从“不惜代价”到“反内卷”，美团用时不到一年

观点网 从“不惜代价赢得竞争”，到“反内卷”，美团用了不到一年时间。

在去年5月26日举行的第一季度电话会议上，对于京东百亿补贴对美团外卖业务造成的影响，美团CEO王兴曾回应称“将不惜代价赢得竞争”。他表示，过往美团也经历了几轮非常激烈的竞争，因此对这次的获胜同样抱有信心。

但结果是惨痛的。

在今年春节前，美团曾发布盈利预警，预计2025年度录得亏损约233亿元至243亿元，这相当于在2024年盈利358.08亿元的基础上，实现165%至168%的降幅。

彼时，美团将2025年度的预期亏损，归因于核心本地商业分部的经营亏损，以及进一步加大了海外业务的投入。美团甚至明确指出：“为了应对2025年度行业空前激烈的竞争，本集团已战略性地加大对整个生态体系的投入，以增强核心优势并推动可持续增长。”

体现在最终业绩上，3月26日发布的最新业绩公告显示，美团于2025年全年，实现收入3649亿元，同比增长8.1%；全年亏损234亿元，而2024年为溢利358亿元。

度过机遇和挑战并存的一年，转向2026，美团似乎有意避开正面对决，将发展重点放回自身。

据参会投资者分享，王兴在最新业绩电话会上表示，“不管外部环境如何变化，美团的战略方向始终清晰。我们坚决'反内卷'，专注于做正确的事，通过科技创新、供给升级与生态共建，更好地服务用户与商户。”

坚决反对“内卷”，全力捍卫市场领导地位

分业务来看，在2025年，美团的核心本地商业分部实现收入2608.26亿元，同比增长4.2%。

对于该项业务的增长表现，美团表示，年度购买频次的增长及不同业务间的交叉销售推动交易笔数及交易金额的稳健增长，连同在线营销活跃商家数量的稳健增长，推动公司2025年收入的韧性增长。

不过，核心本地商业分部之中，配送服务的收入略有下降，由2024年的980.65亿元，下降至960.68亿元，同比下降约2%。这主要是因为加强营销及推广力度以提升品牌影响力及价格竞争力，从而持续提高用户交易活跃度与黏性以应对激烈竞争，使得于收入中扣除的补贴增加。

在2025年12月，美团还关停了旗下“美团优选”业务。据悉，该业务于2020年7月上线，在社区团购热潮下，以济南作为首发城市，推出“预购+自提”模式，并在同年9月启动“千城计划”，于年底迅速覆盖至全国的2000多个市县。

不过自去年6月以来，美团优选接连退出北京、四川等近二十个地区，仅保留了广东和浙江的部分区域。在去年12月的调整之后，美团优选正式关停。

尽管收入来源看似减少，但在2025年，美团的新业务收入仍然实现19.1%的增幅，达到1040亿元，成为全年收入增长的重要动力。

不过，收入表现虽然良好，美团还是录得了全年经营亏损。数据显示，美团在2025年的经营亏损及经营亏损率分别为250亿元及6.9%，而于2024年的经营溢利及经营利润率分别为368亿元及10.9%，两组数据之间是618亿元的差距。

公告显示，在2025年，美团核心本地商业分部经营亏损为69亿元，经营亏损率为2.6%。而2024年的经营溢利为524亿元，经营利润率为20.9%。

美团表示，经营溢利及经营利润率转为负数，主要由于毛利率下降，以及由于为在激烈的竞争中提升用户交易活跃度与黏性以及加强品牌影响力而不断调整业务策略使得与用户激励、推广及广告相关的开支增加。

显而易见的是，核心本地商业分部未能实现盈利，是全年亏损的主要原因之一。此外，新业务分部的经营亏损也有同比增加。数据显示，新业务的经营亏损为101亿元，而2024年为73亿元，经营亏损率由8.3%同比增加1.4个百分点至9.7%。

整体而言，美团在2025年亏损234亿元，分部经营溢利总额由溢利451亿元同比下降至亏损170亿元。经调整EBITDA及经调整溢利净额分别同比下降至-138亿元及-186亿元。

不过，虽全年取得亏损，但拆分来看，美团的核心本地业务在2025年第四季度录得亏损收窄。该项业务单季度经营亏损100亿元，较三季度的141亿元环比大幅收窄。

这或许是一个积极信号。实际上，在2025年中期业绩电话会中，王兴就曾强调，短期内，预计竞争将一直处于激烈态势，但公司坚决反对通过短期大量补贴来竞争。

在他看来，即时零售是零售业的一种业态，竞争归于常态之后，一切都将归于基础。显然，市场正向这一明朗的方向前行。

对于外卖平台之间的竞争，美团认为，监管部门坚决反对所谓的“内卷”，希望培育健康有序的市场环境。外卖行业中由需求驱动或价格驱动的竞争，是典型的非理性竞争，也是典型的“内卷”。

美团称，我们高度重视这一问题，并在此重申立场：我们坚决反对“内卷”，将积极配合监管调查，同时减少对低质量订单的资源投入，全力捍卫我们的市场领导地位。

进入全新的2026年，“面对复杂的外部环境与激烈的行业竞争，我们始终坚持增强长期核心竞争力，推动行业健康可持续发展。展望未来，我们将进一步释放增长潜力并巩固我们核心本地商业分部的竞争优势，持续深化供应链布局、提升服务品质、优化'美团会员'体系，并对我们的生态系统进行战略投入。”

“我们的目标是进一步巩固我们作为消费者首选的本地生活服务平台的地位，驱动行业高质量高效发展。”该公司提出。

首要任务不是短期内赢得一场战斗

据参会投资者分享，在业绩发布后的电话会上，管理层谈到，行业在过去几年中发生了重大变化。

在竞争方面，行业参与者现在对品类、商家和消费场景有相当不同的关注。企业现在更加注重高效运营。“对我们来说，我们的首要任务一直是行业的可持续长期发展，而不是短期内赢得一场战斗。”

在过去的几年中，美团表示，看到客户的需求已经发生了变化。“他们需要更个性化的体验和物有所值的餐饮和服务……在供应方面，随着新的供应形式和服务品类的出现，产品继续随着消费趋势而发展。这种持续的势头也是数字化转型的关键驱动力。”

进入发展的下一阶段，管理层认为，竞争将转向深度用户生命周期价值、提高供应质量和品种，以及提供无缝的端到端用户体验。

更加规范的市场，可以帮助将竞争从纯粹的补贴转向创新、服务、体验和效率。美团也将通过更好的运营和产品创新，不断增强核心优势。

但这一过程也必然伴随着大量资源的投入。

数据显示，在2025年，美团的销售成本为2538亿元，同比增长22.2%，占收入百分比由61.6%同比增加8.0个百分点至69.6%。金额的增加主要由于即时配送交易笔数增加、骑手补贴提高、食杂零售业务及海外业务的扩张。

而销售成本占收入百分比增加主要由于在收入中扣除的补贴增加，为确保在激烈竞争中的服务质量而提高骑手补贴及福利，以及对海外业务的投入增加，部分被食杂零售业务的运营效率改善所抵消。

销售及营销开支为1029亿元，同比增加60.9%，占收入百分比由19.0%同比增加9.2个百分点至28.2%。金额及占收入百分比的增加，主要由于美团加强营销及推广力度以提升品牌影响力及价格竞争力，从而持续提高用户交易活跃度与黏性以应对激烈的行业竞争。

研发开支为260亿元，同比增加23.5%，占收入百分比为7.1%，同比增加0.9个百分点。金额及占收入百分比的增加，主要是由于公司层面对AI的投入增加及雇员薪酬开支增加。

在管理层看来，虽然AI将彻底改变一切，但在这场AI革命中，唯一策略是参与其中，而不仅仅是防御。

王兴指出，AI需要大量投入。因此，自2023年初以来，美团一直在资本开支和AI人才方面进行大量投资，以建立起内部模型。“除了那些云服务公司，我们可能是所有中国企业中对AI投资最多的公司。”

而这些投入显然对美团的资产负债表和现金流产生了影响。“但我们将继续致力于开发自有的内部大模型，因为我们相信，基于我们自己的海量数据，在以更数字化的精确方式运行后，能够更好地提供服务。”

“我们将坚定践行'零售+科技'的公司战略，全面拥抱AI，整合自研多模态'LongCat'系列大语言模型和开源模型的优势，依托我们独特的海量本地生活商家信息与真实消费和评价等数据，打造全能型本地生活AI助手。”管理层说。

在业绩发布后的电话会上，亦有投资者问到美团对叮咚中国大陆零售业务的收购事项。

今年2月5日，美团曾发布公告称，将以约7.17亿美元(约合人民币49.8亿元)的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。在同一天，叮咚买菜也公布了这一消息。

据悉，叮咚买菜的海外业务并不在本次交易范围内，将于交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。

谈及此次收购的初衷，管理层在电话会上表示，“最重要的原因是我们对中国的生鲜零售业务充满信心。”

此外还有两点关键原因，其中包括，叮咚买菜将增强美团在即时生鲜零售方面的整体能力，特别是加强供应链能力，这也将有助于进一步提高美团零售业务的运营效率。

其次，叮咚买菜已经在华东地区建立起强大的市场地位，而通过此次收购，能够显著提高美团在华东地区的覆盖范围和服务质量。

事实上，生鲜的即时零售是美团长期的战略重点之一，随着市场的动态发展，美团表示，像小象超市这样的自营供应商在即时配送生态系统中变得越来越重要。鉴于该行业的增长潜力，美团在去年重组了生鲜零售业务，转向更高效的方式来实现可持续增长。

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