“美的系”加持难挡转型阵痛

来源：第一财经

上市29年首次年度业绩亏损。

上市29年首次年度业绩亏损，万东医疗（600055.SH）交出的2025年度成绩单不尽如人意。

根据3月25日晚间发布的年报，该公司2025年营收13.47亿元，同比下滑11.64%；归母净利润亏损2.28亿元，同比下降244.81%。其中第四季度业绩不及市场预期，营收环比大降至1.58亿元，归母净利润亏损2.01亿元。

业绩亏损之下，该公司2025年度不进行分红，打破了20余年来持续年末分红的惯例。同时，该公司拟将成立不到3年的亏损子公司出售给控股股东美的集团（000333.SZ）旗下公司。此前万东医疗出于战略布局需要而设立该子公司，如今又因为业务规划调整需要而剥离。

万东医疗此番转型能否见效，仍有待时间检验。从资本市场反应来看，该公司今年以来股价不断震荡下行，尤其是1月14日创出阶段高点后，颓势更为明显，截至3月26日股价累计下跌19.24%。

第四季度惨亏拖累全年

自去年第三季度业绩亏损后，万东医疗的亏损金额在第四季度进一步扩大，从而导致出现上市29年首次年度业绩亏损。

该公司去年前三个季度的营收分别为3.73亿元、4.7亿元、3.45亿元，但是到第四季度骤降到1.58亿元。归母净利润在第三季度开始亏损7850.85万元，第四季度进一步恶化，亏损金额达到2.01亿元。

多位投资者称，2025年第四季度的业绩低于预期。该公司第四季度实际经营业绩，也与此前在投资者关系活动中释放的预期并不相符。

在去年该公司披露三季报后，众多机构人士与万东医疗管理层进行了交流。根据该公司去年10月27日披露的投资者关系活动记录表，该公司高管在回应机构问题时称，进入第四季度，集采进入交付高峰期，随着福建、安徽、山西、新疆、四川等地省县域集采落地，预计整个第四季度集采交付金额将达数亿，驱动整体第四季度业绩的增长。

最终第四季度的业绩不增反而大降，拖累全年业绩。该公司2025年营收13.47亿元，同比下滑11.64%；归母净利润亏损2.28亿元，同比下降244.81%；经营活动产生的现金流量净额为-2.52亿元，同比下降215.44%。

万东医疗在年报中称，该公司2025年的业绩表现，是公司在复杂多变的宏观环境与行业周期中，主动进行战略性调整与深度转型的阶段性体现。

关于营收下滑的原因，该公司称，推动公司整体营销战略调整，坚持向上走、向外走，对内利用集采项目，抢占并争取中高端市场份额，对外积极拓展国际渠道，因集采项目交付周期较预期拖长，导致国内收入较上年同期有所降低。

从合同负债的情况来看，截至2025年末的数据为1.75亿元，相较上年同期的7680.37万元，增长127.44%。该公司称，主要系年末尚未完成交付的订单增加所致。

对于利润与经营性现金流承压，该公司在年报中称，主要战略性投入加大，一方面主动参与集中带量采购，加速对公立主流市场的渗透，并推动产品结构向更具竞争力的方向优化；另一方面保持高强度的研发投入，专注于攻克如无液氦磁共振等核心技术，并布局下一代智能影像技术，为向高端市场转型突破积蓄核心动能。

身处转型中的万东医疗，也因为业绩亏损，2025年度不进行分红，打破了20余年来持续年末分红的惯例。该公司称，鉴于公司2025年度未实现盈利，且综合考虑外部行业环境、公司未来发展等因素，为保持公司稳健发展，更好地维护全体股东的长远利益，经董事会审议，公司2025年度不进行现金分红，不送红股，不进行资本公积转增股本和其他形式的利润分配，未分配利润结转以后年度分配。

转型中剥离亏损子公司

在披露年报的同时，万东医疗拟将成立不到3年的亏损子公司，剥离给控股股东旗下子公司。

根据公告，万东医疗拟将持有的全资子公司苏州万影医疗科技有限公司（下称“苏州万影”）100%股权转让给美的影像科技(上海)有限公司（下称“美的影像”），股权转让价格为4800万元。

此次交易构成关联交易，美的影像为万东医疗控股股东美的集团控制的子公司。

苏州万影成立于2023年11月，由万东医疗全资设立。彼时万东医疗称，根据战略发展布局的需要，充分利用地方政策及产业配套资源优势，公司以自有资金1亿元（注册资本）在苏州投资设立全资子公司苏州万影，以开展核心部件的研发生产项目，提升技术成果转化，拓展市场空间，提高公司核心竞争力。

但是苏州万影2024年度、2025年度分别亏损588.95万元、1119.95万元，累计亏损1708.90万元，经营业绩呈持续下滑趋势。

根据公告，万东医疗持有苏州万影100%股权的账面成本为3621.46万元，此次出售股东权益增值1178.54万元，增值率32.54%。

对于此次出售子公司全部股权的原因，万东医疗称，基于公司业务规划调整的需要。

万东医疗于1997年4月24日在上交所上市，是国内医学影像设备行业老牌企业。该公司的实际控制人和控股股东经过多次变更，华润集团曾为该公司实际控制人，2012年3月该公司更名为“华润万东”。2015年，鱼跃科技通过收购正式取得万东医疗控股权，2016年9月份该公司名称恢复为“万东医疗”。

2021年，美的集团从鱼跃医疗及其实控人吴光明手中收购了万东医疗29.09%的股权，成为万东医疗的控股股东，何享健成为万东医疗的实际控制人。

在美的集团执掌万东医疗期间，后者的董事长三度更迭。第一任董事长任职时间最长，达到4年，第二任董事长马赤兵仅任职8个月，任职期间为2025年5月21日～2026年1月25日，因个人原因离职后，2026年1月26日王建国当选为董事长。

如今摆在万东医疗面前的一大难题，是能否转型成功。万东医疗在年报中称，近年来，全球医学影像设备产业在技术创新、市场需求和政策引导的多重驱动下，正经历一场深刻的变革。技术上的对外依赖与创新不足是根本性风险，激烈的市场竞争与支付压力直接冲击企业盈利，脆弱的全球供应链和脱节的产业链影响运营稳定，而日益严格的法规环境则提高了市场准入和持续经营的门槛。

“企业需建立全面的风险管理体系，在战略上平衡短期生存与长期创新，在运营上增强供应链韧性并深化临床协同，在合规上积极适应全球监管动态，才能穿越周期，实现可持续发展。”该公司称。