被指“围猎老年人”的元保一年赚13亿 六成收入靠卖工具给险企

最近，以“AI+保险”为标签的互联网保险中介平台——元保成了焦点，原因是这家刚在美股上市一年的公司发布了财报。
2025年，元保营业总收入43.73亿元，同比增长33.1%，净利润13.08亿元，同比增长51.0%。
而对这份业绩的成色，表现出截然相反的观点。
机构看好，而投资者用脚投票；有人称是AI赋能提效，有人称“专坑老年人”。
前几天，保险中介平台白鸽在线再次冲刺港股IPO，这家已成立10年的公司，2025年营业收入12.27亿，亏损4700万。
去年与元保几乎同期在港股上市的小雨伞，2024年收入13.87亿，亏损1.36亿。
业务模式几乎都雷同，都号称要用“AI技术赋能保险”的公司，经营结果天差地别。
与一般保险中介主要靠收取代销保险佣金不同，元保全部营收中，超过六成是靠给保险公司“卖系统工具”得来的。
元保始终没有披露过，到底哪些保险公司斥巨资在购买此类ToB服务，难道真的是元保的“AI”功能实在过于强大？

业绩大增 股价却跌回一年前
元保持有的保险牌照就是元保保险经纪（北京）有限公司，2020 年正式上线运营，获得了多家知名风投公司的投资。创始人方锐曾经是网易副总裁，负责技术开发，建立了网易支付等金融板块业务，在网易有长达17年的工作经验。
成立仅六年，元保就在纳斯达克上市了，这个速度算是神速了。
2025年，元保营业总收入43.732亿元，同比增长33.1%；净利润13.075亿元，同比增长51.0%，净利润率29.9%。
业绩如此亮眼，公司在财报中称，公司不断加大大语言模型（LLM）升级与开发，人工智能（AI）能力进一步成熟，并进入了规模化部署阶段。LLM平台已经稳定支持多个核心场景，包括售前咨询、售后服务等。
元保创始人方锐称，利用AI技术和数千个大模型，提供个性化的产品服务，以更低的成本和更高的效率将用户与保险需求相匹配，显著提高了保险的可及性。
中信建投证券曾在第三季度认为，凭借AI技术渗透率的提升，元保后续估值修复动力充足，当前估值尚未充分反映其现金储备价值及技术护城河，维持“买入”评级，目标价33.6美元。
如今元保最新价17.26美元，距离“目标价”还有几乎翻倍的空间。
相比于机构的乐观，市场似乎并不这么认为，在财报公布当天，元保股价大跌14.18%，已经快回到当初15美元的发行价了。

保险营销工具一年卖了30亿
元保的收入主要两部分组成，一部分是保险分销（Insurance Distribution Services），就是代理销售保险的佣金收入，一部分是系统收入（System Services.），元保称是与保险公司合作，提供更加有效的营销服务和精准分析服务，并从中获取收入。
2025年，保险分销收入14.47亿，同比增长33.8%，系统服务收入29.23亿，同比增长33.2%。
来自系统服务收入占全部营收的66.84%，远超代理保险的收入33.09%。
2023年和2024年，元保的保险分销收入分别为7.12亿和10.81亿，系统服务收入分别为13.21亿和21.94亿。

根据元保的招股说明书，系统服务收入分为精准营销服务和分析服务。2023年和2024年，精准营销服务收入分别为9.09亿和15.12亿，分析服务收入分别为3.48亿和6.26亿。

元保招股说明书

系统服务收入通过多种方式向保险公司收费，比如保险产品展示的有效点击次数或对保险公司关于消费者行为洞察请求的有效回应。元保每月给报销公司开具账单，付费周期一般是30天。
不过，对于占比如此之高、增长如此之快的系统服务收入，元保始终没有公布过客户是哪些保险公司。所以，也不知道是哪些保险公司每年花30亿从元保购买网络点击。
在元保的招股说明书中，元保称2023年和2024年，合作的保险公司中，100%都签署了保险分销合同与系统服务合同。也就是说，与元保合作保险分销的保险公司，都在使用元保的精准营销服务和分析服务。

元保招股说明书

同在纳斯达克上市的水滴公司，营业收入主要三部分组成：
保险相关收入、众筹服务以及为生物制药公司提供服务获取的收入。
保险相关收入包括保险经纪收入和技术服务收入，也就是从保险公司获得的佣金收入与向保险公司等提供技术服务收入。
2024年保险相关收入23.64亿，占全部营业收入的85.28%。
水滴公司的佣金收入与技术服务收入加起来，都没有元保单纯卖营销工具赚得多。

水滴公司2024年年报

正在冲刺港股IPO的白鸽在线，收入也分为三部分：
代理保险收入、提供营销和数字化解决方案以及协助保险公司进行理赔和咨询服务（TPA）。
2025年代理保险获取的收入8.21亿，占全部收入的66.9%。提供营销和数字化解决方案收入3.98亿，占比32.44%。给保险公司提供服务的TPA收入几乎可以忽略不计。

白鸽在线招股说明书

白鸽在线的前两项服务，本质都是按照代销保险的成交金额，从保险公司收取佣金收入。这与元保“卖工具”，靠展示点击就从保险公司收钱，完全不能同日而语。
去年同期与元保前后脚在港股上市的小雨伞经纪公司（手回集团），无论是通过自由平台直销，还是通过合作伙伴分销，收入基本来自代销保险后获取的佣金收入。作为排名第八的人身险中介平台，小雨伞称与110家保险公司建立了合作关系。为保险公司提供技术服务主要是帮助保险公司进行风控、公估以及闪赔解决方案。
2024年，小雨伞来自保险交易服务收入13.78亿，占比99.3%，保险技术服务收入仅有933.5万，占比为0.7%。

小雨伞招股说明书

相比于水滴公司、白鸽在线和小雨伞，元保的系统服务收入一骑绝尘。一年30亿的系统工具收入，这么多竞争对手竟然没有发现这个“金矿”，还在苦哈哈卖保险挣佣金。

被指“专骗老年人”？
2025年，元保新保单数量达3066万份，同比增长36.7%。保单数量的增长背后，是巨大的营销费用投入。
2025年，元保的研发费用为3.65亿，占营业收入比例为8.35%。占比最大的营销费用为22.17亿，占营业收入比例为50.7%。
2024年，水滴公司营销费用占营业收入比例为25.07%，小雨伞营销费用占营业收入比例为9.81%，白鸽在线2025年营销费用占营业收入比例为5.62%。
元保如此之高的营销费用，仍然脱离不了“烧钱买量”的互联网打法。

根据元保的财报，截至2025年年底，元保已搭建超过4900个模型的AI库，能够分析超5700个用户标签，研发人员占比70%，其中AI团队员工占员工总数的10%以上。
创始人方锐成，对元保而言，AI不仅仅是辅助工具，更是推动企业创新和做决策的重要力量。
但是在AI技术和数千个模型背后，千条控诉直指自动扣费、误导投保。
元保分销的保险产品中，99%以上为中短期险，主要以医疗险和重疾险为主，这类产品保费门槛低、决策周期短、复购频率高，天然适合互联网流量转化。
在黑猫投诉平台上，涉及元保的投诉累计1200多条，“诱导老年人投保”“未经授权自动扣费”“首月1元虚假宣传” 是三大核心投诉点。
“在我无任何投保操作、未取得书面/电子授权、无本人电子签名的情况下……持续扣费14个月。”
更多的投诉人则是在翻看父母或长辈的银行卡账单时，才惊觉元保利用“家中的老人和长辈”对手机操作不熟练等问题，诱导他们开启免密支付，在未进行明确风险提示、未履行保险条款说明义务的情况下，持续扣费，等到家人发现时，已经出现了每月几十到几百元不等的扣款。

元保由此也被戴上“专坑老年人”帽子。

早在2022年，元保就曾因未按规定开展互联网保险经纪业务，被中国银行保险监督管理委员会陕西监管局处以警告并罚款1万元的处罚。2024年8月，甘肃省消费者协会点名批评元保及其关联公司首信保险代理存在网络保险强买强卖现象。