存储盛宴之下：美光(MU.US)正在为下一轮下行埋单

智通财经APP注意到，美光科技(MU.US)受益于DRAM和NAND闪存的严重短缺，推动了需求和价格的暴涨。过去6个月DRAM和NAND现货市场价格分别上涨了5.5倍和近4倍，这为美光在DRAM和NAND领域带来了巨大的需求和价格上涨。

需求激增

首席执行官 Sanjay Mehrotra 在2026 财年第二季度财报电话会议上表示，“随着人工智能的演进，我们预计计算架构将变得更加依赖内存。正因如此，我们坚信美光是人工智能领域最大的受益者和推动者之一。人工智能不仅增加了对内存的需求，更从根本上重塑了内存在人工智能时代的关键战略资产地位。”

预计今年剩余时间内，内存市场短缺状况将进一步加剧，价格预计还将上涨 60%。这将导致营收增长预期出现爆炸式增长。

由于客户争相确保长期内存供应，美光通过战略客户协议 (SCA) 锁定多年供应协议而获益，这与通常为期一年的长期协议 (LTA) 不同。

Mehrotra 表示，“SCA是多年期协议……LTA通常为一年期协议……在可预见的未来供应前景极其紧张的环境下……我们的客户为了自身的规划和提高可预测性，都非常积极地与我们签订这些结构性战略协议……这些协议的真正目的是为了给我们的商业模式带来稳定性和更高的透明度。”

毛利恐达巅峰

美光科技的毛利率一路飙升，下一季度的业绩预期表明，毛利率将进一步提高到 80% 以上，创历史新高。这反映了更高的价格、有利的产品组合和更低的成本，但随着美光可能接近利润率峰值，毛利率可能会恢复正常。

尽管如此，人们越来越担心该公司利润率可能已达峰值，下一步可能会回落约 1000 至 2000 个基点。造成这种担忧的原因是，根据应用材料(AMAT.US) 等半导体公司的一些迹象，NAND 等存储芯片的增量需求可能低于预期。

美国银行分析师Vivek Arya表示，“NAND闪存市场持续受益于数据中心产品（如eSSD、英伟达KV缓存卸载等）的预期增长，但据应用材料统计，KV缓存带来的需求可能仅占NAND闪存总市场规模的个位数百分比。同样，美光第三季度毛利率预期为81.0%，可能接近周期峰值，最终将稳定在人工智能时代之前的历史高位60-70%左右。”

资本开支暴涨

美光2026财年和2027财年的资本支出计划，包括中国台湾省的铜罗工厂和美国的新工厂，意味着其异常激进的新项目扩张，这增加了其相对于内存行业同行的长期产能过剩风险。

从数字上看，美光科技已将2026财年（截至2026年8月）的资本支出预期从200亿美元上调至250亿美元，预计在接下来的一年中，由于在美国和世界其他地区新建晶圆厂的扩建，资本支出还将增加100亿美元。

尽管盈利增长预期强劲，但美光科技的预期EV/EBITDA倍数低于其历史中位数，这形成了一个引人注目但对周期敏感的估值结构。

结论

技术指标显示，美光科技处于强劲的上升趋势，但目前股价处于区间震荡，这意味着投资者可以持有现有仓位，等待更明显的突破后再增加投资。目前来看，美光强劲的内存需求利好因素被毛利率峰值和非常激进的资本支出带来的风险部分抵消。