北京汽车|净利暴跌近九成,“奔驰依赖症”困局何解

2025年北京汽车交出了一份压力显著的年度成绩单。

3月25日，北京汽车股份有限公司（01958.HK简称“北京汽车”）发布2025年度业绩报告。财报显示，2025年北京汽车全年营收1640.47亿元，较上年同期的1924.95亿元减少14.8%；归母净利润为1.23亿元，上年同期为9.56亿元，同比骤降87.2%，基本每股收益降至0.02元，创下近多年来的最低水平。

对于业绩下滑的原因，北京汽车在公告中已明确给出答案，主要是受国内汽车行业价格竞争日趋激烈以及自身销量波动等多重因素综合影响。公告指出，集团所处的汽车行业属于充分竞争领域，尽管行业“内卷式”竞争在政策引导下有所缓解，但价格战并未完全退出市场；与此同时，叠加原材料价格波动、车规级芯片短缺等现实难题，企业的成本压力持续剧增，进一步挤压了盈利空间。

从营收结构来看，目前北京汽车的营收主要由北京品牌、北京奔驰、北京现代以及福建奔驰四大业务板块构成，而业绩的波动与各板块的经营表现密切相关，其中自主板块的策略调整影响尤为明显。

具体来看，2025年国内汽车市场竞争白热化，尤其是新能源汽车与经济型燃油车领域，降价促销几乎成为各大车企抢占市场份额的常规手段。为在激烈的竞争中稳固自身市场地位，北京汽车旗下自主板块选择走“高性价比”路线，其核心车型如极狐T1、北京越野BJ40等均以低价策略切入市场。

这一策略虽在一定程度上有效拉动销量增长，推动集团全年整车销量达到175.2万辆，同比增长5.6%，但“以价换量”也显著拉低了公司整体毛利率，令盈利端承压明显。

数据显示，2025年北京汽车整体毛利率为11.59%，较上年同期的16.05%，同比减少4.06个百分点，盈利空间被持续压缩。

但从业绩结构来看，北京自主品牌对整体业绩的影响相对有限，真正决定北京汽车业绩表现的核心仍是北京奔驰。长期以来，北京奔驰都是集团名副其实的“利润奶牛”，对整体利润的贡献一度超过90%，成为支撑其业绩的关键支柱。

不过，2025年这一核心支柱彻底失速，成为拖累业绩的首要因素。财报数据显示，2025年北京奔驰实现收入167.2亿欧元（约1335亿元），同比下降23.3%；除税后持续经营业务溢利15亿欧元（约119.8亿元），同比暴跌38.7%。

而这已是北京奔驰自2022年巅峰后连续第四年营收、净利双降。数据显示，2022-2025年北京奔驰这四年间营收分别为248.2亿欧元、224.8亿欧元、217.5亿欧元、167.2亿欧元；相对应的税后净利润分别为36.5亿欧元、29。99亿欧元、24.4亿欧元和15亿欧元。四年间税后利润从36.5亿欧元（2022年峰值）降至15亿欧元，盈利规模近乎腰斩。

北京奔驰的业绩滑坡，直接传导至北京汽车的利润表。北京汽车持有北京奔驰51%股权，2025年从北京奔驰分得的投资收益约61.2亿元，看似仍为正向贡献，但这部分收益已无法覆盖集团其他业务的亏损——自主品牌（北京牌、极狐）与北京现代全年亏损近60亿元，最终仅剩下1.23亿元的归母净利润。

值得一提的是，在北京汽车发布2025年度业绩的同日，还发布了一则内幕消息——宣布终止A股上市辅导。公告内容显示，基于市场环境、资本市场规则以及本公司发展战略考量，经谨慎研究决定与上市辅导机构友好协商，双方签署了“关于北京汽车股份有限公司首次公开发行股票并上市至辅导协议的终止协议”，并表示未来将视情况进行资本市场安排。

据了解，北京汽车自2017年启动A股上市辅导，至今已近9年时间，期间多次推进却始终未能落地。此次终止辅导，公司称是“基于市场环境、资本市场规则及公司发展战略考量”，但本质上是连续三年的业绩下滑、利润近乎归零，使得公司难以满足A股上市的盈利要求，估值也持续低迷，再融资能力受限。

叠加港股流动性枯竭、已被移出港股通的现状，北京汽车的资本运作空间被大幅压缩，未来发展的资金压力进一步加剧。显然，这一决定并非临时起意，而是业绩承压、估值低迷、融资窗口关闭的必然结果。

整体来看，北京汽车2025年的财报是其长期“重合资、轻自主”战略的必然结果。过度依赖北京奔驰这一单一利润来源，使得公司抗风险能力极弱，一旦合资品牌业绩滑坡，集团便陷入全面亏损的边缘。

未来，北京汽车的破局关键在于彻底摆脱对北京奔驰的依赖，加速自主板块的高端化与电动化转型，同时推动北京现代的改革重生。但从目前的业绩与战略推进来看，这一过程注定漫长且艰难。