优步订单向上，股价向下？

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（来源：汽车纵横AutoReview）

从全年财报来看，优步目前运营稳健，但战略承压，当下最重要的，是证明其核心业务能够尽快盈利，并不会在自动驾驶等新技术的变革浪潮中掉队。

当地时间2月4日，美国移动出行平台优步科技公司（Uber）发布了2025年第四季度财报。有意思的是，资本市场的反应却与优步的运营业绩出现了戏剧性背离——2025年优步全年订单量同比激增22%至创纪录的38亿单，月活跃用户突破2亿大关，公司股价却在盘前交易中一度暴跌9%。

这一矛盾现象充分彰显出投资者对优步未来发展预期的疑虑。财报中，根据美国通用会计准则（GAAP），2025年四季度归属于优步的净利润仅为2.96亿美元（约合人民币20亿元），同比下跌96%。更令资本市场担心的是，作为潜在竞争对手的Waymo和特斯拉正在加速推进无人驾驶出租车的技术完善和商业化进程，一旦规模化落地就将给优步带来重大影响。一位长期跟踪优步的投资人表示，从全年财报来看，优步目前运营稳健，但战略承压。优步当下最重要的，是证明其核心业务能够尽快盈利，并不会在自动驾驶等新技术的变革浪潮中掉队。

亮点突出，季度盈利不达预期

正如优步首席执行官达拉·科斯罗萨西（Dara Khosrowshashi）所言：“很少有公司能够以如此规模实现如此高的增长，我们为取得今天的成就所展现出的执行力和创新能力感到自豪。”优步发布的2025年财报亮点颇多。

首先是核心财务指标实现了跨越式增长。2025年，优步总营收达520亿美元（约合人民币3598亿元），同比增长18%；GAAP净利润97.76亿美元（约合人民币676.5亿元），同比激增200%，这主要受益于前三季度业务盈利的强势释放。

其中，最大的亮点莫过于运营数据。2025年，优步的总订单金额（Gross Bookings）达到1935亿美元（约合人民币13356亿元），同比增长19%；平台总行程数同比增长20%，月活跃平台用户（MAPC）突破2亿，同比增长18%，用户粘性与交易频次同步提升。值得肯定的是，优步只花了六年时间，就让用户数量翻了一番——2019年，优步的月活跃平台用户为1亿。

现金流表现同样出色。优步2025年全年的经营活动现金流净额72.16亿美元（约合人民币498亿元），自由现金流达100亿美元（约合人民币690亿元），为后续研发与业务扩张提供了充足的资金储备。

事实上，就连引发投资人担忧的第四季度财务数据，也只有盈利情况不太理想。2025年第四季度，优步单季营收144亿美元（约合人民币994亿元），同比增长20%；总订单金额541亿美元（约合人民币3734亿元），同比增长22%；总行程数38亿单，同比增长22%，用户与交易规模均创季度新高。

与之相对的，根据美国通用会计准则（GAAP），四季度归属于优步的净利润仅为2.96亿美元，同比下跌96%。对此，优步表示，这是因为2024年第四季度净利润包括因税务估值释放而获得的64亿美元收益，以及因优步股权投资重估而获得的5.56亿美元税前净收益，而2025年第四季度净利润则包括因优步股权投资重估而导致的16亿美元税前净亏损。此外，2025年第四季度公司非GAAP净利润同比增长25%至15亿美元。

展望2026年，科斯罗萨西充满信心地表示，今年开局势头强劲，拥有规模化且盈利的平台，以及清晰的运营框架，能够实现可持续增长。优步新任首席财务官（CFO）Balaji Krishnamurthy在财报电话会上提出，优步当下增长的核心驱动力仍然是用户规模的扩大，这也是未来几年业务发展的积极信号。

自动驾驶将产生积极影响

优步曾在自动驾驶领域展现出极强的发展雄心。

2015年，优步从卡内基梅隆大学国家机器人工程中心挖角40余名顶尖研究员，正式启动全栈自主研发的先进技术集团（Advanced Technologies Group,ATG）业务。当时，优步致力于通过自主研发算法、掌控运营车队，消除人类驾驶员成本，进而实现利润最大化。但没过两年，优步就被Waymo起诉窃取其激光雷达核心技术，最终赔付2.45亿美元并为避险重构底层架构，研发进度开始滞后。次年，优步测试车在亚利桑那州引发了全球首例自动驾驶致行人死亡事故，导致路测被长期关停。多重因素影响下，2020年，优步以约40亿美元出售ATG业务，退出了自动驾驶的直接研发竞赛。

优步当然不会放弃在自动驾驶领域的布局，通过与多家专业公司建立合作关系，转型为“全球自动驾驶服务分发平台”，聚焦于整合与筛选能够在各区域市场快速、稳定落地的合作伙伴，以实现商业效率与本地化适配的最佳平衡。

在优步看来，自动驾驶不是对现有网约车业务的替代，而是“增长催化剂”。在美国奥斯汀和亚特兰大这两地的优步应用上，已经接入了Waymo自动驾驶出租车，其订单增速远超核心城市平均水平，自动驾驶正激活增量需求。优步指出，纯自动驾驶运营商存在局限性——监管严格的核心城市、低收入区域、极端天气场景，仍离不开人类司机与平台的调度能力，这也让优步的“混合运营模式”，将成为自动驾驶商业化初期的最优解。

科斯罗萨西在财报电话会上直言，目前市场上最好的产品就是在优步平台上运行的自动驾驶汽车。从营收角度来看，优步也认为自动驾驶对整个生态系统来说将促进净收益的增长。至于投资人所担心的竞争，科斯罗萨西表示，目前自动驾驶汽车尚未真正实现规模化，去年优步的总行程数是整个自动驾驶行业新增行程数的50倍。

“随着规模的扩大，我们预计竞争将会加剧，但当许多参与者意识到在第三方平台上运营的利用率在结构上更高时，他们将会加入我们的平台。”科斯罗萨西提出，竞争对优步来说并不新鲜，他们对在竞争激烈的市场中取得成功充满信心，并且坚信优步将成为自动驾驶汽车制造商和技术公司资产部署的首选平台。他透露，优步计划在2026年底前将自动驾驶出租车服务扩展至全球多达15个地区，包括中国香港、马德里、休斯顿和苏黎世等。

资本市场仍保守谨慎

既然财务数据表现不错，且无论是从现有业务发展态势还是技术变革带来的挑战方面，优步都信心满满，为何投资市场仍然给出了并不积极的反馈？

一方面，在投资者眼中，优步的盈利端表现不及预期。根据优步本次新增的披露数据，调整后当前季度的每股收益预计为65美分至72美分，低于彭博社汇编分析师平均预期的77美分；与此同时，其调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）预期的中点，也未能达到市场普遍预期。

另一方面，也是更重要的是，投资者无法像科斯罗萨西一样，对于自动驾驶平台的长期发展抱有充分期待。Zacks投资研究公司的股票策略师Andrew Rocco撰文指出：“目前，优步并未受到颠覆性影响，反而被自动驾驶出租车制造商用作扩大规模的工具。只要这种趋势持续下去，其股价就会继续表现良好。然而，如果未来几个季度出现任何颠覆性影响的迹象，股价都可能出现下跌。”

以Waymo为例，其依托母公司Alphabet的雄厚资本，成功构建了“技术+车队+平台”的垂直整合模式，迅速崛起为行业主导力量。截至2025年底，Waymo已在全美10座城市实现全无人商业化运营，单周订单量突破45万单。尽管目前双方还是合作关系，但投资者担忧，Waymo的快速崛起，仍将对优步的网约车业务构成现实的生存威胁。

有分析指出，Waymo等纯自动驾驶厂商的技术突破、特斯拉等跨界企业的入局，以及传统车企的电动化和智能化转型，都将加剧行业竞争，优步的“平台优势”能否持续，仍需验证。此外，全球监管趋严、司机权益保障等问题，也始终是优步的“隐忧”，任何政策变动都可能影响其运营成本与效率，进而牵制自动驾驶的投入节奏。

2025年财报像一面镜子，映照出优步正在经历的转型阵痛：核心业务已具备稳定造血能力，但资本市场更关心它能否在下一场技术浪潮中继续占据主导地位。自动驾驶不是选择题，而是必答题。优步能否成功向技术驱动的基础设施服务商转型，答案尚未揭晓。

注：本文首发于《汽车纵横》杂志2026年3月刊“热点追踪”栏目，敬请关注。