流净额5.34亿元，同比大幅增长493.15%，主要因投资支付现金降幅大于收回投资现金；筹资活动现金流净额-19.97亿元，同比下降155.89%，主要系偿还债务支付11.79亿元、分配股利支付12.79亿元，大额资金用于偿债与分红。

研发投入3.38亿元，同比增长0.86%，研发投入占营业收入比例7.35%，研发增速远低于营收增速，创新投入力度不足。期间费用合计13.80亿元，同比微增0.22%，其中销售费用8.18亿元，同比增长5.45%，管理费用2.25亿元，同比下降24.16%，财务费用0.0046亿元，同比增长106.69%，费用结构中销售费用增长、管理费用下降，但财务费用由负转正大幅增加，整体费用管控效果有限。

截至2025年末，公司总资产152.62亿元，较上年末下降6.42%，归属于上市公司股东的净资产115.01亿元，较上年末下降3.02%，资产与净资产规模同步缩减。

分业务看，血液制品收入33.87亿元，占比73.71%，同比增长4.35%，其中人血白蛋白收入14.18亿元，同比增长15.40%，为核心增长动力，静注人免疫球蛋白收入8.45亿元，同比下降8.94%；其他血液制品收入11.23亿元，同比增长3.20%；疫苗制品收入11.95亿元，占比26.01%，同比增长7.00%；其他业务收入0.13亿元，同比下降21.20%。

公司整体毛利率57.53%，同比下降6.38%，其中血液制品毛利率从54.41%降至50.17%，疫苗毛利率从81.93%降至78.38%，静注丙球毛利率大幅下滑13.58个百分点至37.47%，是毛利率下滑的主要原因；净利率21.76%，同比下降17.52%，盈利能力持续承压。

截止2025年12月31日，华兰生物应收账款账面原值为201,504.57万元，已计提坏账准备21,590.24万元，应收账款净值179,914.33万元，占合并资产总额的11.79%。

公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以1,827,456,666为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本。

从年报数据来看，公司面临的核心问题包括：产品结构分化，静注丙球等核心血液制品收入与毛利率双降，拖累整体盈利；盈利能力持续下滑，毛利率、净利率、净资产收益率连续下降，增收不增利；经营现金流同比大幅下降，盈利质量减弱；筹资活动现金大幅流出，偿债与分红压力较大；资产与净资产规模缩减，财务状况有所弱化；研发投入增速缓慢，创新驱动不足。

华兰生物称，原料血浆成本占公司总生产成本的比例较高，是影响公司血液制品成本的重要因素，随着献浆员营养费的不断提高，血浆的成本在逐渐上升；随着原料血浆采集量的增加，血液制品企业之间的竞争加剧，价格存在波动的可能，血液制品综合毛利率存在下降的风险，可能对公司利润造成一定影响。

华兰生物透露，国内血液制品的使用量和临床应用领域持续扩容，市场规模逐步扩大。同时，与欧美国家相比，我国血液制品人均消费量和消费结构存在一定差距，各类血液制品产品均具有增长空间，其中免疫球蛋白及凝血因子类产品具有较大增长潜力。然而，在医疗体制改革深化、集采扩围、DRG/DIP改革、医保控费政策趋严及医药行业监管强化的背景下，临床处方量减少、需求端景气度下滑、血液制品企业市场竞争持续加剧，各细分产品价格趋势有所分化。

中国血制品行业监管政策严格，且准入难度大，中国的血浆采集政策相比于美国、欧洲更加严格，血浆采集间隔期更长，单次采集量也较少，血浆不易获得。

疫苗市场方面，华兰生物称，目前中国15岁以下人群、60岁以上老人等重点人群基数约为5.17亿人，重点人群体量庞大而整体接种率偏低，因此随着国家政策推动、民众接种意识提升，国内流感疫苗市场尚有很大的增长空间。报告期内，公司参股公司华兰安康的贝伐单抗开始销售，华兰安康成立专门的销售队伍开展产品的销售和推广，2025年贝伐单抗产品共实现销售收入19,553.12万元。

华兰生物表示，2026年公司将继续专注生物医药领域，致力于打造国内一流生物制药企业；坚持创新驱动为核心，加快新产品研发进度，提高创新发展能力；持续完善公司治理，加强规范运作；重视对投资者的合理投资回报，与投资者共享发展成果，努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理、高质量的信息披露和积极的投资者回报，切实增强投资者的获得感，为稳市场、稳信心积极贡献力量。

当天，华兰生物还发布了关于对参股公司华兰安康生物股份有限公司增资暨关联交易的公告。

公告披露，华兰安康生物股份有限公司(以下简称“华兰安康”)为公司参股公司，目前注册资本30,000万元人民币，其中本公司出资12,000万元，占注册资本的40%；公司实际控制人安康出资18,000万元人民币，占注册资本的60%。根据生产经营需要，华兰安康拟增资30,000万元，其中5,000万元用于增加注册资本，25,000万元用于增加资本公积，为此原有股东按照原出资比例对华兰安康进行增资，其中，公司拟按照40%的比例以货币增资人民币12,000万元，认购华兰安康新增的2,000万元注册资本；安康按照60%的比例以货币增资人民币18,000万元，认购华兰安康新增的3,000万元注册资本。增资完成后，公司和安康的出资比例不变。

同时，公司拟转让所持控股子公司华兰生物工程(苏州)有限公司(以下简称“苏州公司”)75%股权，本次股权转让对价为96,714,075元。

本次股权转让的受让方江苏康裕投资合伙企业(有限合伙)，系公司控股股东安康及其近亲属安文琪、安文珏共同出资成立的企业，根据《深圳证券交易所股票上市规则》《公司章程》等相关规定，本次股权转让事项构成关联交易。

审读：梁荣高