“新债王”Gundlach：现在是抄底黄金好时机，美股尚未触底，今年降息预期已破灭

“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）近日警告称，美股尚未触底，美联储今年降息的希望也已破灭，但当前是抄底黄金的好时机。

3月24日，冈拉克在接受CNBC采访时表示，尽管近期风险资产出现下跌，但衡量市场恐慌情绪的VIX指数并未出现真正的“出清信号”。他认为，只有当VIX指数飙升至40左右时，才意味着市场情绪彻底宣泄，届时才是投资者入场的买入信号。

与此同时，冈拉克对美联储今年的降息前景泼了冷水。他指出，随着通胀居高不下，美联储降息的理由正在瓦解。他特别引用了美联储主席鲍威尔在近期发布会上的表态：“如果我们看不到（通胀）进展，就不会看到降息。”

VIX未破30，美股“出清”未至

冈拉克在采访中强调，过去几周风险资产的下跌并未伴随恐慌情绪的全面爆发。他指出：“VIX指数从未真正突破30，这非常奇怪。”

在冈拉克看来，真正的市场底部往往伴随着极度的恐慌。他表示，许多市场人士认为VIX指数突破40才是市场彻底出清的信号，届时才是买入的时机。然而，尽管市场经历了波动，VIX指数并未达到这一水平。

这意味着，美股可能仍有下行空间，投资者在当前阶段应保持谨慎，不宜盲目抄底。

降息预期瓦解，通胀成最大阻碍

对于市场普遍关注的美联储货币政策，冈拉克给出了悲观的预测。他认为，美联储今年降息的理由正在瓦解，投资者不应再将降息作为看多风险资产的理由。

冈拉克指出，美联储对通胀的预测过于乐观。他表示，如果大宗商品特别是能源价格保持在当前水平，通胀率很可能会维持在3%以上，这与美联储2%的目标相去甚远。

他特别提到了鲍威尔在发布会上的即兴发言：“如果我们看不到（通胀）进展，就不会看到降息。”冈拉克认为，这句直白的话语表明，在通胀未得到有效控制之前，美联储不会轻易降息。他甚至指出，目前两年期国债收益率高于联邦基金利率，市场定价暗示加息的概率甚至略高于降息。

黄金迎抄底良机，大宗商品处于牛市

尽管对股市和债市持谨慎态度，冈拉克对黄金和大宗商品却表现出浓厚的兴趣。他认为，当前是增持这两类资产的绝佳时机。

冈拉克表示，虽然他曾在今年1月削减了黄金头寸，但他长期依然看好黄金。他指出，黄金此前从2000美元飙升至近2500美元，确实需要一次回调。但目前的水平，他认为是一个非常好的买入机会。

“我今天比两周前更喜欢它（黄金），”冈拉克说，“我认为它处于牛市中。”他同时表示，大宗商品指数在跌破50日和100日均线后，200日均线应能提供有力支撑。

最大的雷区：私募信贷正在重演“西部狂野”

在访谈中，冈拉克花了大量篇幅警告市场忽略了一个巨大隐患：私募信贷（Private Credit）市场。

由于2020和2021年公共市场（股债）估值过高，大量资金涌入了缺乏透明度的私募信贷市场。冈拉克用了一个生动的类比来形容这个行业的现状：“这就像1830年代的美国西部狂野边疆。一开始大家都是安分守己的淘金者，但随着金矿被发现，投机分子和地痞流氓涌入，犯罪率急剧上升，市场陷入混乱。”

数据已经开始发出警报。冈拉克透露了一个令人震惊的行业事实：“近期有一家极其受人尊敬的机构，在一天之内将其私募信贷基金的估值下调了19%。这种‘电梯井式’的直线暴跌，说明资产质量出现了严重问题。”

更为严峻的是CCC级（垃圾级）银行贷款的现状。目前CCC级银行贷款的信用利差已经飙升至近1900个基点。

冈拉克算了一笔账：如果今年私募信贷组合的违约率达到8%，而回收率只有惨淡的50%，这就意味着投资者将面临4%的直接本金损失。这个损失幅度，已经远远超出了私募信贷相较于公共信贷所能提供的额外利差补偿。

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