从股市几代“王”的视角说说中国产业

来源：市场资讯

（来源：高凤勇的经济学解释）

听过我“主席四象限”演讲的朋友大概都记得我在分析成因时一般会把第一个主要原因介绍为资本市场服务国家战略。

其实我一直想用资本市场另一个视角极简分析我国产业和产业竞争力的变迁。我选了在几个领域有代表性的公司，分别是四川长虹、万科、茅台，以及后来的宁德时代。

我想把这几家公司的股价变化整合到一起，但是一直做得不太好，长虹、万科、茅台三家强行绑到一张图大致是这样的：

挺乱的，但是如果细心看，还是能看出三者从股价崛起的先后顺序，还是能分辨出几代“王”的称王时序。

为了更加清楚一点，我们按顺序来两两比较。

先看长虹和万科。

很清楚，长虹称王远早于万科，他股价大幅崛起是来自于1996年那轮大牛市，那轮牛市，长虹涨了接近10倍。

长虹是做电视的，他崛起的年代，我们可以普遍讲虽然已经改革开放十几年，但是整体还可以叫短缺经济，生产能力有限，东西不愁卖，啥东西都很贵，“煤电油运”等后来专家大加批评的A股为什么都是这种传统行业，在那个时候供给都非常不足，都是当时的“卡脖子”，自己卡自己的脖子，都轮不到别人来卡你。

短缺经济，所以商贸很吃香，各地最先上市的公司里，大量都是本地的大商场，上海有中百一店、华联、新世界；我早年在天津，天津最早上市的是劝业场和国际商场，北京有天桥王府井，东北有秋林长春百货大连商场，总之吧，各地都有。

当时的出口，怎么说呢？主要是初级产品，轻工业纺织品，而高端的机电产品是基本不存在的，因为自己没那个能力，大家慨叹了多年的“衬衫换飞机”，就是那个时代的真实写照。

长虹作为当时实现了突破的国产市占率一哥，大幅实现了进口替代，恰当其时。

万科虽然是深圳最早上市的公司之一，在股民心目中一直很有名，但是在图上我们能清晰地看到，他的股价大幅稳步走高基本始于2004、2005年，并且经历两轮上升，最终维持在高位一直到2021年，即便剔除2016年前后的“宝万之争”对那个阶段万科的股价影响，万科称“王”的年代也是超长的，其对应的是从2000-2021年的中国房地产超长周期，对应的是中国的基建和城市化，代表的是一个大国工业化和城市化历史进程，现在我经常驱车行走在中国的小城市和县域，感觉就是哪哪都好，我觉得跟这20年的大基建和房地产是密不可分的。但是非要讲这个周期的产业或者制造业竞争力，万科的代表性是不足的，或者说这个无法特别显性地表达中国产品在全球的竞争力。

下面看看万科和茅台叠加在一起的大概样子：

相比万科受益于国内超长周期的房地产和大基建，茅台大幅度的起升点是在2015-16年的样子，而比万科更有加速度，是在2018年，这个期间对应的是供给侧改革，是各类产能严重过剩，需要好的产品好的产能淘汰落后的大周期，这个跟长虹代表的时代的短缺经济完全不同，跟自己卡自己脖子的时代完全不同，接下来要面对的是高端产业和产品被发达国家卡脖子的时代。

宁王没有像茅台那样等待万科很多年，几乎出道即巅峰。

上市不久，一是迎来了中美贸易战和科技战，也迎来了科创板试点注册制推动突破卡脖子，更重要的一点，是中国的新能源十几年磨一剑，到了要爆发、要引领世界的时代。

虽然也经历了后面几年的调整，但是2025年，全行业又重新启航。

而到这个大周期，我们再对比1990年代的出口，再到2007年的世界工厂，我们突然发现我们早就摆脱了衬衫换飞机，摆脱了所谓的“血汗工厂”靠劳动密集型和环保红利换取出口的时代，我们现在的出口新三样也好，今年以来集成电路的出口高增长也好，无不揭示着大家含辛茹苦多年带来的产品竞争力到底发生了什么样的变化。

绕了这么大一个圈子，除了也是一份对过往的总结，还想展开说一下，尤其会涉及到资本市场的判断，而有些观点我在之前的一些文字中也有过表述：

第一、中国中游的制造业，走到今天整体链条之完备，水平之整齐和中高端，成本管控之出色，服务效率之高能，全世界基本无出其右；

第二、在新一轮工业革命和科技革命的大背景下，中国几乎在所有科技赛道，不是处于领先地位就是基本处在第一集团军，百年以来，我们从来没有在世界上有过这个身位；

第三、这次中东形势，对世界其他工业国压力更大，也正是因为我们一方面靠定力而不是简单的价格因素把对单一渠道的能源依赖度降低，另一方面我们通过制造业升级把对单一矿产的依赖扭转为可以使用更多元的矿产加工成工业品然后制造可靠能源，所以我们受到的冲击在工业国里（你可以理解为主要产业产品竞争国）是最小的。如果大家都受冲击，竞争对手冲击更大，你说对谁有利？这个应该是送分题吧？

第四、其实从2018年以来，资本市场的叙事或者吓人的事件吧，先有贸易战，后有疫情，再有俄乌，再有房地产和政府债和小市值量化踩踏，直到去年的王八拳关税战，从广度到深度到吓人度，我都觉得这次的事件的冲击都没能超越以前。但是从这两天的情绪上看，市场并没有用我的逻辑来思考，好像天又要塌了，但是我更相信我自己的眼光和思考。

其实前面几年那么多问题，我以为最大的威胁是房地产和政府债问题，前几年我围绕现实自己搞了观察模型，然后在24年得出结论问题不大，那才是吓死人的问题。走到今天，大家可以有共识现在传统的行业以及房地产产业链日子还不好过，但是似乎没有人再担心因为地方政府债和房地产问题导致我们走入失落的30年了。所以我把这几年的风险和波动给大家摆一摆，想让大家更清晰地比较一下，这次到底影响对比以前会怎么样？是喜忧参半，是危中有机，还是机会远高于风险？

反正我相对乐观。不过爱乐观也是我的毛病，笑也一天，愁也一天，笑一天多赚一天。

昨天有人问我观点，我说北证1250以下我准备加速满仓，套住才是最心安时刻，然后多去调研少看股票。

天塌下来有高个顶着，对这么大的事操心烦恼，我这个小身子骨，轮都轮不到。