10万换汇多出445美元！外资持仓中国3.32万亿，人民币拐点已现？

外汇管理部门近期发布了2025年中国国际收支报告，其中一句判断很关键，预计境外来华直接投资保持净流入，外资增持人民币资产意愿逐步提升。放在当前外部环境仍有扰动的大背景下，这不是一句普通判断，更值得市场关注。

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我更关注的，是全球资金对人民币资产的配置权重，会不会逐步修复。这个变化听起来很宏观，真正传导下来，影响的却很具体，汇率波动会变，债券收益率会变，核心资产估值会变，普通家庭换汇和出境支出的成本也会跟着变。

图源财联社

政策信号为什么更清晰了

先看报告释放出的方向。相关表述提到，我国国际收支有条件保持基本平衡，同时强调保持人民币汇率弹性，进一步健全预期管理机制。这说明政策层面对跨境资金流动和汇率稳定，也在持续稳定市场预期。

现实数据也在配合这个判断。2月企业和个人等非银行部门跨境资金净流入356亿美元，银行结售汇顺差428亿美元，货物贸易项下跨境资金净流入678亿美元。这几组数据说明，近期跨境资金并没有出现持续失衡，反而已经出现比较扎实的净流入迹象。

图源国家外汇局

汇率端同样出现了对应变化。2月27日当周CFETS人民币汇率指数为98.58，较前期上升0.77，人民币多边汇率有所回升。近期美元兑人民币中间价在6.9141附近，整体仍在6.9附近波动。这个位置谈不上单边走强，但至少说明，人民币资产最被低估的阶段，很可能已经在慢慢过去。

数据来源中国外汇交易中心、公开市场汇价信息

外资看中的，不只是利差

很多人把外资增配人民币资产理解成情绪回暖，我不太认同。资金是否重新配置，往往更取决于风险收益比有没有变化。

前两个月，规模以上工业增加值同比增长6.3%，高技术制造业增加值同比增长13.1%。同期高技术产业投资同比增长5.1%，其中航空航天器及设备制造业投资增长20.2%，研发与设计服务业投资增长20.6%，信息服务业投资增长16.5%。这组数据说明，外资关注点正更多转向产业升级和景气确定性。

数据来源国家统计局官网

外资流向里也有结构变化。前两个月全国实际使用外资1614.5亿元，同比下降5.7%，总量口径并不算强，但高技术产业实际使用外资632.1亿元，同比增长20.4%，占比达到39.2%。这意味着外资是在挑选更有把握的方向布局。

图源商务部

再放到全球环境里看，国际机构在年初更新预测，2026年全球经济增长3.3%，中国增长4.5%。在全球温和增长但不确定性仍高的环境里，增长更稳、产业升级路径更清晰、政策支持更明确的市场，自然更容易重新进入长期资金的视野。

真正可能先被重估的，未必是股票

一提到人民币资产，很多人先想到股市。但从近期外资持仓和交易结构看，市场变化未必先落在股票。到2月末，境外机构持有银行间债券3.32万亿元，其中国债2.00万亿元、政策性金融债0.78万亿元、同业存单0.40万亿元。2月债券通北向通成交8055亿元，日均503亿元。真正值得看的是：这一轮资金变化，会不会先从债券和汇率预期开始？

2026年2月境外机构持债券种构成 数据来源：人民银行上海总部

这背后并不难理解。近期中国10年期国债收益率在1.82%左右，美国10年期国债收益率仍在4.4%左右高位波动。从持仓和交易结构看，外资当前更关注流动性更好、波动更低的配置品种。债券表现和汇率预期的变化，可能先成为观察权益修复的前置信号。

当然，这里也不能看得过满。2025年四季度证券投资负债为负200亿美元，说明证券投资项仍有波动，不能简单理解成外资已经全面回流。2025年全年经常账户顺差7350亿美元，但资本和金融账户逆差7735亿美元，也说明贸易顺差并不会自动转化为资本净流入。方向已经更清楚，节奏仍然需要继续观察。

对普通人来说，变化就在钱包里

宏观判断如果落不到生活里，文章就容易写空。人民币资产是否被重估，普通人最容易感受到的，其实就是换汇成本的变化。

现在按美元兑人民币中间价6.9236测算，如果人民币升值3%，汇率大致会降到6.7160左右，10万元人民币能多换约445美元。反过来，如果人民币贬值3%，汇率大致会升到7.1313，10万元人民币就会少换约429美元。

图源CFETS

把这笔差额放到家庭支出里就更直观了。假如一个家庭有50万元海外学费和生活费预算，人民币升值3%，等值外币购买力大致增加1.5万元，贬值3%则减少1.5万元。若是10万元出境游预算，升值3%大致多出3000元购买力，贬值3%则少掉3000元。

接下来真正值得看的，其实就三件事。人民币汇率能不能继续稳中修复，外资持债规模能不能继续扩大，证券投资项能不能从反复波动逐步转向持续改善。如果这几条线能够慢慢连起来，人民币资产重估才会从政策预期，真正走向市场现实。

参考来源： 国家外汇管理局：国家外汇管理局公布2025年四季度及全年我国国际收支平衡表 国家外汇管理局：国家外汇管理局公布2025年末我国国际投资头寸表 国家外汇管理局：2025年中国国际收支报告相关发布摘要 中证金牛座：国家外汇局 预计外资增持人民币资产意愿逐步提升 国家外汇管理局：国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌就2026年2月外汇市场形势答记者问 国家外汇管理局：2026年2月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据 中国货币网：中国外汇交易中心主页行情与人民币汇率指数 人民银行上海总部：2026年2月份境外机构投资银行间债券市场简报 国家统计局：1—2月份国民经济起步有力 开局良好 国家统计局：工业经济回升明显 商务部：2026年1-2月全国吸收外资1614.5亿元人民币