港湾周评|汉方制药IPO之路深陷“行贿门”

《港湾商业观察》李镭

一起医药行贿案件，让目前正冲刺港股上市的山东汉方制药股份有限公司（以下简称，汉方制药）成为众矢之的。

狂飙的销售费用到底背负多少的灰色地带？以不法手段来打开市场的危险信号，显然已经成为公司经营发展中的最大障碍。

外界更好奇的是，汉方制药的上市之路还有成功可能吗？

据国家医疗保障局官网3月24日披露，2024年10月，河北省秦皇岛市山海关区人民法院依法组成合议庭，适用普通程序公开开庭审理了张某猛行贿、对非国家工作人员行贿案。具体事实如下：

1.被告人张某猛与山东某某制药有限公司达成合作关系，为该公司推广药品复方黄柏液。为增加该药品销售量进而提高个人所获推广费，张某猛找到时任秦皇岛市山海关人民医院妇产科主任孙某梅，要求孙某梅为其推广，并承诺根据妇产科开具使用该药品的数量，按照相应比例向孙某梅支付回扣，孙某梅遂同意。后孙某梅利用其担任妇产科主任负责指导本科人员诊疗活动的职务便利，在召集并指导科室医师用药过程中向医师推荐介绍该药品，为张某猛谋取利益。2013年8月至2023年1月间，被告人张某猛使用银行卡及微信给予孙某梅回扣款共计人民币156942元。

2.被告人张某猛为便于统计支付回扣的数额，找到秦皇岛市山海关人民医院门诊药房主任张某松，要求张某松帮助其统计该医院相关科室及医生开具复方黄柏液的数量，并承诺按照统计数量给予张某松好处费，张某松遂同意。后张某松定期向张某猛提供了相关科室医师开具该药品的数量。2014年11月至2023年7月间，被告人张某猛先后给予张某松好处费共计人民币25040.5元。

3.被告人张某猛为增加其所推广的复方黄柏液销售量，找到秦皇岛市山海关人民医院皮肤科医生王某慧、张某雯，要求二人在诊疗活动中给患者开具该药品，并承诺根据开具该药品的数量，按照相应比例向二人支付回扣。2014年10月至2023年1月间，被告人张某猛使用银行卡及微信给予王某慧、张某雯回扣款共计人民币183013元。

国家医疗保障局强调，医药购销行贿本质上是通过给予不正当利益买断处方权，干扰正常诊疗秩序，使得医药产品销售从实际临床价值转向高返点和高回扣。司法机关已经对行贿案件作出处罚，但案件暴露出的价格虚高空间依旧存在，如不加以处置，虚高价格将持续侵害患者和医保基金合法权益。

国家医保局于2020年建立价格招采信用评价制度，对法院判决、有关部门查处的医药购销行贿、带金销售等问题突出的企业开展失信评级，并采取限制挂网、配送等约束措施。该案件已作为医药商业贿赂案源下发，下一步，国家医保局将指导河北省医保局按照价格招采信用评价制度要求，对案件涉及的山东某某制药有限公司开展信用评价处置。

毫无疑问，该案件中的企业就是汉方制药。

今年2月25日,汉方制药向港交所递交招股书,，中泰国际担任独家保荐人。据招股书及天眼查显示，汉方制药成立于2004年，是一家从事中医药产品生产、销售与研发的综合制药公司，专注于皮肤及黏膜疾病治疗领域，致力于将传统中医智慧与现代医药科学相融合。公司核心业务围绕旗舰产品复方黄柏液涂剂展开，该产品是目前中国中成药领域中唯一获批的处方涂剂。

行贿案中的复方黄柏液涂剂，可以说是汉方制药的最大资产，或最核心价值。这款“明星产品”是目前中国中成药领域中唯一获批的处方涂剂，为国家二级中药保护品种，享有至2030年7月的独家生产权。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年销售收入计算，该产品在中国外用中成药市场排名第四，占据1.1%的市场份额，在皮肤科外用中成药市场更是以5.5%的市占率位居第一。

2023年、2024年及2025年前三季度，复方黄柏液涂剂占收入比重分别为99.8%、99.8%及99.7%。

依赖于这款药品撑起了汉方制药每年的10亿左右收入。那么类似的行贿手段，到底是局部，还是隐藏起来的更多？除了公司外，外界不得而知。

迄今为止，汉方制药并未就该起行贿案进行详细回应。但从信息披露角度，在公司正冲刺上市的进程中，出现如此违法违规事件，可能是致命的。

一方面，投资者需要更加清晰地了解公司的经营模式，这包括极为敏感的医药代表们是如何销售的？“带金销售”占比到底是多少？公司是否了解这些运作？如何约束这些销售人员？还是出事了推给下面人？该严惩时不严惩，睁只眼闭只眼装作看不见？

另一方面，汉方制药类似的灰色销售，在IPO的合规管控方面，保荐机构等中介是否意识到问题的严重性？是否完全不了解？还是对投资者只报喜不报忧。

要知道，“带病上市”得以成功的话，行贿案或将导致公司及核心管理层面临着巨大的司法风险，在近些年的案件侦办中，相关高管被留置的情况此起彼伏，这无疑对于公司的正常经营将产生致命冲击。

一旦如此演变的话，不管是投资者，还是企业关联方上下游，都要承受相当大的风险与不确定性。

所有这些疑云，汉方制药都需要明确予以回答，这也是一家企业寄望于成为公众公司的必经之路。（港湾财经出品）