估值狂飙至16亿，亏损却愈来愈严重，“中医第一股”要破防了

沉寂多年的中药界，突然冲出来一个品牌要冲刺IPO。

最近，一家叫作甘草医生的公司，在不到三年的时间里，估值从不到700万，被推到了16.39亿，拉高了242倍，并直奔上市，想要做“中医数字化第一股”。

对于中医这个赛道来说，这是很久没有出现的热闹了。

但是背后真的是像这样看起来的一片繁荣吗？

甘草医生这家公司的诞生，本身就带着一点神奇色彩。

浙江中医药大学教授曹灵勇有一次回老家探亲时，乡亲们听说有“神医”回来了，就一起围上来找他看病和问药。

于是，“神医”曹教授只能在身上到处找，却没有找到一张正规的处方笺，在有点着急的时候，他只好把药方写在一张皱皱巴巴的餐巾纸上。

而这次辛酸的经历，也让他在心里开始琢磨：如果可以让中医师突破时间和地点的限制，那应该是一件很好的事情。

2015年，曹灵勇找到了浙江中医药大学的博士许志良，还有互联网连续创业者汪卫东夫妇等六个人，以中药里的“六君子汤”作为一个寓意，一起组建了一个叫“甘之草”的团队。

六个创始人之间，分工被安排得很清楚。

许志良负责公司的战略和技术方向，在中医圈里，曹灵勇更像是提出新思路的那个人，汪卫东和他的妻子懂互联网玩法和流量运营，宗明则专门去外面找钱。

他们给自己贴上的标签非常直接，就是要给传统中医打开一块新的天地，要带着中医和中医药相关行业一起提高收入。

但是让他们真正迈出第一步的东西，并不是那些听起来很高大上的战略框架，而是一件件很具体、很接地气的事情。

2016年，甘草医生推出线下的“甘草国医馆”，和线上平台变成互相配合的两部分，最终形成“线上问诊加线下诊疗”的一个闭环结构。

2018年，他们又搞出一个叫“甘草云管家”的SaaS系统。

这个系统专门卖给中医馆使用，其帮助老中医把过去写在餐巾纸或处方笺上的内容，搬到了iPad屏幕里，这套系统可以让中医师的工作效率提高。

说得再直白一点，其就是把中医习惯的纸张记录，用互联网手段替换掉。

到了2020年，甘草医生在浙江拿到了“互联网医院”的牌照。

在那一年，全国范围内被批出来的牌照还不到20张，他们拿到的是第7张。

有了这张牌照，平台可以合法做复诊、开处方、医保对接等一系列线上医疗服务，这样也让线上问诊的环节更加完整。

依靠平台本身的流量吸引作用，超过13万名希望通过中医服务赚钱的中医师入驻了甘草医生。

这个平台一度风头盛行。

但是中医的赛道上，不是谁跑得快，而是要看谁扎根深。

甘草医生的上市更像是被时代追捧的结果。

在2023年之前，甘草医生给资本市场展示出来的估值只有677万元。还没有杭州一家很火的面馆拿到的融资多。

但是转折点来得特别突然，就是“轩岐问对”上线了。

这个名字听起来像一本很旧的古籍，但本质上，其是和浙江中医药大学一起推出的AI辅助对话诊疗程序。

更关键的是，其是建立在通用大语言模型基础上，知识库里面放着5000余册中医典籍、1万味药材、3.4万条方剂、7000种中成药，以及800条穴位经络知识，被很多人称为中医界的“百科全书”。

对外行人来说，这只是一款看病软件，完全看不出里面的门道。

但对VC来说，他们很快就明白了：这个东西已经不是简单的看病工具了，而是一个把《本草纲目》这样的经典，用Python这种语言去重新表达的系统。

AI的介入，让中医几千年的困局，突然看到一个突破的入口。

在传统方式下，中医的体质辨识需要10到15分钟，而AI技术的加入，可以把准确率拉到95%。

同时把诊断时间缩短到3分钟，这不只是效率提高了一点点，而是在标准化和规模化这个维度上，发生了质的变化。

嗅觉灵敏的资本很快就感受到商机，开始进场了。

在这之后，甘草医生的资本动作，从2023年到2026年，就没停过。

先是2023年2月，杭州益智仁、杭州威灵仙等平台不断对其进行增资，这也是外部资金第一次真正进到甘草公司里。

同一时期，创始人还用33.87万的价格转让了当时5%的股权，算下来，对应的估值差不多是677万元。

到了次年12月，杭州某企业用“增资加老股受让”的方式入股，并用1600万元收购许志良手上2%的股份。在这个时点，公司估值已经被推到8亿元。

进入2025年之后，甘草的融资动作变得更为频繁，普华中小和杭州泽蒙分别在7月和8月投了2000万元和1000万元，对应的估值差不多在12.35亿元附近。

只可惜，资本讲出来的故事看似精彩，但写在账本上的数字，却显得没有那么完美。

2024年，甘草医生的净利润是1015.6万元，但到了2025年，甘草医生却出现123.5万元的亏损，从盈利又转回到亏损状态。

明明身价涨了，为什么反而不赚钱了？

很大一部分原因是销售费用的增加，导致市场投放变成明显的“烧钱”行为。

在2025年前9个月，公司销售及分销费用快速上升，达到7001.6万元，同比涨幅大概45%。

但现金流却从正转到负，经营活动自己造血的能力被削弱。

2023年和2024年，甘草医生在经营活动上有现金净流入，不过到了2025年前9个月，这个方向变成了小幅净流出。

公司的现金和现金等价物余额，也从2024年末的4877.4万元下降到2025年9月末的1133.2万元。

造成这种局面的根源，在于推出的代煎业务模式。

在这个模式下，甘草医生需要先全额垫付药材采购、煎药人工、快递物流等各种成本。

而其从合作的11000家中医馆那边回款，却要经历30到90天的账期，这个结构就容易形成“高应收加高库存加负现金流”的循环。

甘草医生接下来要走的路，就变得不太轻松。

从一张餐巾纸上写下的一个药方开始，到现在被估到16亿的快要上市的公司，甘草医生这家公司走了刚好十年的时间。

在这十年当中，甘草医生确实做了很多有意义的尝试。

用数字化的方式去连接医生和病人，用SaaS系统给中小医馆提供一些能力支持，用AI来辅助医生看病和诊疗方案，希望可以提升他们的效率。

但是当资本这边按下一个加速的按钮之后，很多东西的味道就开始发生变化。

被突击入股进来的那些机构，没有耐心去等一个慢慢打磨出来的产品，其们真正想要的，是能快速退出的机会，以及报表里非常大的销售费用。

在这些数字后面，其实是一种对市场份额流失的担心，用外包模式去做扩张，从本质上看，是在躲避重资产投资带来的风险。

对甘草医院来说，这一次的上市，其并不是一个终点站，反而更像是另一场极大的考验刚刚开始。

但是最后的结果只能交给时间了。

参考文献：

1.野马财经《线上看中医单次810元，中医+AI能否撑起甘草医生242倍估值增长？》

2.新浪财经《线上中医诊疗“甘草医生”母公司，「甘之草」首次递表港交所》

3.杭州日报《“甘草医生”融资数千万 欲创国内首个中医医生集团》

作者：没头脑

编辑：歌