国电南瑞股东会见闻：三大新方向紧抓“十五五”发展机遇

调研时间：2026年3月24日

调研对象：国电南瑞（600406）

调研作者：赵士勇

01

公司概况

国电南瑞（600406）成立于2001年成立、2003年上市，是国家电网旗下核心科技平台，为能源电力及工业控制领域龙头企业，总部位于南京。

公司主营电网自动化、柔性输电与电力电子、电力信息通信、发电及水利环保等业务，覆盖发输配用全环节，是国内少数提供全产业链解决方案的厂商。

电网调度自动化市占率领先，特高压换流阀、直流控保等核心产品竞争力突出。

公司积极布局新能源并网、构网型储能、高压IGBT、电力AI等前沿领域，ADAS智能平台获信通院5级认证。

海外业务快速复苏，已设立秘鲁分公司，深耕东南亚、中东、南美等市场，推进直签终端与系统集成模式提升盈利。

截至2026年3 月25日收盘，公司总市值2210亿元。

2025年前三季度实现营收385.77亿元，同比增长18.45%；归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%，经营现金流与订单状况良好，业绩稳健增长。

（浑水调研 摄）

02

参会确认

在股东会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，确认参会资格。

公司投关部门工作人员来电确认参会事宜，指示交通路线。会议当天，浑水调研前往公司准时登记报到参会。

（浑水调研 摄）

03

现场见闻

国电南瑞位于江苏南京市江宁区诚信大道19号，国家电网1号实验室也坐落在这里。

虽然只有议案，但是公司在股东会流程方面仍然一丝不苟，现场接待和人员配置较为完善。

（浑水调研 摄）

04

议题分析

本次股东会只有一个议案就是选举罗汉武为公司董事的议案。在此之前，罗汉武已经被聘为公司总经理，本次股东会表决通过后，公司董事会又推选罗汉武为副董事长。

（浑水调研 摄）

05

出席情况

公司董事长郑宗强以及多位独立董事、董事候选人、部分高管、董秘胡顺靖等管理层团队成员现场出席了股东，另外还有三位小股东现场出席股东回。

（浑水调研 摄）

06

调研手记

2026年3月24日，国电南瑞召开2026年第一次临时股东会，选举现任总经理罗汉武为董事、副董事长，完成核心管理层再夯实。

公司在近期落地秘鲁分公司，对募投项目优化调整，本次股东会间隙，公司管理层从新能源并网、海外扩张、AI及IGBT产业化等方面，勾勒出公司过去一年稳中有进、未来五年高质量发展的清晰路径。

2025年前三季度营收385.77亿元（同比+18.45%），归母净利润48.55亿元（同比+8.43%）；经营现金流47.14亿元，同比大增161.27%，回款与盈利质量显著改善，为研发投入、海外扩张与股东回报筑牢基础。公司将保持稳健分红政策，持续回馈股东。

2025年海外业务大幅增长，东南亚、中东、南美、非洲多点突破，传统保护监控、ADMS高级配电管理等高毛利产品持续增长。

3月3日董事会决议设立秘鲁分公司（利马），面向终端客户直签项目，减少中间环节，推动从产品出口向“设备+系统集成”转型，提升盈利能力与长期竞争力。

拓展难点集中于地缘政治，公司优先布局友好区域，以技术壁垒与方案优势对冲不确定性，订单储备充足，增长确定性增强。

2025年底公司完成部分募投项目结项、终止与变更，3月完成相关专户销户，终止原IGBT模块产业化项目，不直接自建晶圆制造环节，转向与外部优秀晶圆厂建立深度战略合作，形成Fab-lite（轻晶圆厂）模式，保障晶圆稳定可靠供应。

同时聚焦电网、新能源等应用场景，通过自有资金持续加大功率器件研发投入和市场推广力度，不断完善设计、封装、测试能力及产品体系。

6.5亿元募投项目节余资金投向三大新方向，一是大电网运行控制数字孪生关键技术研发与产业能力提升，二是储能变流器生产测试线建设，三是新型储能PACK中试生产线建设。

本次调整体现技术自主和产业聚焦的思路，把资源集中到新型储能、电力电子、数字化等高增长赛道，与“十五五”重点方向高度契合。

公司管理层也向我们展望了“十五五”期间公司的发展方向，公司将依托技术领先与产品线齐备优势，重点发力三大方向：

一是新能源并网+电力电子领域，构网型技术构筑核心壁垒。构网型储能、高压直挂等技术可将新能源改造为具备惯性、无延时稳定的“理想发电机”，兼容水火核电，适配高海拔、孤立电网场景。

公司已经有部分标杆项目落地，如西藏电网侧带超容构网型SVG入选2024央企十大超级工程，还有内蒙古、新疆及非洲、中东项目，覆盖西部送端、东部受端、偏远地区三大场景。

二是数字化与AI。公司智能体平台AgentSphere获中国信通院最高等级（5级）认证，为能源行业唯一，可用于电网调度、智能运维、营销服务等场景，推动OT（运营技术）与数字技术、AI深度融合。

三是新业态领域。响应国家政策，布局绿电、新型能源互联等业务，已在西部新能源基地、中东部地区开展相关产品和方案设计工作。

未来电力自动化的新方向，核心是OT与数字技术、AI的深度融合。公司不仅局限于电网领域，还将拓展至水网、管网、交通等领域，打开更大业务空间。

公司研发的高压IGBT国产化取得突破，2025年11月起多批次通过试点示范工程应用，2026年下半年4500V/3000A功率器件将逐步在特高压柔直、背靠背等工程规模化应用，更高规格产品同步迭代，解决核心器件“卡脖子”问题。

公司将持续提升海外业务盈利能力，从卖产品到输出“硬件+软件+平台+整体解决方案”，比如与海外客户直签，降低对总包商依赖，利用产品+系统集成双轮驱动，提升项目盈利能力；推动调度、变电站保护及自动化、AMI智能电表管理系统等高毛利率的产品出海，强化本地团队，提升交付与服务能力。

总体来看，国电南瑞正处于治理优化、海外复苏、技术兑现、资本高效的共振期，公司管理层稳定、订单饱满、现金流优异，分红政策稳定。

“十五五”电网投资加码，新能源并网、储能、电力电子、AI应用快速放量；长期看IGBT自主可控、全球本地化布局、OT+数字技术跨界拓展，打开第二增长曲线。

作为电网自动化与新型电力系统绝对龙头，公司兼具防御性与成长性，是电力设备板块配置核心标的。

后续重点跟踪我们将持续关注海外订单落地与毛利率改善、IGBT规模化应用进度、储能与数字孪生项目产业化节奏。

（深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）