桥水也亏钱了？

资管圈子里，这周大家讨论比较多的，是不少宏观对冲私募，近期大跌的消息。

我看有人总结的业绩，部分宏观对冲产品，今年的最大回撤已经超过20%了，还有投资者反馈，有个产品，春节前刚募集了几十个亿，结果2个月的时间，净值就干到了0.8附近。

包括今天也有小伙伴聊到，以全天候闻名的桥水，其在中国区的产品，本月以来也有不小的回撤，亏了接近10个点（不到）。

坦率来说，这也很正常，我们此前在《》里解释过，这轮中东冲突以来，全球发生的是一轮流动性冲击，这种情况下，股债商通杀，再怎么对冲也没啥用。

而且，从我们跟踪的图也能看到，下图，由于此前全球投资者在黄金里的头寸最拥挤，因此这番冲击下，黄金的回撤也是最大的（-24%，最右一列），而宏观对冲、多资产的产品，往往相对主观权益等，超配黄金，因此有更大的回撤，也不足为奇，像桥水这种回撤不到10个点的，算是表现的很好了（但那些回撤能到20%的，确实有点问题，估计配了白银或加了杠杆？）。

在此前通杀的市场环境下，部分投资者会开始质疑“多资产”的必要性——作为持续建议大家做好地区分散、均衡配置、多元资产姿势的博主，我当然认为多元资产是非常有必要的，总结为5点：

1、在信用货币时代，法币超发和温和通胀是长期的系统性趋势，这些超发的流动性，必然要在股、债、商或另类资产中寻找价值洼地，由于不同资产对经济增长和通胀的敏感度不同，这就注定了资金会在各类资产中轮动，多资产的本质就是把握这种长期“东边不亮西边亮”的趋势。

2、流动性冲击下的通杀，是危机特征，不是配置失效，相关性在平时分散、在恐慌时收敛，这恰恰说明要看完整周期，而不是拿极端时刻否定长期方法。

3、单一资产靠判断，多元资产靠结构，前者赌的是一次次看对（例如你得相信主动基金经理长期的选股能力），后者赌的是经济总会轮动，容错率更高。

4、投资最大的敌人不是波动，而是扛不住波动后的错误操作，多元资产的核心价值，是少犯大错，它的意义不是消灭回撤，而是用低相关性资产，降低组合波动，帮助投资者少追涨杀跌，少在底部交出筹码。

5、真正的伪命题不是多元资产，而是幻想单一资产穿越所有周期，承认世界不确定，比押注一种资产永远正确更专业——下图，是某雪球知名反指，24号加仓泡泡玛特之后的发言，这种试图依靠单票“穿越周期”的，更是痴人说梦（注意时间，24号说完，这两天就迎来了2天跌30cm的盛况，确实精准......）。

不过，泡泡玛特今晚公告，今日回购了自家6亿的股票。

多聊几句市场的热点哈。

1、先说港股。

下图，是从昨天到今天，美团、阿里的股价走势图，其中阿里抹平了昨日的涨幅，美团累计还涨了10个点。

具体逻辑，昨晚聊过了，我还是认为，《外卖大战该停了》这篇文章无需过度解读，广义的外卖行业竞争态势，会更规范、更平和，但不会结束，企业在产品力、组织力、运营效率上，归根到底还是要正面PK的，这是绕不过去的，监管部门更鼓励的，不是不竞争，而是规范化竞争，因为对消费者来说，良性的竞争一定要比垄断经营来得好。

另外，今晚美团出了年报，第四季度来看，营收921亿，小幅超预期，而净利润则是亏150亿左右，高于预期，单季亏损预计已经触底了。

另外，除了主营外，美团还有一块投资的业务，后续值得跟踪，我们上次在《》就提到过，美团是宇树的第二大股东，也是管理团队以外的最大外部股东，持股占比10%不到一点，如果宇树顺利上市，大概率爆赚，这就将是一笔标志性的成功投资案例了。

事实上，我今天看有人统计的，下图，美团除了宇树，还投了摩尔线程、沐曦股份、银河通用，月之暗面等一大批科技公司，大量的未上市独角兽企业，而且很多公司，都是所谓可以“与被投企业相互敞开所有商业、技术场景”的，因此，在企业的实际估值上，这块可能也得考虑进去，类似大家对腾讯的估值里，也考虑到了其历来就比较出色的投项目能力。

2、再说A股，核心是热度的下降。

今天全球市场暴跌，有两个利空是比较明确的。

其一，是谷歌昨晚发布了一项提升内存使用效率的技术，导致全球存储芯片板块大跌，从昨晚的美股，到今天的A股和韩股，其中SK海力士暴跌了6个多点。

其二，是中东局势又有变化，下图，简单来说，就是除了霍尔木兹海峡外，伊朗表示如果美军发动地面入侵，那么，红海的出海口（下图红框那里）也会开辟新战场，而此前胡赛武装已经说了“手扣在扳机上，局势需要可以随时行动”，真的变成一根筋两头堵了。

A股这边，交易热度下降比较快。

下图，今天成交额再次跌破2万亿，且创下了年内成交量的新低。

还有两个微观信号。

第一，从机构资金的视角看，已经连续第十二个交易日净赎回固收+产品了，虽然这两天边际上在放缓，而赎回的主力依然是理财资金，预计季末前，这一趋势还会持续。

第二，下图，从和散户行为相关性更高的行业主题ETF来看，连续八个交易日净卖出，这也是年内首次，我个人预计，最近电商平台的交易热度，下来的应该比较多，“无脑冲”的行为，少了很多。

当然，这种热度的冷却，事实上，并不是什么坏事。

3、表韭基金投顾的个人跟投操作。

作为跟投者，今日继续无操作。

还是此前的建议，在局势混沌的阶段，做好反脆弱性布局，更从容地应对未来不同的场景。

4、还有个很感慨的消息。

下图，斯柯达要退出中国市场了。

大概10年前了，我从别人地方借过一辆斯柯达（对方车子有冗余，而我买不起车），开了一阵子，所以还是挺有感情的，那是一辆进口的斯柯达速派（superb），按当时的标准，还是挺有档次的一辆车了，可能就比BBA的同系列略低一点？

然后，就是斯柯达国产化，价格下来了很多，有一阵子马路上看到的还挺多，没想到如今就已经要退出市场了。

没办法，这种合资车的产品力，确实跟不上时代了——外资车企在国内的处境，和外资金融机构还挺像的，确实完全卷不赢，最后只能是今日割五城，明日割十城，慢慢淡出，而活的相对最好的，是完全入股国内企业，当甩手掌柜的。

求赞、在看。

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