桂浩明：暴涨暴跌之后 黄金投资走向何方？

来源：金融投资报

今年以来，国际金价跌宕起伏，尤其是进入3月份以后，行情从之前的暴涨转变为暴跌，对金融市场带来了很大的冲击。而在此过程中，所表现出的不同于以往的走势特征，更是给投资者留下了深刻的印象，其接下去的运行方向也十分令人关注。

国际金价已经连续上涨了好几年，在去年年底时站上了4300美元/盎司大关。对于国际金价的上涨，市场一般认为，最根本的原因是美元地位开始衰弱，以及世界各国在外汇储备上展开的去美元化举措。

到去年年底，美国政府债务已经接近39万亿美元。如此巨额的债务，成为美国经济运行中的重大负面因素，自然也实质性弱化了美元的购买力。另外，特朗普政府对美联储货币政策的肆意干涉，严重威胁到了美联储的独立性，也引发了世界各国的不安。在这种情况下，人们基于寻找更安全资产的考虑，以及摆脱外储过度依赖美元的要求，开始大量买入黄金，从而导致国际金价不断上涨，出现了有史以来最大的一轮牛市。

进入2026年以后，继续追高黄金的资金仍然很多。到2月底时，国际金价一度达到了5600美元/盎司，而机构更是看高国际金价要到5800美元/盎司以上。应该说，虽然如此快的涨速导致其市场运行的基础变得不那么扎实，但就大趋势而言，似乎并没有什么问题。

但2月底开始的中东地缘冲突改变了黄金的走势。美国、以色列发起对伊朗的攻击，各方大打出手，战火蔓延至多个国家，导致能源运输通道受阻，全球股市大幅震荡。

按理来说，遇到这种情况，资金自然会产生避险需求，国际金价应该会进一步上涨。但实际情况是，黄金只在冲突爆发的第一天上涨，随后就出现了暴跌。到3月中旬已经下探到4100美元/盎司附近，把今年以来的大部分涨幅都抹去了。

为什么会出现这种反常的状况？分析一下主要原因，不外乎这样两个。

一是美元指数在战争爆发后出现反弹，这应该与美国本土远离战场，且能源自给率较高、对中东能源依赖度相对较低有关。因此相比其他国家，美国经济受战争的冲击就不是很大。而其他受冲击较大的国家，货币汇率容易下行，而美元的上涨通常会引发黄金的下跌。

二是前段时间国际金价上涨过快，有不少短线资金参与其中。一旦整个金融市场出现动荡，全球流动性收紧，这些资金选择兑现盈利颇丰的黄金也是很容易想到的事情。于是，国际金价在中东地缘局势紧张的背景下，一反常态地出现暴跌。这种让投资者难以想象的事情，充分反映了在意外事件影响下，金融市场运行格局的复杂多变。

现在，虽然中东战火仍在燃烧，但美国的债务压力也在不断增加，这就使得美元指数的反弹难以持续。与此同时，经历了暴跌之后的国际金价也迎来了反弹，价格回到了4500美元/盎司。

接下去，黄金会怎么走呢？一方面，有过这样一次宛若过山车的震荡之后，短期内行情的波动幅度会有所收敛。毕竟，大涨大跌后很多资金会选择观望，更何况对金价有重大影响的中东局势，仍然充满着不确定性。另一方面，从国际金价运行的长期逻辑来看，导致其进一步走高的基本面依然强劲。别的不说，在这次的中东武装冲突中，美国虚弱的一面暴露无遗。从某种意义来说，这也是对美元霸权的一次打击。不管战争以何种形式结束，那些美国的传统盟友与之离心离德是难以避免的。这样一来，美元地位会进一步衰弱，这就会助涨黄金。而现在看来，多国央行也仍然在增持黄金。这样，今后一段时间国际金价虽然不至于大涨，但还是会逐步向上。这个态势反映在资本市场上，黄金板块依然会有很好的表现，是一个值得重点关注的投资板块。