阿里，把未来交给外卖还是AI？

去年7月，外卖大战打得正激烈的时候，淘宝闪购一纸500亿补贴宣言，直接把战局推向了白热化。

可如今再点开外卖APP，曾经满屏乱飞的大额满减，却像约好了一样，悄悄不见了踪影。

这不是错觉。

按照阿里巴巴CFO徐宏在此前财报电话会上提到的，上一季度是闪购业务的投入高点，随着整体效益改善和规模稳定，闪购的整体投入将在下一季度显著收缩。

当然徐宏也表示，“我们也会根据整个市场的竞争状态动态来调整我们的投入策略”。

在易观分析最新给出的数据中，淘宝闪购在2025年第四季度以45.2%微弱优势拿下即时交易市场份额第一的位置。

尽管因统计口径差异各方数据并不完全统一，但一个结果逐渐变得清晰：美团与淘宝闪购仍处于激烈博弈之中，而外卖用户极低的忠诚度让三方份额始终处在此消彼长的波动之中。

就在这个转折期，阿里巴巴交出了2026财年第三财季成绩单。财报显示，当季公司实现营收2848.43亿元，同比增长2%；经营利润106.45亿元，同比下降74%；归属于普通股股东的净利润为163.22亿元，同比下降67%。

从各分部表现来看，阿里巴巴中国电商集团累计收入1593.47亿元，同比增长6%；国际数字商业集团累计收入392.01亿元，同比增长4%；云智能集团累计收入432.84亿元，同比增长36%。

数字之下，阿里当下的处境远比表面更紧张。

用户高增，那收入呢？

本季度，阿里巴巴不再重点讲“拉新增长”的老故事，而是将重心放在了一件事上——做连接。

2025年12月，运营多年的本地生活服务平台“饿了么”APP正式更名为“淘宝闪购”，完成了从业务、架构到前端品牌标识的全面统一。

至此，饿了么沉淀多年的核心资产即时配送履约网络正式成为淘宝闪购征战即时零售战场的底层基建。

如果说闪购的整合是阿里在纵向扎深业务根基，那么千问的全面升级则是横向打通整个生态版图。今年年初，千问App完成重大迭代，与淘宝天猫、淘宝闪购、高德、飞猪、支付宝等业务深度打通，成为国内首个具备大规模执行真实世界复杂任务的AI助手。

阿里的逻辑很直白，以AI为中枢，用高频业务带动低频业务，让流量在生态内部闭环流转，不再轻易流向外部。

只是，这套精心布局的打法，生在了一个用户见顶、增速放缓的大背景里。

根据中国互联网络信息中心数据，截至2025年6月，我国网民规模已达11.23亿，网络购物用户9.76亿，渗透率高达86.9%。这意味着，行业已从抢新用户转向抢存量时间的阶段。

大盘增速同步降温，本季度阿里营收2848.43亿元，同比微增2%。相比之下，京东同期收入3522.8亿元，同比增长1.5%；即便在第三季度保持9%增长的拼多多，也更多是在存量池里抢份额，而非把蛋糕做大。

在这样的环境下，高频带低频几乎成了头部平台的共同选择。可一个最关键的问题始终悬而未决：喊了许久的生态协同，真的有效跑通了吗？

财报给出了一个看似矛盾的答案。

用户数据方面，淘宝APP月活用户数实现双位数增长，88VIP会员数突破5900万，同样保持双位数增速。

月活与会员规模持续走高，似乎印证着生态打通在拉新与促活上的成效。但在另一方面，作为电商基本盘的核心业务增长显著放缓，本季度电商业务收入为1315.83亿元，同比仅增长1%。此外，客户管理收入1026.6亿元，增速同样仅有1%。而就在上一季度，这项关键变现指标还保持着10%的同比增速。对于增速放缓，徐宏在业绩会上解释为交易活动减弱、软件服务费影响消退所致。

更现实的困境在于，行业用户增长已触顶，阿里为了稳住体验、守住用户，仍在持续“花钱换增长”。管理层也坦言，即时零售业务带来的新增用户的短期客单价、购买频次偏低，平台仍需时间逐步提升这些指标，这也被视作未来数年增长的新引擎。

电商放缓，AI和云赚钱养家

与步履承压的电商板块相比，AI与云业务显得从容许多。

本季度，云智能集团的收入达到432.84亿元，同比增长36%，其中AI相关业务更是连续十个季度保持三位数级别的高速增长。

在整个互联网行业增速普遍放缓的大环境里，这份表现几乎是“一枝独秀”。

作为技术底座，平头哥也在本季度迎来关键突破。目前，自研GPU芯片步入规模化量产，累计交付47万片，年化营收规模迈入百亿级。其中，超六成芯片服务外部商业化客户，覆盖互联网、金融、智能驾驶、智能制造等多个领域，从支撑内部业务的成本中心真正变成阿里云基础设施的价值中心。

模型层面，Qwen3.5重磅登场，成为阿里AI能力的集中展示。新一代模型在架构上全面革新，多模态理解、代码能力、智能体交互均实现提升，同时API使用成本大幅下降，让大模型从实验室走向规模化商用。

值得一提的是，C端的热度也来得恰到好处。春节假期走亲访友、休闲娱乐需求集中爆发，阿里抓住流量窗口，通过补贴与场景运营强势拉动千问APP用户增长，2月C端月活一举突破3亿，让AI从企业级技术，变成普通人可感知、高频使用的入口级产品，为生态打通积累宝贵的用户基础。

于是，在亮眼数据之上，阿里更给出了一个野心勃勃的长期目标：五年内人工智能与云相关业务收入突破1000亿美元。

管理层在业绩电话会上拆解出三大增长引擎，一是MaaS成为核心驱动力，依托千问大模型与阿里云基础设施，面向内部应用、行业客户与海量开发者，提供模型即服务，覆盖AI软件、行业解决方案等多元场景，用规模化调用持续拉动收入增长。

二是企业级私有部署与混合AI架构，打开长期增量市场。大型企业出于安全、合规与定制化需求，不会完全依赖公共MaaSAPI，大量推理与训练任务会放在企业内部。这种“公有云+私有部署”并存的格局，为阿里云的AI基础设施带来持续、稳定的增长空间。

三是以CPU为中心的传统云计算仍被低估，过去云服务主要面向数百万IT工程师，而在AI时代传统算力需求并未消失，反而会随着企业数字化深入、AI与业务系统融合持续扩容，成为AI高增长之外，另一块稳健的基本盘。

电商守家，AI打仗

此前，摩根大通曾算过一笔账，若2030年即时零售市场规模达到4万亿，当下这场轰轰烈烈的投入与布局，便称得上合理且必要。一旦最终规模仅达预期的一半，如今的投入强度就会显得“过于激进”。

随着财报季陆续收官，同行的答卷、行业的真实水位很快会给出更清晰的参照。但所有长远布局都绕不开一个最现实的前提，必须有持续造血的现金牛托底，阿里的这份底气正来自电商板块的盈利能力。

只是财报里的数字，并不掩饰紧张。

截至去年第四季度，阿里巴巴经营活动现金流量净额360.32亿元，同比下滑49%；自由现金流更降至113.46亿元，同比下滑71%。现金流快速收紧，意味着阿里必须在烧钱换规模与稳健保利润之间走出更精细的平衡。

但这家巨头并没有停下冲锋的脚步。就在昨日，千问APP上线AI打车功能，继续把AI渗透到生活服务的更多场景，今天阿里巴巴达摩院又在上海举办的2026玄铁RISC-V生态大会上发布新一代旗舰CPU玄铁C950，直指云计算、生成式AI、高端机器人与边缘计算等未来战场。

走到这一步，电商基本盘与AI新引擎，一个都不能少。等到所有蓄力都化作加速度时，阿里便能重新跑起来。