21社论丨理性看待外部扰动因素，持续增强A股韧性

近期，A股市场经历了一轮深度调整，上证指数自4100点上方一度下行至3800点关口。3月24日，市场出现技术性反弹。这并非A股独有的现象，而是全球股市共振的结果。

本轮全球主要股市调整的直接因素，是中东地缘冲突的紧张局势持续加剧，不确定性持续超出市场预期。美伊冲突从最初的隔空互袭，到作为全球“能源咽喉”的霍尔木兹海峡油气运输通道严重受阻。全球能源供给前景面临高度不稳定、不确定的压力。

全球投资者的核心担忧在于：油价持续高企将推高全球通胀压力，迫使美联储收紧流动性，进而压制风险资产估值。这一前景促使一部分投资者抛售风险资产，尤其是前期涨幅较高的品种（股票、黄金等）以回收流动性、观望局势演变。由此，全球风险资产形成下跌共振，各国股市及贵金属市场均被波及。

市场有分析认为，欧美刚有所缓解的通胀可能因为能源供给问题重新抬头，若欧美央行转向鹰派、收紧货币政策，引发全球资产价格调整，A股估值可能产生一定的短期波动。此外，从去年年底开始，部分资金快速涌入特定板块曾带动指数快速、持续上涨，经政策调控后逐步趋稳。这一过程客观上积累了获利盘兑现的需求，与年初以来机构调仓需求形成重叠。当外部环境不确定性加剧时，一部分资金选择集中兑现，导致市场在短期内形成快速下行态势。

由此可见，本轮短期调整是外部冲击与市场内部资金博弈共振的结果，与中国经济基本面并无直接关联。中国能源供给安全有保障，可以兼顾市场规律与民生保障。

中国制造业的相对优势可能反而增强。考虑到东盟、日韩等制造业经济体正面临更为严峻的能源供给危机，短期内其制造业出口竞争力可能下降，会增强中国相关企业的优势。此外，中国PPI、CPI长期处于低位，考虑到中国经济体量之大、产业结构之多样，油价对通胀的影响尚且有限。而且按照既定部署，中国仍将继续扩大内需、促消费、稳定经济运行，持续释放增长动力。

一直以来，多重因素构成了A股的波动性特征。不过值得注意的是，2025年A股的韧性已有明显提升。面对美国关税政策等外部冲击，市场并未做出非理性反应，整体运行稳健。

整体来看，此次A股调整再次表明：推动产业资本与长期资本入市、扩大外资参与度，继续推动制度性变革，是提升A股内在稳定性的关键方向。