拒绝电商内卷！农夫山泉用利润讲了一个新故事

都说，农夫山泉，有点甜。

但买了农夫山泉股票的，心里可能更甜。

资本的鼻子是最灵的。

这不，昨晚农夫山泉刚发了2025年财报。 今天一开盘， 就直接拉了10个点。

一切只因为，农夫山泉最新发布的2025年业绩，实在吓人。

不吹不黑，这是猫姐最近看过的最优秀的财报了。

首先是所有产品线，清一色都是两位数以上的高增长，看得人乳腺都通了。

包装饮用水， 营收187.09亿 ， 同比增长17.3% ， 继续 是中国包装饮用水一哥 ；

茶饮料，营收 215.96亿 ， 同比增长29.0% ，并 超越包装饮用水成为第一大业务板块；

功能饮料营收57.62亿，同比增长16.8%；

果汁饮料营收51.76亿，同比增长 26.7%；

苏打水/咖啡等其他产品，营收13.09亿，同比增长 10.7%。

全品类的全线爆发，就问还有谁？！

产品卖得好，农夫山泉的营收和利润也迎来大爆发。

2025年，农夫山泉实现营收525.5亿，同比增长22.51%。

在经过2024年被网暴的低谷后，2025年又重回高增长。

归母净利润158.7亿，同比更是暴涨30.89%，增收更增利。

毛利率60.53%，又高了2个多点；

净利率30.19%，也高了近2个点。

简单对比一下同行们：

华润饮料，业绩还没发，但发了业绩预告，净利润暴跌40%；

东鹏饮料，主要卖售价更高的功能性饮料，毛利率也不过45%，净利率21%；

康师傅，最新的毛利率也就33%，净利率更是只有5%；

全球第一、赚到手软的可可口乐，毛利率同样高达60%，但净利率只有24%，比起农夫山泉还是稍逊一筹；

同行们价格战卷了半天，结果...怕是人都要碎了！

这还不是全部。

猫姐发现，农夫山泉2025年近159亿的净利润，有可能已经超过了白酒行业的老三。

毕竟，山西汾酒，今年前三季度的净利润，也就是114.05亿；

泸州老窖，今年前三季度的净利润，也只有107.62亿；

洋河股份，今年前三季度的净利润，更是只有39.75亿；

考虑到今年白酒生意普遍不好做，农夫山泉净利润超越白酒老三、老四和老五，应该是大概率事件。

卖水的，比卖白酒的还赚钱，也是历史性一刻了。

那么最重要的问题来了：

同行们普遍过得惨兮兮，为什么农夫山泉的业绩却这么逆天呢？！

猫姐觉得，很大一个原因在于：反内卷！

过去这一年，卖水同行的经销商们大多叫苦连天，因为卷不过线上，只能疯狂砸价格，赔本求生存。

但农夫山泉的整个经销体系却异常稳固，价格稳，经销商更稳。

因为，农夫山泉从一开始，就选择主动管控电商规模。

2015年初涉电商时，农夫山泉就定下了电商销售占比不超3%的规定。

后面据说比例虽有一定提高，但一直被控制在很低的范围。

也就是说，农夫山泉大部分的营收和利润，都是由线下长期的、稳定的渠道贡献的。

所以，在别家卷生卷死卷大打价格战——

一瓶原本 零售价2块钱的包装饮用水，价格可以直接杀到1块钱甚至更低，利润也因此大受影响时…

农夫山泉的价格，却始终保持稳定。

此前有媒体曾分析过农夫山泉一瓶水的利润结构。

一瓶零售价2元的红瓶天然水，出厂价为0.7元/瓶，除去税费和物流，收益仅剩下0.55元。

经销商约以7毛钱的价格买进，再转售到门店，中间产生了1.29元的毛利，这部分毛利悉数归于销售渠道，占比高达64.5%。

经销商和终端门店的客观利润，让农夫山泉和中下游形成了互利互赢的生态，也维护了整个行业价格体系的稳定。

当然啦，能在这一轮卖水大战中，始终坚持不降价不打价格战，很大的底气也来自于农夫山泉强大的产品力。

健康水的产品理念自不必说，早已深入人心。

农夫山泉的包装水，连续八年站稳市占率第一。

还有东方树叶的推出，首次为行业带来了无菌生产技术这一先进生产技术，在无糖即饮差市场占据绝对主导地位。

2025年市占率高达70%-80%，远超三得利、康师傅等竞争对手。

这些都是经过市场检验和持续认可的。

也正是这种不卷价格，卷质量，卷技术，卷价值的态度和理念，帮助农夫山泉赢得了市场。

也让农夫山泉得以和千千万万经销商、夫妻店一起发财。

当然啦，更幸福的还要属买了农夫山泉的股民。

在发布业绩的同时，农夫山泉也发布了2025年的分红计划。

拟每股派发股息0.99元，合计派息约111.34亿元。

分红比例仍然保持在70%左右的高位水平，直逼贵州茅台的75%左右！堪称水茅！

只能说，羡慕啊！

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