翰博高新联合初芯基金，以1.421亿美元收购韩国东进九家中国工厂

今天讲的出海案例是翰博高新，一家做背光显示模组的合肥企业，通过参股合资公司芯东进，以1.421亿美元收购韩国东进世美肯在中国境内九家工厂的70%股权，切入湿电子化学品赛道。

在2026年3月13日的投资者关系活动记录表中，翰博高新确认芯东进于2025年12月设立，注册资本4.4亿元，翰博高新持股45.4545%。九家目标公司2025年前十个月合并模拟营收13.03亿元，净利润1.08亿元。

背光模组毛利率长期在15%左右，翰博高新2024年全年亏损2.15亿元。湿电子化学品高端产品毛利率普遍超过40%，利润差距是这笔跨界收购最直接的逻辑。

背光模组起家，十六年做到京东方核心供应商

翰博高新2009年12月在合肥成立，起步业务是光学材料和胶粘制品精加工，面向液晶显示面板行业提供背光模组零部件。创始人王照忠此前有翰博凯华科技的创业经历，早期核心技术人员多位来自京东方体系。

背光显示模组由导光板、光学膜片、精密结构件组合而成，为液晶面板提供均匀的面状光源。翰博高新从零部件加工起步，逐步扩展到整套模组的设计与制造。

京东方是翰博高新成立以来最重要的客户，贡献了营收的相当比例。京东方在合肥、武汉、重庆、成都陆续建成高世代面板产线，翰博高新的产能也同步跟进。

翰博高新先后在合肥、滁州、重庆、广州、芜湖、苏州设立制造基地。到2020年前后，客户名单已覆盖京东方、华星光电、群创光电等头部企业。

资本市场的步伐也在加快。2016年挂牌新三板，2020年7月以48.47元发行价在精选层公开发行募资4.85亿元，同月挂牌。2021年11月平移至北交所。

2022年8月18日转板至深交所创业板，彼时市值约40.89亿元，完成了从新三板到主板的全部跨越。转板首日开盘参考价32.9元，当时股东人数超过8000户。

产品线也在拉宽。除传统背光模组外，翰博高新布局了Mini-LED灯板和OLED零部件业务，2025年还通过子公司博晶科技投资2.6亿元进入服务器总装制造领域。

同年翰博高新启动越南"双基地战略"，在北宁和胡志明市各设一家工厂，贴近面板客户向东南亚转移的产能。

盈利压力始终没有消退。2024年营收23.47亿元，毛利率同比再降4.74个百分点，收入规模在20亿至30亿元之间已经徘徊多年。面板厂商对模组供应商的价格谈判能力极强，背光模组行业留给制造商的利润空间非常有限。

翰博高新需要找到第二条利润曲线。湿电子化学品恰好出现在视野中，而韩国东进中国区工厂的出售提供了一个可操作的入口。

韩国东进中国工厂：九城布局，年收入超13亿元

韩国东进世美肯（Dongjin Semichem）1967年在韩国成立，最初生产化学发泡剂，后转型为半导体和显示器用精细化学品制造商。产品线涵盖感光液、防反射膜、研磨剂、湿制程化学品等多个品类，2024年整体收入约72亿元人民币，利润约8亿元。

九家目标工厂分布在北京、武汉、合肥、成都、重庆、南通、福州、鄂尔多斯，紧贴国内主要的半导体和面板制造基地。合肥有京东方，武汉有长江存储，成都和重庆各有多条面板与半导体产线。

CEMIA（中国电子材料行业协会）预测，2025年中国大陆湿电子化学品总需求约468.5万吨，其中集成电路应用需求规模达86亿元，同比增长23.1%。

2019年中国大陆内资企业仅占国内湿电子化学品市场的9%，欧美企业占35%，日本企业占28%，韩国企业占16%。国产替代空间巨大，但技术门槛也高。

九家工厂核心产品是剥离液和蚀刻液。剥离液用于光刻工艺后去除光刻胶残留，蚀刻液用于在基板上刻蚀电路图案，两类产品都属于制造环节中不可替代的工艺耗材。

客户验证通常耗时六到十二个月，一旦导入就很难更换。东进的这批产品已通过三星电子、SK海力士、京东方、华星光电等头部客户的验证。

芯东进收购对价1.421亿美元，对应九家工厂评估值16.69亿元的70%股权。韩国东进保留剩余30%，并承诺十年竞业禁止。交割后六个月内还将签署惠州东进的收购协议，后者主营光刻胶，估值0.57亿美元。

交易架构值得拆开来看。翰博高新和北京芯进各持芯东进45.4545%，初芯瑞伯基金持9.091%，北京芯进和初芯瑞伯均由初芯集团控制。芯东进不纳入翰博高新合并报表。

2024年末翰博高新归母净资产仅10.42亿元，资产负债率偏高。以参股方式参与一笔总价超过10亿元人民币的并购，是现有财务条件下的务实选择。

TrendForce预测，2023年至2027年间中国大陆成熟制程产能占全球比例将从31%升至39%。产能扩张带动湿电子化学品的消耗量刚性增长，九家工厂已嵌入国内主要晶圆厂和面板厂的供应链。

交割之后：整合能力和惠州东进是两个验证信号

湿电子化学品属于精细化工，技术壁垒在配方研发、纯度控制和工艺稳定性上，与背光模组的物理组装制造差异显著。翰博高新在这个领域没有技术积累。

九家工厂原有的管理团队、技术骨干和客户关系均在韩国东进体系内形成。控制权转移后能否保持运营稳定，取决于芯东进的人才保留政策和管理衔接方案。韩国东进保留30%股权有助于技术合作延续，但也意味着重大经营决策需要与韩方股东协调。

国内竞争格局在变化。江化微、格林达、晶瑞电材已在通用湿电子化学品领域实现部分国产替代，产品品质接近国际先进水平。

安集科技、上海新阳2025年上半年营收同比增长均超过35%，高端产品的国产化正在加速。标的资产面临的竞争环境和五年前已经不同。

24项专利的转让为九家工厂的持续运营提供了技术基础。十年竞业禁止条款在中期内隔离了来自韩国东进本身的直接竞争。

惠州东进是值得跟踪的后续变量。惠州东进主营平板显示用光刻胶，技术壁垒高于通用湿电子化学品。若收购完成，芯东进将同时拥有湿电子化学品和光刻胶两条产品线。

光刻胶在半导体材料成本中约占6%，全球市场长期被日本JSR、东京应化等企业垄断。中国大陆2024年半导体光刻胶市场规模约56.3亿元，国产化率仍偏低。

翰博高新2025年度预计亏损5500万至9000万元，较上年2.15亿元大幅收窄。按权益比例估算，对九家工厂年化投资收益约4100万元，若标的资产2026年正常运营将直接补充利润。

初芯基金2025年9月以2.6亿美元联合青岛董家口发展集团接盘东进中国区工厂，五个月后引入翰博高新设立芯东进。翰博高新以约4.55亿元人民币出资参与了这笔总价超过10亿元的并购。

九家工厂的实际交割、运营团队的稳定接续、惠州东进收购的落地，是2026年下半年需要逐步验证的三个关键环节。这些变量将决定翰博高新能否真正从背光模组企业转型为半导体材料综合平台。