美团得救了！巨亏240亿后

来源：市场资讯

（来源：锐艺商业品牌观察）

一年烧掉1000亿，把餐饮价格打回10年前！监管终于喊停：这种“内卷式”竞争没有赢家。

2026年3月25日，中国外卖市场迎来了历史性转折。

随着国家市场监督管理总局官网转载经济日报的犀利评论《外卖大战该结束了》，一场持续近一年、累计烧钱超千亿的“内卷式”外卖价格战被官方正式叫停。

美团股价单日暴涨13.86%，市值激增约677亿港元，收盘市值重回5554亿港元。

这一戏剧性逆转，发生在美团刚刚预告2025年全年将录得约233亿至243亿元巨额亏损的至暗时刻之后。

01.

就在市场对美团前景最为悲观之际，监管的“发令枪”响了。

2026年2月，美团发布盈利警告，预计2025年全年业绩将由盈转亏，录得约233亿至243亿元的净亏损。这与2024年约358亿元的净利润形成了近600亿元的业绩“悬崖”。

亏损的核心，正是其赖以生存的“核心本地商业”业务（主要包括外卖、到店酒旅）。该业务在2025年第三季度经营亏损高达141亿元，亏损率触目惊心地达到20.9%。

这一切的根源，是自2025年二季度末全面升级的“外卖大战”。京东的强势入局，打破了美团与饿了么的“双寡头”格局。

阿里为整合饿了么与淘宝闪购，投入了前所未有的资源；京东则凭借其供应链和流量优势，发起猛烈进攻。三方陷入了一场没有赢家的“囚徒困境”：据行业估算，累计补贴金额高达800亿至1000亿元。

美团虽仍以约46.9% 的市场份额保持领先，但代价惨重。王兴在管理层沟通会上坦言，核心业务遭遇了“内卷式”竞争的剧烈冲击。

高盛研报指出，这场大战让三家平台利润合计减少近700亿元。

02.

转机来自最高层的监管定调。

3月25日，经济日报（隶属于国务院，是财经领域级别最高的央媒）刊发评论员佘颖的文章《外卖大战该结束了》，直指外卖大战“三宗罪”：

1、导致通缩压力：作为CPI权重近30%的“压舱石”，餐饮价格战直接拖累整体消费回暖。

2、引发行业内卷：“惠民”表象下是恶性竞争，商户被迫牺牲品质、压缩利润。

3、冲击普通人生计：企业利润枯竭，就业岗位和薪资增长无从谈起。

文章措辞极其严厉，指出这种竞争“与中央提振消费的工作背道而驰”。随后，国家市场监督管理总局官网全文转载，并配发编者按，明确传递态度：“这向市场传递了监管的态度：疯狂的外卖大战，必须熄火了！”

这并非孤立行动。早在2026年1月，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室就已宣布对外卖行业启动调查。

3月20日，市场监管总局表示已开展现场调查。

3月23日，北京市市场监管局联合多部门，依法约谈了美团、饿了么、京东等12家平台企业，集中通报“内卷式”竞争问题。

监管逻辑清晰：不是要打压平台，而是要为行业高质量发展“立规矩、稳预期”，推动竞争从拼价格转向拼效率、拼服务、拼创新。

03.

监管信号被市场迅速解读为重大利好，美团股价应声飙涨。

补贴大战叫停，意味着美团未来最大的“出血点”将被堵住。营销和补贴支出有望大幅减少，核心外卖业务的盈利能力将快速修复。券商普遍认为，这是行业拐点，竞争回归理性，利好头部平台的利润和估值。

监管介入遏制了“烧钱换量”的恶性循环。美团在即时配送网络效率、商家生态深度上的长期积累，将重新成为核心壁垒。王兴曾透露，在实付15元以上的订单中，美团占有三分之二以上份额；30元以上订单份额超70%，高价值用户基本盘稳固。

在持续的价格战阴霾下，港股科技板块估值已处于历史低位。恒生科技指数市盈率处于16%-18%的历史分位，显著低估。美团股价此前已充分反映了最悲观的预期，任何边际改善都会引发强烈的估值修复。

于是，3月25日，13.86% 的涨幅和677亿港元的市值回归，便顺理成章。南向资金全天净买入超200亿港元，显示机构投资者正重新审视港股互联网资产的价值。

04.

监管叫停大战，救的不只是美团的股价，更是整个行业的可持续发展逻辑。

对美团而言，“得救”体现在五个层面：

• 财务止血：巨额补贴支出有望锐减，为2026年核心业务扭亏为盈奠定基础。

• 战略聚焦：可以从价格战的泥潭中抽身，将资源重新投向AI技术创新、配送效率提升、即时零售拓展等长期价值领域。美团已实践AI大模型巡检后厨、AI客服替代人力，技术将成为新的护城河。

• 商家生态修复：平台与数百万商户的关系将从“博弈”转向“共生”。商家利润空间恢复，才能保障服务品质与食品安全，形成正向循环。

• 社会价值重获认可：结束损害民生和就业的内卷，平台经济才能更好地发挥其促进消费、稳定就业的积极作用，符合国家战略方向。

• 估值重估：随着盈利可见度提升，资本市场将用新的模型为美团定价，告别因持续亏损预期导致的估值压制。

外卖千亿补贴大战，是一场典型的“囚徒困境”和“公地悲剧”。每个参与者都知道持续烧钱有害，但谁也不敢先停下。它把餐饮价格打回十年前，拖累了消费复苏，卷死了中小商户，最终也重创了平台自己。

经济日报的犀利批评和监管总局的果断转发，充当了那个打破僵局的“外部权威”。这宣告了一个时代的结束：平台经济“野蛮生长”、“流量为王”、“烧钱换规模”的旧模式已然终结。

对于美团，这无疑是绝处逢生。

价格战走不远，内卷没有未来。当竞争回归理性，价值才会真正回归。

那么，你觉得这次外卖大战结束，最受伤的会是谁呢？