宇树IPO受理，会给人形机器人板块带来拐点吗？

宇树科技的科创板IPO申请于上周五（3月20日）获上交所受理，成为人形机器人赛道冲击上市的重要标的。但与之形成鲜明对比的是，当前机器人板块交易情绪回调至较低区间，相关指数持续调整、资金关注度回落。一边是行业标杆企业冲刺资本市场的产业利好，一边是市场情绪的持续低迷，宇树IPO的到来，能否成为机器人板块触底反弹的关键拐点，开启新一轮行情？答案藏在产业基本面和市场情绪的双重变化里。

一、宇树招股书“亮家底”，人形机器人收入印证下游真实需求

宇树科技的IPO招股书，不仅揭开了这家人形机器人头部企业的经营底牌，更用实打实的收入数据，打破了市场对“人形机器人仅停留在研发阶段、无实际下游需求”的质疑，成为产业商业化落地的重要佐证。

首先收入方面，2025年1-9月，人形机器人已经成为宇树科技的收入第一大来源。过去市场普遍认为，宇树科技虽然有人形机器人产品，但主要收入仍由原本的四足机器人贡献，这一观点随着宇树招股书的发布被“狠狠打脸”。自2023年以来，宇树科技人形机器人相关业务收入已实现跨越式增长，从当时2%左右的收入占比，增长至2025年前三季度的52%，成为公司第一大收入来源。当前宇树人形机器人主要被应用在教育、科研、表演领域，未来还将积极推进在巡检勘测、消防救援、公共服务等领域的应用。收入占比与下游应用领域的公布，不仅体现了公司对人形机器人赛道的坚定布局，更直接证明人形机器人并非“空中楼阁”，而已经形成了规模化的下游销售，需求已然转化成收入规模。

表1：宇树科技业务收入分类及占比（万元）

资料来源：宇树科技招股书

此外，宇树作为人形机器人整机厂龙头，表现出了亮眼的盈利能力。2025年前三季度，宇树人形机器人业务毛利率高达62.9%，显著高于四足机器人业务的55.5%，这在制造业当中实属靠前。高毛利率的背后，既有公司精细化管理带来的盈利提升，也反映了人形机器人板块作为高端制造业所具备的高科技溢价。

二、但不同于基本面的积极进展，人形机器人情绪已回落至较低区间

市场情绪的冷热，往往能通过交易数据直观体现，从数据上看，当前人形机器人板块情绪已达较低区间。而“国证机器人产业指数”交易量占全A单日交易量的比重，正是判断板块情绪的核心指标。

2025年以来人形机器人经历过两段行情，一是2025年第一季度春躁行情，当时国证机器人产业指数交易量占万得全A指数的比重一度升至6%，交易活跃度居高不下；二是2025年第三季度的科技大行情，这段行情中该指数交易量占比一度提升至3%。但拉长时间周期看（2025年以来），交易量占比往往最低会维持在1%左右，而当前已回落至1.0%，处于较低区间（2026年3月20日）。

对成长板块来说，交易量占比的回落，本质是短期情绪的过度宣泄，而非产业基本面的走弱。近期科技板块整体受地缘政治扰动，资金对成长板块的避险情绪升温，作为高成长赛道的机器人板块自然受到波及，导致交易活跃度下降。但从历史规律来看，当板块交易量占比跌至历史低位区间时，往往意味着短期情绪已得到释放，板块估值水平也回到了相对合理区间，为后续反弹积蓄势能。

图1：国证机器人产业指数历史走势及成交额占比

资料来源：Wind，数据截至2026年3月20日

三、基本面向上而情绪向下，宇树上市会成为行情拐点吗？

讨论这个问题之前，我们需要先了解清楚当前资金的行为特征，以及过去人形机器人的真正压制是什么。

首先，人形机器人板块走弱的核心原因来自于风险偏好的压制，低风险偏好导致当前市场资金仅认可“订单充足、价格上涨”等与实际业绩息息相关的交易逻辑，本质上是追逐确定性、安全性。而人形机器人板块真实的下游需求、龙头厂商产品发布与订单下达节奏尚未明晰，因此与当前资金诉求并不相符，短期流出是正常的市场行为。但宇树的上市一定程度上缓解了市场担忧：

一方面，宇树边际改善了市场对人形机器人的收入预期。宇树2025年前三个季度人形机器人营收为6.0亿元，占整体公司收入的52%，毛利率高达62.9%，显著好于“人形机器人难以盈利”的负面论调。

另一方面，宇树有望改变市场对人形机器人赛道的核心交易点。过去，由于A股人形机器人板块主要为上游零部件公司，市场主要将其视为“高端制造业”，即“有订单就有业绩，没订单就没有业绩”的简单定价思路。但宇树的上市有望改变这一点，作为A股少有的人形机器人整机厂商，能够为市场资金带来新的视角，进而清楚回答“人形机器人到底卖给谁”这一核心问题。因此，人形机器人的核心交易点有望从简单的“订单什么时候下达”转向“作为智能终端它有多大市场空间”，并将随着应用场景的扩张而逐步体现在股价中。

总的来说，宇树上市证明了人形机器人产业的终端需求和盈利能力，并有望为行业估值注入新逻辑，而当前产业基本面的改善与情绪面的冰点却形成鲜明背离，这意味着板块具备了反弹基础。面对当前投资机会，机器人ETF易方达（159530）则是重要抓手，与其他机器人指数不同，该指数通过成份股分层，按照“是否机器人核心零部件”形成了“核心层”与“非核心层”，从而使得机器人核心零部件公司能够获得更高的权重占比，同时人形机器人的相关度也相对更高，进而能够充分享受产业发展与风险偏好的修复。

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