【IPO前哨】五博士领衔！AI药物递送新星剂泰科技的故事动听吗？

在AI制药的赛道上，继晶泰控股（02228.HK）、英矽智能（03696.HK）之后，又一家"技术流"公司——剂泰科技(北京)股份有限公司（下称"剂泰科技"），正凭借"AI+纳米材料"的独特打法，向港交所发起冲击。

如果问医药行业最"卡脖子"的环节是什么？除了靶点发现，大概就是药物递送了。一个再好的药物，如果无法精准、高效地到达病灶，其价值也会大打折扣。而剂泰科技，正是要解决这个难题。

近日，这家专注于"AI制药+纳米递送"的生物科技公司，根据港交所第18C章特专科技公司规则递交了上市申请。若成功登陆，它将成为港股市场又一家AI制药上市公司，也是"AI+药物递送"赛道的稀缺标的。

五博士领衔，走"AI+纳米材料"路线

剂泰科技的故事，始于三位博士——赖才达、陈红敏和王文首。时间追溯至2020年，三位博士联合创办了剂泰科技，决心用AI重新定义药物递送。此后，首席财务官付翀博士、首席科学官徐伟博士相继加入，形成了"五博士"领衔的核心技术与管理团队。

值得一提的是，公司联合创始人、CEO赖才达现年仅36岁，曾在麦肯锡及晶泰科技（02228.HK）任职；执行董事兼首席研发官陈红敏的履历更为丰富，其先后在默克、阿斯利康波士顿和Transform Pharmaceuticals等公司任职，同时还身兼三个院士职位——美国医学与生物工程研究院院士、美国国家工程学院院士及国际控释协会(Controlled Release Society)院士。

此外，剂泰科技整个研发团队也实力相当雄厚，研发团队包括超过100名科学家（其中有约40名博士），涉及人工智能、药物递送及药品研发。

剂泰科技的定位非常清晰：专注于利用靶向药物递送和发现技术，加速患者在重要疾病领域获得创新疗法，做"递送"的破局者。其核心资产是一套名为"NanoForge"的AI驱动纳米材料平台。传统药物递送开发严重依赖试错，周期长、成本高，而NanoForge整合了AI算法、量子化学模拟和高通量实验，能够快速设计并优化递送系统。

这套平台的"家底"相当厚实：公司已构建起一个超过1000万种结构的脂质库，是全球规模最大、最多元化的脂质库之一，为靶向递送奠定了物质基础。在此基础上，剂泰开发了三大专业解决方案：AiTEM（优化小分子制剂）、AiLNP（设计脂质纳米颗粒递送系统）和AiRNA（优化mRNA序列）。

凭借这一技术优势，剂泰科技进展最快的AI驱动制剂项目，临床前开发时间已从传统1-2年缩短至不到3个月。招股书援引弗若斯特沙利文的报告指出，其口服小分子候选药物MTS-004代表了采用AI驱动剂型技术设计进展最快的管线。

从股东阵营来看，剂泰科技也备受资本青睐。招股书显示，公司获得了多家知名机构及企业的支持，包括中金资本、红杉中国、人保健康养老基金、五源资本以及晶泰科技等。2025年7月完成D轮融资后，公司估值达10.49亿美元。

"平台合作"+"产品授权"双轮驱动

剂泰科技的商业模式，可以用"既卖铲子，也挖金子"来概括。它采用双轮驱动的模式，将平台技术与内部产品开发协同起来。

第一轮是"平台合作"。剂泰科技向制药及生物技术公司开放其专有的AI驱动平台，为合作方优化制剂或开发脂质纳米颗粒递送系统。

合作通常遵循"分阶段研发—选择权—许可"的模式。初始研发阶段持续约一年，双方共同进行临床前研究。研究结束后，合作方获得限时选择权，可决定是否就剂泰科技的技术签订授权许可。若行使选择权，剂泰科技可获得首付款、里程碑付款及未来销售分成。

截至目前，公司已建立超过30个全球基于平台的合作伙伴关系，2025年7月以来每份合作协议的合约价值在4500万美元至1.09亿美元之间。

第二轮是"产品授权"。剂泰科技利用自有平台开发内部管线的"功能性资产"，将递送技术与自身有效载荷相结合，开发出具有对外授权潜力的候选药物。截至目前，公司拥有超过10种管线产品，其中包括数种处于发现阶段的候选产品、3种临床前候选产品、3种临床阶段产品、1种NDA前产品及2种动物保健产品。

当概念验证完成后，剂泰科技将这些资产对外授权给合作伙伴，由后者承担后续临床开发、监管批准及商业化的责任。剂泰科技则收取首付款、里程碑付款及特许权使用费。

这一模式的价值在于：平台合作提供短期现金流和技术验证，产品授权则追求长期高回报。两者共享同一技术平台，研发投入能被不断摊薄，形成"技术－商业应用－真实数据反馈"的强化闭环。

亏损收窄，现金储备充裕

作为一家未商业化公司，剂泰科技的财务数据呈现典型的"研发驱动、收入有限、持续亏损"的特征。

从收入端来看，剂泰科技在2022年-2024年的收入分别仅为55.4万元（单位人民币，下同）、933.8万元和148.2万元，主要来自早期的试点合作项目。但到了2025年前三季，收入暴增至约1亿元，主要来自MTS-004对外授权的首付款。这证明其"产品授权"模式已产生实质性回报，跨过了商业化的关键验证门槛。

从利润端来看，公司仍处于亏损状态。2022年-2024年和2025年前三季，期内亏损分别为5.13亿元、5.82亿元、4.99亿元和2.47亿元。但值得注意的是，亏损已连续两个报告期实现收窄。剔除股份支付、可转换贷款公允价值变动等非现金项目后，经调整亏损在2025年前三季收窄至1.08亿元，显示成本控制和研发效率在提升。

从现金储备来看，截至2025年9月末，公司现金及现金等价物达8.07亿元，短期内资金无忧。其在招股书中测算，现有资金可维持约50个月运营，为后续研发和商业化提供了缓冲。

需要关注的是，剂泰科技收入目前仍高度依赖单一大客户——2025年前三季，最大客户贡献了98.4%的收入。这是早期商业化阶段的典型特征，但未来需证明收入的多元化和可持续性。

从行业前景来看，剂泰科技所处的赛道正处高速成长期。根据弗若斯特沙利文报告，全球基于纳米技术的药品市场预计到2035年将达到5854亿美元，预计2024年至2035年的复合年增长率9.2%。而AI赋能的制药研发支出，预计到2035年将达1239亿美元，2024年至2035年复合年增长率高达22.2%。

竞争格局方面，剂泰科技面临的对手既有全球巨头如Moderna、BioNTech，也有国内同行如晶泰科技、英矽智能。但剂泰科技的差异化优势在于：它从递送切入，聚焦AI驱动的纳米材料设计，在脂质库规模、LNP开发效率上已建立护城河。其AiLNP平台是业内首个可使用脂质语言模型预测脂质及LNP特性的AI驱动平台，能够实现对肝、肺、脾、肌肉等多器官的靶向递送。招股书显示，剂泰科技目前拥有超过10条在研管线，覆盖肿瘤、免疫、中枢神经系统、代谢性疾病等多个领域。

结语

纵观剂泰科技的招股书，我们看到了一家典型的"技术驱动型"特专科技公司：核心团队出身顶尖院校，技术平台壁垒较高，商业模式清晰，且已初步验证商业化能力。

短期来看，公司仍处于投入期，亏损、商业化不确定性等风险客观存在。但长期来看，AI+纳米材料递送正处行业爆发前夜，公司若能持续巩固技术领先性、拓宽应用场景（如动物健康、抗衰等），其"卖铲子"的平台价值和"挖金子"的产品价值，都有望进一步释放。

对于投资者而言，剂泰科技的故事可以概括为：如果你相信递送是药物开发中最关键的环节之一，那么这家从麻省理工走出来的公司，正试图用AI把递送从"艺术"变成"科学"。而这场AI制药的新战役，才刚刚打响。

作者|遥远

编辑|Lily