每 100 块钱赚一块钱，运达股份靠低价跻身风电行业第二，然后呢？

来源：市场资讯

（来源：预见能源）

运达股份营收294亿净利仅3.4亿，增收不增利凸显风电行业盈利困境。

3月23日晚间，运达股份（300772.SZ）交出了一份创纪录的成绩单：2025年总营收294.02亿元，历史新高；风电设备对外销售容量18.16GW，同比飙升56.29%。更关键的指标来自行业权威机构CWEA的排名——运达股份以19.24GW的新增装机量，首次跃居中国风电整机制造商第二位。

但这份成绩单里藏着一个刺眼的数字：净利润3.40亿元。以294亿营收对应3.4亿净利润，净利率勉强超过1%。这意味着运达股份每卖出100块钱的风机，只能赚到1块钱。这个数字揭示了一个残酷的现实：在“中国第二”的光环之下，这家企业正在经历一场典型的“增收不增利”阵痛。

这并非运达一家的问题。整个风电制造行业在经历了残酷的价格战后，普遍面临着规模扩张与利润摊薄的双重挤压。但运达股份的特殊之处在于，它是用近乎极限的价格战，才换来了今天的市场份额。当行业老二尚且如此，风电整机这门生意，到底还有多大的利润空间？。

18GW出货量换来的3.4亿利润

运达股份2025年的风电设备对外销售容量达到18,158.39 MW，同比上升56.29%。这个增速放在任何行业都堪称惊人。更值得注意的是，其累计在手订单达到45.48GW，其中6MW以上风机订单占比超过80%。这意味着未来两年的收入基础已经相当稳固。

但再看利润端，情况就完全不同了。3.4亿元的净利润，对应18.16GW的出货量，意味着每卖出一台风机的净利润不到2万元。如果考虑风机单体售价动辄千万级别，这个利润率几乎可以忽略不计。

这种规模的扩张与利润的背离，直接指向一个行业性问题：风电整机已经陷入了价格战的泥潭。2025年，国内风电招标价格持续走低，部分机型的中标价已经逼近甚至低于成本线。运达股份能够迅速提升市场份额，与其激进的价格策略不无关系。

问题在于，这种以利润换市场的策略能持续多久？当行业头部企业纷纷陷入“卖得越多、赚得越少”的怪圈，整个行业的健康度就值得警惕。运达股份的3.4亿元净利润，不仅低于市场预期，更与近300亿的营收形成了巨大反差。这种反差正在向市场传递一个信号：风电制造行业的盈利模式，已经到了必须重构的临界点。

重资产转型能解利润之困吗

面对制造端的利润挤压，运达股份的选择是将业务链条向下游延伸。2025年，公司新增新能源项目核准/备案权益容量达3118.26MW，累计权益并网容量1463.14MW，实现新能源EPC总承包收入14.54亿元。

这种“制造+运营”的模式，逻辑上确实能对冲制造端的利润风险。一个风电场建成并网后，可以提供长达20年的稳定电费收入。按行业平均水平估算，1463.14MW的并网容量每年可贡献数亿元的稳定利润。这正是运达股份在制造端利润微薄的情况下，依然能够维持基本盘的关键。

但这种转型本身也存在风险。新能源电站建设需要大量资金沉淀，而运达股份的净利润只有3.4亿元，融资压力可想而知。更关键的是，这种“重资产”转型意味着公司的资产结构正在发生变化，资金周转效率可能下降。

还有一个不容忽视的问题是，当越来越多的整机商都涌向下游电站开发，竞争同样会变得激烈。电站资源获取的成本正在上升，优质项目的稀缺性越来越突出。运达股份的3.1GW新增核准容量，能在多大程度上转化为高回报的优质资产，还需要时间验证。

储能与绿色燃料

新故事还是新负担

如果说向下游电站延伸还属于风电主业的自然延伸，那么运达股份对储能、综合能源服务和新能源消纳的布局，则是在讲述一个更宏大的故事。

在储能领域，年报中“从集采入围到连续中标”的表述，标志着运达股份已经切入储能系统集成赛道。在综合能源服务方面，其“数智+绿色”服务化转型入选“全国百篇优秀管理案例”。在新能源消纳业务上，“绿电化工、绿电制燃料”被明确提及，氢氨醇业务体系实现“实质性突破”。

这些新业务布局，在逻辑上确实为运达股份打开了想象空间。储能是风电的天然互补，综合能源服务可以提高客户粘性，绿色燃料则是在解决风电消纳问题。但问题在于，这些业务目前都还处于投入期，短期内很难贡献实质性利润。

更重要的是，这些新业务同样面临激烈的市场竞争。储能赛道已经挤满了包括宁德时代、比亚迪在内的巨头；绿色燃料虽然前景广阔，但技术路线、成本控制、下游消纳都还存在诸多不确定性。运达股份能否在这些领域真正建立竞争优势，还是仅仅停留在讲故事阶段，有待观察。

对于净利润只有3.4亿元的运达股份来说，同时布局多个新业务，资金压力可想而知。这些新业务在培育期需要大量投入，而制造端的主业又难以提供充足利润，这种结构性矛盾如何化解，是公司必须面对的现实问题。

从行业角度看，运达股份的处境并非孤例。中国风电整机行业经过多年发展，装机规模已经全球领先，但盈利能力却始终没有跟上。当行业老二的年净利率只有1%，这已经不是一个企业的问题，而是整个行业需要反思的命题。

运达股份用18GW的出货量换来了行业第二的位置，也用3.4亿元的净利润揭示了行业盈利困境。接下来的问题是，在规模与利润之间，这家新晋行业次席的企业，以及整个风电行业，能否找到真正的平衡点。