河北
来源：市场资讯
（来源：上市之家）
3月24日，国内奶酪龙头企业妙可蓝多发布2025年年度报告。
报告期内公司实现营业收入56.33亿元，同比增长16.29%；扣除非经常性损益后的归母净利润1.58亿元，同比大幅增长235.94%，业绩呈现复苏态势。
在国内奶酪行业消费扩容、国产替代提速的行业背景下，妙可蓝多凭借渠道与品牌优势维持了营收增长，但年报数据同时暴露了盈利质量、财务管控、公司治理等层面的不足，企业长期发展仍面临多重考验。
01 盈利增长成色不足，毛利率与季度盈利波动加剧
妙可蓝多2025年业绩增长的背后，盈利质量存在明显短板。公司归母净利润仅同比增长4.29%，与扣非净利润超两倍的增幅形成巨大反差，核心源于非经常性损益大额亏损。报告期内公司非经常性损益合计亏损3912.63万元，其中金融资产公允价值变动损失达1.1亿元，直接拖累整体盈利水平。
更令人关注的是公司盈利的季度波动。财报显示，公司在2025年第四季度实现了16.76亿元的营业收入，同比增长34.13%，创下年内单季新高。但与此同时，第四季度归属于上市公司股东的净利润却出现了5744.43万元的亏损。这是公司年内唯一亏损的季度，且亏损额远超前三季度的累计盈利增幅，显示出公司在年末面临着较大的成本压力或资产减值冲击。
此外，公司的现金流状况亦出现下滑。2025年经营活动产生的现金流量净额为4.59亿元，较上年同期的5.31亿元减少了13.46%。公司解释称，主要因采购支出、税费支出及职工薪酬增加所致。在营收扩张的同时，经营性现金流却逆向收缩，这对企业的运营资金周转构成了潜在挑战。
02 并购基金“爆雷”，亿元投资近乎归零
妙可蓝多2025年报中最为突出的风险点，源于一项多年前的股权投资。2018年，公司出资1亿元认购私募基金“上海祥民股权投资基金合伙企业（有限合伙）”（原渤海华美八期）的份额。然而，由于该基金为其关联方提供了担保并引发债务违约，导致基金底层资产面临被接管和拍卖的风险。
年报显示，基于该基金投资风险显著升高且相关承诺方未履行补偿责任，公司于2025年底将该笔投资的公允价值从年初的1.29亿元直接调整至零，确认公允价值变动损失1.29亿元。尽管公司在利润表中已全额计提损失，但这一事件暴露了公司在对外投资风险控制及投后管理方面的不足。
更值得注意的是，围绕该笔投资引发的内部治理风波。根据年报披露，公司董事、原副董事长兼总经理柴琇女士曾于此前出具承诺函，表示若因该基金担保事项导致公司损失，其将向公司进行足额补偿。
然而，截至年报披露日，柴琇女士并未履行该承诺，公司已就此提起仲裁程序。由于该仲裁结果尚存不确定性，若柴琇女士最终未能履约，将构成对公司资金的非经营性占用。公司已因此决定对柴琇女士不予发放2025年度目标奖金，这一罕见的管理层薪酬处罚，侧面反映出该事件对公司治理造成的冲击。
03 同业竞争承诺再度延期
作为由蒙牛控股的奶酪企业，妙可蓝多与其控股股东内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（以下简称“内蒙蒙牛”）之间的同业竞争问题一直是市场关注的焦点。根据年报披露，公司“退出液奶业务”的承诺再次被延期。
回溯历史，内蒙蒙牛在取得妙可蓝多控制权时曾承诺，将在一定期限内解决双方在奶酪及液态奶业务上的重合问题。尽管奶酪业务的整合已在2024年通过收购蒙牛奶酪100%股权完成，但液态奶业务的退出却一波三折。2024年6月，公司股东大会同意将“退出液奶业务”的承诺延期至2027年7月9日，这意味着原定于2024年完成的承诺被推迟了三年。
年报显示，公司液奶业务经营主体广泽乳业目前仍有部分生产线和销售渠道与奶酪业务共用，尚未完成彻底剥离。控股股东在解决同业竞争问题上的缓慢节奏，不仅影响了公司聚焦奶酪主业的战略清晰度，也在一定程度上考验着投资者对于公司治理效率的耐心。
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