危险，危险，超级、超级、超级大利空来袭！

　　“这是价值事务所的第2101篇原创文章”

　　上周所长直播给大家的核心提示就是防守，目前美伊局势的走向已经越来越向22年俄乌的方向演绎，最核心的影响就是油价有可能再也回不到冲突前60美元左右的美好时光，甚至有可能暴涨冲击150美元甚至200美元。真的这样的话，全球甚至有可能会重回上世纪70年代初的大滞涨时代。

　　当然这只是极端情况，所长认为真正出现这种情况的概率还是非常小，具体原因所长在直播第一部分里都已经说的很清楚了，本周局势的推进也验证了所长的初步推断，但限于内容真的还是敏感信息太多，大家还是直接看回放。

　　尽管极端情况出现的概率很小，但局势短期升级的可能性仍然极大，那么短期内我们应该如何应对呢？以下就是直播的第二部分给出的具体建议。

　　总体来看，短期操作需偏谨慎，本期主题为等待靴子落地，需持续观察局势发展。拉长周期看，若所长推论正确，梳理受益板块如下：

　　第一，油气板块。所长认为海油最为受益，海油以海洋油气开采为主，三大油企中自给率最高，油价上涨带来的价差最大，是油气板块的首选。

　　第二，替代能源板块。首先是煤炭，石油与煤炭均为能源，煤炭也是煤化工原料，乙醇、乙烷、化肥等化工品均可通过煤化工生产。油价上涨带动化工品价格上涨，利好煤炭相关板块。

　　煤炭板块中，动力煤作为燃料与化工原料直接受益，可关注动力煤占比较高的企业。煤化工板块也将受益于油价上涨带来的价差扩大等。

　　相较之下，石化行业受益程度低于煤化工，因其原料为石油、石脑油，原料涨价会带来成本压力，因此优先选择煤炭与煤化工方向。当前全球进入资源品通胀阶段，尽管石油、煤炭等传统能源并非长期方向，但受地缘、安全因素影响，可做相应应对。

　　替代能源另一方向是氢能源，氢能源是天然气的替代品，此前在会客厅已重点强调，板块表现良好。约 30% 的工业领域无法完全用电替代，仍需燃料支撑生产，天然气、氢能源需求持续存在。未来天然气存在较大缺口风险，从能源安全与成本角度看，发展氢能源十分必要。国家在 “十五五” 规划中将氢能、核能置于重要位置，位列未来六大产业首位，正是预判到相关战略风险。氢气可与天然气混合使用，提升燃烧效率，未来发展空间广阔，可关注氢能源及下游氯醇、氯氨等相关领域机会。

　　第三，海风板块。所长认为，此次冲突后，欧洲、日韩会认清现实，唯一选择是加速能源转型。全球范围内，仅有中、美、俄有能力保障自身能源安全，其他国家在危机中无法依靠外部力量，只能自主转型。英国在欧洲风电布局最为积极，近期取消风电零部件进口关税，未来发展潜力巨大。欧洲、日韩及国内均会大力发展海风，“十五五” 规划中海风装机量规划空间极大，可关注海风基础、海缆、风机及零部件等海风相关标的。

　　第四，油运板块。所长已持续讲解该板块近半年，此前便提出油运是抵御风险的对冲标的，当前走势印证了这一观点。

　　当前油运基本面：全球油运格局失衡，运价大幅上涨，高运价可达三四十万美元/天，低至十几万美元/天，一年期长约运价约十七八万美元/天，较去年年末、今年年初的十万美元/天高点翻倍，新增部分均为海运企业净利润。今年油运企业业绩有望媲美甚至超越 2022-2023 年疫情期间的集运景气度。

　　市场此前担忧石油出口受阻、需求下降导致油运运力过剩，但今年大概率不会出现此类情况。当前全球油运格局混乱，美国、南美、非洲均释放原油，依托高油价赚取利润，目的地均为石油紧缺的亚洲，运输距离较中东至亚洲翻倍，运力消耗极大。大量油轮停靠海上锁定运力，进一步收紧供给。

　　韩国某企业在冲突前通过租赁、收购二手船锁定大量 VLCC 运力，实际垄断运力并操控运价，甚至主动停驶部分运力人为推高运价。多重因素叠加，今年油运运价易涨难跌，虽波动较大，但回调后仍有上涨动力。

　　第五，化肥板块（氮磷钾）。全球约 10% 的化肥产能来自伊朗，伊朗因冲突禁止出口，导致全球化肥产能损失 10%，化肥价格有望上涨。

　　国内化肥受政策调控，3-8 月农业季禁止出口，无法享受海外高价，国内价格小幅上涨但幅度有限。拉长周期看，若冲突持续，3-5 个月后企业可赶上出口窗口期，有望实现高盈利。

　　所长判断，中东地区未来可能长期陷入能源、石化产品供应受阻的状态，伊朗或通过收取霍尔木兹海峡过路费、保护费获取利益，推高中东地区产品成本，压制当地产能，利好海外及国内相关化工产能。

　　氮磷钾中更看好磷肥，磷是磷酸铁锂原料，能源问题带动新能源、储能、新能源车需求，进而拉动磷矿需求。化肥板块具备防御属性，不受经济下行影响，虽业绩兑现较慢，但可长期留意。

　　第六，新能源板块，如储能，同样受益于能源替代逻辑。

　　以上为主要受益板块，近期部分板块有所回调，若冲突持续，相关行业有望迎来行情。此外，从防御角度看，可关注银行等红利板块。

　　若对局势走向判断不清，采取防守、躺平策略也无太大问题，市场波动终归是短期现象。

　　总体再强调，即便油价上涨、冲突持续，也不会对 A 股产生不可逆的影响。可参考俄乌冲突，初期市场认为冲突短期结束，股市未大幅下跌；当冲突转为长期，全球股市下跌约半年，随后回升并开启新一轮牛市，核心驱动力是 2022 年 11 月 ChatGPT 发布带来的 AI 浪潮。

　　顺带讲解 AI 板块动态。短期 AI 板块存在压力，上周五美股下跌，因投资者意识到美伊冲突可能升级、走向中期，通胀上升、债券收益率走高，资金倾向配置债券，对科技股等高风险标的形成利空，A 股大概率跟随美股波动，短期 AI 板块或受影响。

　　拉长周期看，市场终将回归基本面，科技是第一生产力，科技突破拉动经济，金融只是次要变量。当前 AI 已进入迈向新阶段的关键节点，去年四季度所长 对 AI 偏谨慎，认为需观察 3-6 个月，当时将 AI 比作 3G 时代。ChatGPT 前是 2G 时代，仅具备基础功能；ChatGPT 后进入 3G 时代，有数据功能但速率不足，商业模式未成熟，企业仅尝试使用，未作为生产力工具。3G 时代行业参与者普遍盈利不佳，而 4G 时代迎来移动互联网黄金期，诞生众多伟大企业。

　　当前 AI 已站在 4G 时代门槛，核心原因是 Agent 的出现，使其成为真正的生产力工具，大量企业已落地应用并取得良好效果。创业者开始利用大模型、Agent 开发网站与应用，AI 产业正向飞轮已启动，云服务商（亚马逊、阿里等）纷纷涨价，印证需求崛起。

　　待市场消化冲突负面影响后，AI 有望迎来第二轮行情，类似 2022 年 11 月后的上涨。因此无需对股市、AI、经济过度悲观，需充分重视 AI 板块。短期 AI 或随市场调整，甚至大跌，但中长期产业趋势明确，市场终将反应。

　　美国若迎来 AI 新浪潮，经济无需担忧；中国调整能力强，AI 硬件份额持续提升，股市同样无虞。最需担忧的是欧洲，传统产业居多，能源问题导致产业关停、转移，压力较大；日韩下游产业与 AI 关联度高，具备受益逻辑，若能扛住能源冲击，整体问题不大。

　　综合结论，短期密切关注美伊冲突是否激化，若激化需保持谨慎、避险，市场将面临短期冲击；中期跟踪局势发展，若如所长推论形成中期冲突、油价未极端冲高，可布局受益或超跌板块；长期看，全球股市与经济将快速复苏。

　　核心逻辑：除俄罗斯、特朗普、伊朗外，全球其他经济体均不希望油价极端高企，油价不具备持续暴涨基础，中期 90 美元左右全球可承受，不会对经济产生致命冲击，当前全球经济韧性极强。各国对经济的干预能力不断提升，疫情、俄乌冲突等突发事件均仅造成短期冲击（约 6 个月），随后经济回升甚至创新高，无需过度担忧。

　　所长 一直认为，中国是全球经济压舱石，中国经济韧性强，全球经济便无大问题。未来全球甚至可能开启新一轮放水，高通胀与低利率并存并非不可能 ——70 年代初中东石油禁运引发高通胀后，1974 年美联储仍实施降息，当时美联储主席认为油价是输入型通胀，核心通胀可控，无需加息。

　　当前中国的发展阶段相当于 70 年代的日本。70 年代初日本经历中东战争、油价高涨、通胀高企的不利阶段，日经 225 指数短期回调后迅速恢复，开启十几年超级牛市，直至 90 年代。此次中东冲突、高油价，实则是中国的发展机遇，助力中国将新能源优势发挥到极致。

　　当前中国工业化水平已完成工业化，处于全球化起点，未来 10-15 年是中国全球化的关键阶段，大量中国品牌将成为全球品牌，中国经济将快速发展，在 5-15 年内真正成为全球大国，因此无需对市场产生悲观情绪。

　　正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。

　　另外，《所长会客厅》对任何提问都有问必答，无论会员的疑问有多具体，哪怕是某个细分领域的小众问题，而且会尽可能地做到深度分析，拒绝三言两语的敷衍，甚至常出现数千字的深度拆解，把来龙去脉、利弊得失、未来走向讲得明明白白，就好像会员的「私人专属分析助理」一样。