净利下滑14%，海底捞转向在即？

在利润承压及现金减少的情况下，海底捞对股东回报有所收紧

投资时间网、标点财经研究员 董琳

当火锅行业步入存量竞争深水区，“火锅一哥”海底捞国际控股有限公司（下称海底捞，6862.HK）过去一年的业绩表现备受市场关注。

3月24日晚，海底捞发布2025年业绩公告。数据显示，公司全年收入为432.25亿元，同比增长1.1%；核心经营利润为54.03亿元，同比下降13.3%；年内溢利40.42亿元，同比下降14.0%。此外，公司现金及现金等价物由截至2024年12月31日的64.07亿元，减少至截至2025年12月31日的39.51亿元。

对于利润变化，海底捞管理层表示，一方面公司在2025年推出更多高性价比产品及鲜切类产品，对毛利率产生影响；另一方面，公司在门店服务、消费场景等方面的投入也有所增加。

投资时间网、标点财经研究员注意到，在利润承压及现金减少的情况下，海底捞对股东回报有所收紧。公司董事会建议派发2025年末期现金股息每股0.384港元，派息比率由2024年的95%下调至2025年的86%。

二级市场方面，业绩发布次日，海底捞股价低开低走。截至3月26日午盘，该股报14.01港元/股，总市值约为780亿港元。

海底捞近一年港股股价走势情况（港元/股）

数据来源：Wind

投资时间网、标点财经研究员注意到，翻台率下滑与成本抬升是海底捞利润下滑的核心因素。

截至2025年12月31日止，海底捞共经营1383家海底捞品牌餐厅。其中，自营餐厅共计1304家，年内新开79家；加盟餐厅共计79家，年内新开21家，年内自营餐厅转加盟45家。除海底捞品牌之外，公司运营20个涵盖海鲜大排档、寿司、西式轻食、小火锅及中式快餐等细分领域的子品牌，共计207家餐厅。

分业务来看，海底捞主要收入来自海底捞品牌餐厅经营，该部分收入从2024年的403.98亿元减少7.1%至2025年的375.43亿元，占总收入的86.9%。

在核心经营指标上，2025年自营海底捞餐厅整体翻台率为3.9次/天，2024年为4.1次/天；全年共接待顾客3.84亿人次，较上年下降7.5%。

同店销售数据同样不乐观。2025年，海底捞1135家同店的整体平均日销售额从2024年的85.2万元降至79.5万元；同店销售总额从352.69亿元降至328.95亿元，降幅约6.7%。其中二线城市同店平均日销售额从83.9万元降至76.2万元，降幅最大。此外，公司2025年整体客单价为97.7元，较2024年的97.5元微增0.2元，但与2022年的104.9元相比，已连续三年未突破百元关口。

对于海底捞核心指标的下滑，业内有分析认为，从行业层面看，火锅赛道供给过剩，细分市场品牌与高性价比选项不断涌现，直接分流了核心客群；同时，消费者对服务溢价的接受度正在降低，叠加消费场景的日益碎片化，进一步稀释了单店的客流量。从企业层面看，海底捞前期激进扩张导致低效门店占比过高，大店模型与下沉市场消费能力存在明显错位。此外，产品创新乏力，叠加原材料等成本的刚性压力，最终导致翻台率的持续下行。

海底捞2025年主要经营指标

数据来源：公司财报

与传统堂食业务遭遇瓶颈不同，海底捞的外卖业务与多品牌矩阵，在2025年迎来了快速增长。

财报显示，公司外卖业务全年收入为26.58亿元，较上年增长111.9%；其他餐厅收入为15.21亿元，同比增加214.6%。此外，调味品及食材销售业务全年收入为11.55亿元，同比增长100.84%。

不过，外卖、副品牌的扩张给海底捞带来了显著的成本压力。2025年，公司原材料及易耗品成本总额达175.26亿元，同比增加8.1%，占收入比重由2024年的37.9%上升至40.5%；此外，海底捞在外卖履约体系建设与多品牌营销投入叠加，推动其他开支同比增长21.8%至22.70亿元。

海底捞在公告中表示，2025年公司全面推进“不一样的海底捞”战略，通过“一店一策”的经营模式，完成了从标准化运营向差异化竞争的深度转型。

2026年初，海底捞迎来关键人事调整。创始人张勇重任CEO，四位一线深耕的女性高管进入董事会，原管理层转向智能中台等关键职能，战略重心从单纯降本增效转向守住主业基本盘并聚焦突破。那么，在张勇重新掌舵下，海底捞能否重回增长轨道？