众兴菌业高增长背后：双孢菇撑起“六成江山”，缘何撑不起股价

2025年，食用菌行业企稳回暖，行业头部企业众兴菌业（002772.SZ）交出一份亮眼成绩单：全年实现营业收入20.98亿元，同比增长8.43%；归属于上市公司股东的净利润约3.35亿元，同比增长161.63%，成功扭转了2024年净利下滑的颓势。

这一年，众兴菌业双孢菇基地湖北众兴项目实现满产，双孢菇营收占比攀升至59.49%，首次接近六成，成为公司最核心的利润引擎。与此同时，金针菇业务全年实现盈利，毛利率从2024年的4.97%大幅回升至16.88%。

需要警惕的是，在业绩高增背后，众兴菌业仍面临原材料价格波动、产品价格周期性波动及新业务培育不确定性等挑战。

3月23日，众兴菌业的股价开盘即下跌，尾盘直接跌停，当日报收17.33元/股，单日跌幅为9.97%，公司总市值约68.15亿元。截至3月24日午间收盘，众兴菌业当前股价为16.38元/股，跌幅为5.48%，公司总市值约64.41亿元。

双孢菇赶超金针菇

营收占比近六成、毛利率36.74%

2025年，众兴菌业实现营业收入约20.98亿元，同比增长8.43%；归属于上市公司股东的净利润约3.35亿元，同比增长161.63%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约3.04亿元，同比增长231.50%。

截至2025年底，众兴菌业的总资产约为70.89亿元，比年初增长14.51%；归属于上市公司股东的净资产约35.26亿元，比年初增长6.29%。

相比2024年的业绩增速（营收同比增长0.21%，归属于上市公司股东的净利润同比下滑19.77%），众兴菌业2025年的业绩可谓“强劲回暖”，这主要得益于“食用菌行业企稳回暖”。

东北证券在研报中指出，2025年下半年，金针菇行业结束近三年调整，进入价格企稳回升阶段，带动行业盈利水平修复。根据钢联数据，2025年上半年北京新发地市场金针菇均价为4.3元，同比下滑13.2%，而2025年下半年均价为6.4元，同比增长18.1%，行业毛利率得到显著提升。

另一方面，众兴菌业也在持续优化产品结构与产能布局。“公司双孢菇基地湖北众兴项目满产，进一步增加了双孢菇产品的市场份额，叠加产品销售价格稳中有升，双孢菇产品持续成为公司主要利润来源的产品之一。”众兴菌业表示。

财报显示，2025年，众兴菌业的金针菇实现营业收入约8.12亿元，占公司总营收的38.7%；双孢菇实现营业收入约12.48亿元，占公司总营收的59.49%；另外还有北虫草、冬虫夏草（生态繁育）、租赁及其他，合计营收占总营收的1.81%。

众兴菌业曾有“金针菇大户”之称，但如今双孢菇的营收占比已然超过金针菇。新京报贝壳财经记者梳理历年年报发现，众兴菌业的种植品种发展战略在2021年年报中有了明显的变化，即由“以金针菇为主，多品种协同发展”，变为“以金针菇和双孢菇为主，多品种协同发展”。

众兴菌业主营业务营收占比情况。新京报贝壳财经记者阎侠 制图

2023年，双孢菇的营收占比首度超越金针菇。

值得关注的是，双孢菇的毛利率明显高于金针菇。2025年，众兴菌业金针菇的毛利率为16.88%、双孢菇的毛利率为36.74%。

在2026年经营计划中，众兴菌业表示，要加快推进项目建设，确保江苏众兴“涟水食用菌产业园项目”、安徽众兴二期“年产2万吨双孢蘑菇秸秆综合利用扩建项目”按期投产，聚焦核心业务，加速提升公司双孢菇产品的市场份额，进一步提升市场占有率。

虫草业务尚不成气候

公司负债总额攀升至35亿

2025年亮眼的业绩与公司负债攀升等隐忧同在。

从财务数据来看，众兴菌业的资产负债率从2024年的46.39%增长至2025年的50.14%，负债总额也从2024年底的28.72亿元增长至2025年底的35.55亿元。不过，公司的货币资金也在攀升，整体来看，财务风险可控。

从业务层面来看，众兴菌业的产品价格受行业周期、政策导向、消费理念、消费者个人偏好、产品质量等多重因素的影响，存在价格波动的风险；因部分产品销售价格波动较大，存在营业利润波动的风险。

众兴菌业食用菌生产的主要原材料为米糠、玉米芯、麸皮、棉籽壳、麦草、鸡粪等，目前玉米芯、米糠、麦草、鸡粪消耗量较大。这意味着，主要原材料价格的波动，会对公司的生产经营产生一定影响。

另外，近年来，众兴菌业加大对冬虫夏草工厂化生态繁育业务的布局与投资，但冬虫夏草工厂化生态繁育业务受政策、行业周期、市场环境、政府审批等多重因素影响，可能存在变更、延期、中止或终止等风险；同时项目在未来运营过程中可能存在技术风险、运营管理风险、公司治理风险、不可抗力风险、消费者偏好以及其他不可预期风险等，存在公司投资收益不达预期的风险。随着冬虫夏草工厂化生态繁育项目陆续建成投产，产品陆续走向市场，新产品上市，存在产品风险、销售渠道风险等。

在2026年经营计划中，众兴菌业表示，要确保清水众兴、新乡众兴冬虫夏草工厂化生态繁育项目按期投产，助力公司产品多元化发展，提升公司抗风险能力。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 王心