超额认购1073倍！德适引爆港股，医疗AI大模型价值兑现

来源：未来图灵官方微博

港股AI大模型赛道，再迎历史性狂欢时刻！

2026年3月25日，杭州德适生物科技股份有限公司（以下简称"德适"，股票代码：02526.HK）招股正式收官，资本市场的追捧热情彻底爆发，公司迎来全场超额认购的火爆局面，成为2026年开年以来，港股医疗AI领域最具热度的IPO标的之一。

德适此次拟发行 799.92 万股 H 股，发售价区间 95.6-112.5 港元，公开发售占 10%、国际配售占 90%，至多募资 9 亿港元，已于招股期内完成招股。根据市场信息，该公司公开发售部分获115,017名有效申购者认购，香港公开发售申请股份数目达858,643,350股，以公开发售集资额计，超额认购倍数为1,073倍。

这家被冠以"医学影像大模型第一股"头衔的杭州企业，既没有请基石投资者站台，也没有穿"绿鞋"防破发——这种在港股打新圈里被视为"裸奔"的操作，本身就需要底气。德适的超额认购，不仅是自身实力的印证，更宣告了医疗AI大模型正式进入价值兑现期，也让北上杭AI三城记的产业格局，愈发清晰稳固。

超额认购背后：稀缺性拉满，医疗AI大模型独一份

德适被超额认购背后，不是一场单纯的打新热潮，而是资本市场对AI医疗商业化标杆的极致认可。

在港股“德智米”（德适、智谱、MiniMax）大模型阵营正式会师的当下，德适凭借独一无二的垂直赛道壁垒、跑通的商业闭环、爆发式增长的财务数据，从一众AI企业中脱颖而出，成为资金眼中兼具确定性与成长性的稀缺标的。

德适作为港股独一无二的“医学影像大模型第一股”，填补了大模型产业在严肃医疗垂直赛道的最后一块拼图，在通用大模型、C端AI应用中走出差异化硬核路线。

当前港股AI板块，北京智谱主攻通用大模型基座、筑牢底层基建，上海MiniMax聚焦C端流量、收割全球用户，杭州德适深耕严肃医疗、专攻产业落地变现，三者无同质化内卷，构建起“底层基建+流量应用+产业变现”的完整AI生态。

对比多数AI企业长期烧钱、盈利无期，德适跳出技术炫技误区，精准切入医学影像万亿赛道，锁定染色体核型分析这一临床刚需痛点。公司手握全球参数规模领先的iMedImage®通用医学影像基座大模型，支持19种影像模态、覆盖超90%临床影像场景，打破医疗AI“一事一模型”的行业困局，实现技术复用、成本可控、快速落地三重突破。

医疗行业监管壁垒极高，资质就是核心竞争力。德适核心产品AI AutoVision®即将拿下国家第三类创新医疗器械认证，MetaSight®斩获中国NMPA、美国FDA、欧盟CE三大全球准入认证，是全球首个集齐三大认证的染色体自动扫描设备，手握全球化商业通行证。

而在国内市场，德适打破蔡司、徕卡国际巨头垄断，2024年以30.6%市占率登顶国内染色体核型分析市场，产品覆盖400余家医疗机构，临床认可度持续提升。

技术、资质、市场三重护城河加持，即便德适发行价处于95.6-112.5港元区间，依旧获得资金疯狂申购，是资本对其稀缺价值的坚定押注。

盈利硬实力说话：高增长+高毛利，打破AI亏损魔咒

2026年港股IPO资金愈发理性，唯有具备核心壁垒、闭环盈利的企业才能获资本青睐。德适能吸引机构重金布局，核心是彻底打破医疗AI“重研发、轻盈利、长期亏损”的行业魔咒，拥有行业罕见的正向造血能力，并交出了爆发式增长答卷。

公司招股书数据显示，2025年前三季度营收狂飙至1.12亿元，同比暴涨469.8%，增速远超行业均值。公司毛利率同步飙升，从2024年同期42.9%升至2025年前三季度75.9%，远超医疗器械行业平均水平，在港股AI板块也处于顶尖梯队。

高毛利源于德适以技术许可为核心的轻资产模式。依托iMedImage®基座大模型，公司搭建iMed MaaS平台，向医疗机构、科研院所开放模型服务，实现一次训练、多次复用，边际成本极低。2025年前三季度，公司技术许可收入达5736.7万元，较2024年全年翻倍增长，成为业绩核心引擎。

同时公司现金流充裕，账上现金及等价物充足，能独立支撑研发与扩张，无需依赖持续融资续命。对比多数18A医疗、AI企业持续大额亏损、现金流紧张的困境，德适稳健的财务与造血能力，成为机构配置的核心理由。

国家数据局数据显示，截至2026年3月，国内日均AI词元调用量突破140万亿，较2024年初增长超1000倍，AI全面走向千行百业。医疗作为AI核心落地赛道，需求持续爆发，染色体核型分析市场空间广阔、渗透率极低，未来增长潜力无限。

德适的成功意味着：AI产业彻底褪去浮华，从技术比拼转向落地变现，从通用竞赛转向垂直深耕，唯有赋能实体、闭环盈利的企业，才能站上行业风口未来，依托技术、资质与商业模式优势，德适将持续拓展临床场景、提升市占率、推进全球化，进一步打开成长空间，从单点医疗AI工具向全球医学影像大模型平台进阶。

这也是杭州AI“重落地、强变现”产业基因的必然结果。从AI六小龙到德智米阵营，杭州AI企业始终务实深耕，不搞参数竞赛、专注解决行业痛点。德适正是典型代表，摒弃泛化布局、深耕严肃医疗，用技术破解临床难题，最终赢得市场与资本双重认可。

德适的超额认购表面上看，是一家AI医疗公司的IPO超额认购故事。但表象之下，德适的崛起映射出的是一个更宏大的产业逻辑——AI已经迈向"赋能千行百业"的深水区。3月30日，"医学影像大模型第一股"德适即将在港交所敲钟。德智米"三足鼎立"的棋局，已然交出了一份AI赋能实体经济的硬核答卷。