青岛视康眼科医院已现业绩下滑，莎普爱思再启新并购遭多重拷问

在上交所问询尚未回复之时，浙江莎普爱思药业股份有限公司（603168.SH，下称“莎普爱思”）最新一笔关联并购再遭关注。

3月25日，莎普爱思公告称，公司已于3月24日收到中证中小投资者服务中心（下称“中证投服中心”）发来的《股东建议函》。

此前，莎普爱思拟以5.28亿元现金收购控股股东及其一致行动人持有的上海勤礼实业有限公司（下称“上海勤礼”）100%股权，从而间接取得上海天伦医院有限公司100%股权。该交易已于3月17日披露，并同步收到上交所问询函，目前公司已申请延期回复。

此次，中证投服中心对上海勤礼近两年经营业绩大幅增长的原因、以及本次交易估值的合理性提出疑问，并指出，莎普爱思此前向控股股东收购泰州妇产医院、青岛视康眼科医院，两家医院资产均在业绩承诺期满后出现了业绩下滑。

高增长与高估值遭拷问

根据公告，上海勤礼成立于2022年，其核心资产为上海天伦医院。财务数据显示，上海勤礼净利润由2023年的201.59万元快速增至2025年的2713.96万元，年均复合增长率高达266.92%。这家民营综合医院以中老年患者为主，2025年康复病房收入增长率达55.56%，成为其近年来营收增长的重要来源之一。

中证投服中心指出，全国综合医院2019年至2023年医疗收入、住院收入的年均复合增长率分别为5.2%、4.14%，在此背景下，其要求公司补充说明上海勤礼近两年较全国综合医院整体以及同行业可比公司营业收入出现大幅增长的原因。

与此同时，本次交易采用收益法评估，给予上海勤礼5.28亿元的评估值，较其合并口径股东全部权益账面值2097.01万元增值2417.87%。

围绕康复病房收入的盈利预测，中证投服中心重点提出三方面疑问：其一，床位数预测与医院核定床位存在明显不一致；其二，床位使用率预测达90%以上，显著高于行业平均水平；其三，床日均费用及其增速均高于同区域可比机构及行业水平。

此外，交易对方承诺上海勤礼2026至2028年净利润分别不低于3240万元、3730万元、4265万元，累计净利润不低于11235万元，较其2024年、2025年分别为1898万元、2713万元的净利润增长差距明显。中证投服中心认为，上海勤礼能否实现业绩承诺存在不确定性。

“另外，你公司已于此前向控股股东收购泰州妇产医院、青岛视康眼科医院，但两家医院资产均在业绩承诺期满后出现了业绩下滑。”中证投服中心在建议函中提到。

从资金层面看，莎普爱思2025年三季度末货币资金余额约为1.01亿元，交易性金融资产约1.22亿元，合计约2.23亿元，尚不足以覆盖本次交易对价。与此同时，公司2024年归母净利润为-1.23亿元，2025年预计亏损2.28亿元至3.42亿元，亏损规模进一步扩大。

基于此，中证投服中心提示，本次举债进行高溢价收购实控人资产可能对莎普爱思流动性、偿债能力及后续经营产生不利影响，不利于维护莎普爱思及中小股东的利益。

青岛视康2024年净利润仅完成承诺的67.63%

值得注意的是，中证投服中心在建议函中专门提及莎普爱思过往并购表现，尤其点名青岛项目。

经济导报记者注意到，根据2024年年报披露，莎普爱思于2022年以6650万元收购上海芳芷医疗管理有限公司持有的青岛视康眼科医院有限公司（下称“青岛视康眼科医院 ”）100%股权。

交易对方承诺，青岛视康眼科医院2022年至2024年实现净利润分别不低于380万元、440万元、530万元，累计净利润不低于1350万元。

实际完成情况显示，青岛视康眼科医院业绩承诺期内实际完成的业绩分别为424.81万元、519.97万元和358.42万元，累计完成业绩1303.20万元，累计完成96.53%，业绩未达标金额为46.8万元。

其中，青岛视康眼科医院2024年实现净利润358.42万元，低于承诺数530万元，仅完成当年预测盈利的67.63%。单年表现明显低于预期。

从年度变化看，该项目在承诺期后段已出现明显下滑，与前期增长预期形成落差。莎普爱思2025年半年报显示，青岛视康眼科医院当前净利润152.12万元。

目前，莎普爱思的主要业务包括医药制造、医疗服务板块等。其中，医药制造板块涵盖眼科用药、抗微生物药等领域；医疗服务板块则包括公司全资孙公司泰州妇产医院及全资子公司青岛视康眼科医院等。

公司公告显示，青岛视康眼科医院为青岛市西海岸新区医保定点医院，成立于2016年，注册资本为1000万元，经营范围包括眼疾诊疗服务、验光配镜服务等。

来源：经济导报