县城小厂IPO，雷军又赌对了

来自智能座舱领域。

智能座舱领域，迎来一个IPO。

3月24日，来自江苏仪征的泽景股份（02632.HK）正式挂牌，上市首日开报43.9港元/股，总市值约55亿港元。它既没有消费级品牌的名气，也没有“独角兽”光环。绝大多数普通人，甚至从未听说过这个名字。

但在汽车圈，它的分量远比这个名字本身更重。

蔚来、小米、吉利、北汽、奇瑞……这些在新能源汽车赛道上呼风唤雨的品牌，它们部分车型的挡风玻璃上，那块把导航和速度信息直接投射到驾驶员视野前方的“黑科技”，出自泽景之手。顺为资本、一汽集团、北汽集团，一张在汽车产业界颇有分量的投资人名单，同样站在它的背后。

更让人意外的，是它的来处。

这家公司的注册地，是江苏省扬州市下辖的仪征市——一座人口只有54万、在全国县级市排名中毫不起眼的苏中小城。没有科创园区的政策光环，没有顶尖高校的人才溢出，没有大城市的资本集聚。按照传统的产业逻辑，这里不应该生长出一家能叩开港交所大门的汽车科技企业。

然而它偏偏就这样出现了。

对于这座江苏小县而言，是继2025年上市的天富龙后收获的又一个IPO，同时也是其2026年首个IPO。而对于整个中国智能汽车产业链而言，这也是一个不可忽视的信号——当新能源革命的红利沿着产业链向下渗透，每一个此前籍籍无名的城市与车间，都可能成为下一个故事的发生地。

一对兄弟，一段创业

所有的商业传奇，起点往往是一个再普通不过的决定。

2015年，一对江苏兄弟决定放弃各自已经行至高处的职业轨道，回到扬州下辖的仪征，在一片当时还几乎空白的技术赛道上，从零开始造一块“挡风玻璃上的屏幕”。

哥哥叫张涛，弟弟叫张波。兄弟二人的背景，一文一理、一软一硬，恰好构成了完美的互补。

张涛的职业生涯，是一部浓缩的中国汽车工业现代史。他毕业于西安交通大学工业自动化专业，此后先后取得亚利桑那州立大学和上海国家会计学院的MBA学位，兼具工程背景与国际管理视野。职业起点是上汽大众的电子工程师，此后一路攀升，历任上海宝钢阿赛洛激光拼焊副总经理、仪征大众联合发展总经理，直至上汽集团人力资源总监。二十余年里，他把汽车产业链从制造、合资到人力资源管理走了一遍，积累的不只是管理经验，更是密集的产业人脉与对整车厂运作逻辑的深度理解。

弟弟张波的路径则截然不同。毕业于西安邮电学院计算机软件专业的他，职业生涯的第一站是微软（中国）技术支持工程师——那个年代能进微软，本身就意味着过硬的技术底子。此后他自立门户，创办了西安睿维申电子科技有限公司，在软件研发和项目管理领域磨砺出了一套自己的创业方法论。

兄弟俩的重合点，恰在2015年前后汽车产业最关键的一个转折点上。

彼时，国内新能源汽车的政策风口已经清晰可见，智能座舱的概念正从PPT走向量产现实，但车载HUD（抬头显示）这条细分赛道，却几乎被日德电子巨头博世、日本精机等少数玩家把持着大部分市场份额，国产替代几乎是空白。张涛在汽车产业链多年的浸润，让他比大多数人更早看清楚了这个缺口的价值，HUD不是小众配置，它将随着座舱智能化的普及，从豪华车专属走向全线下沉。而这个市场，中国本土企业几乎没有动过。

两人一拍即合，选择了仪征。

这里有上汽大众整车工厂提供的本地市场锚点，还有多年汽车零部件制造积累下来的供应链配套。2015年5月，江苏泽景汽车电子股份有限公司正式在仪征完成工商注册。

创业之初的压力，远比计划来得更真实。HUD是一个极度依赖工程积累的赛道，没有量产经历、没有车厂背书、没有现成的光学供应链可以直接对接。张波带着团队扎进研发，张涛则凭借多年积累的产业资源不断打开大门。就这样，硬是在第一年内推出了首台HUD原型机。

这台原型机，带来了一个改变命运的结果，2016年，成立只有一年的泽景成功获得蔚来汽车在国内行业的首个HUD量产项目定点。

这一单，意义远超订单本身。蔚来彼时已是新造车势力中最受资本关注的明星品牌，其供应商认证体系以严苛著称。能拿到蔚来的量产订单，等于拿到了整个新造车供应链的“入场券”，也等于用结果向外界证明，泽景有能力以国产方案，替代曾经被日德企业垄断的技术赛道。

此后的故事，是一段在积累中加速的历程。2022年至2024年，泽景股份的收入分别为人民币2.14亿元、5.49亿元、5.78亿元。且以2024年收入计，公司以16.2%的市场份额稳坐中国车载HUD行业第二，客户拓展至蔚来、小米、吉利、北汽、奇瑞等主流车企，并先后吸引顺为资本、一汽集团、北汽集团入股。

从两人结伴创业到今日登上港交所，这段路走了整整十一年。

造一块“挡风玻璃上的屏幕”，有多难？

而要认识泽景是一家什么样的公司，还要从一块玻璃说起。

近年来开过新能源汽车的人，大多有过这样的体验：行驶途中，车速、导航路线、前方预警信息，不知不觉出现在挡风玻璃上方，驾驶员的视线不用低头、不用移开，信息就已经进入眼帘。这套系统就是泽景所提供的产品——HUD，英文全称Head-Up Display，中文直译“抬头显示”。

技术本身并不新鲜。HUD最早是军用航空的产物，飞行员靠它在高速机动中不低头掌握关键数据。后来被民用汽车借鉴，最初只出现在豪华品牌的顶配车型上，属于“有钱才能选”的配置。但智能化浪潮改变了这一切——当汽车座舱越来越像一个移动的智能空间，HUD从锦上添花变成了座舱体验的核心入口，从稀缺配置变成了越来越多车型争相搭载的标准件。

泽景，就是在这个窗口期诞生的。用最简单的话说，这是一家专门给汽车造“挡风玻璃上的屏幕”的公司。

但当HUD系统试图把一幅数字图像投射到这块玻璃上，再让驾驶者的眼睛在正前方“看见”一个悬浮的虚拟画面，中间需要穿越的工程障碍，远比想象的要多。

这也是为什么，过去相当长一段时期内，全球汽车抬头显示器市场主要被日本、德国少数汽车电子巨头垄断。这本身就说明了技术壁垒的高度。泽景所做的，是在这道壁垒前，用十一年的时间凿出一道国产替代的缺口。

正如仪征工厂厂长尹继昌所说：“抬头显示器是一个非常新的赛道，原来是在燃油车或是百万元以上的车上才能看到的配置，该配置正逐步向中低端市场渗透，呈现明显的产品下探趋势。”这句来自一线工厂负责人的判断，精准概括了整个赛道的演进逻辑，也道出了泽景押注这条赛道最核心的商业直觉，配置下探，意味着市场扩容；市场扩容，意味着率先建立国产替代能力的企业，将吃到最大的那块蛋糕。

而唯有产品够强大，才有护城河。

目前，泽景主要产品包括W-HUD、AR-HUD、CMS、透明A柱、透明车窗显示等智能座舱相关产品。而无论哪条产品线，摆在工程师面前的核心难题都是一样的：光学精度、车规级可靠性、量产一致性，三座必须同时翻越的大山。

有一个细节，最能说明这条路有多难走。根据灼识咨询的资料，泽景是第一个在HUD解决方案上量产local dimming（局部调光）技术的方案供应商，该技术预计未来会在更多车型上实现量产。

局部调光，即让屏幕不同区域以不同亮度独立控制，大幅改善对比度与能效表现。这项技术在手机、电视领域早已普及多年，但搬进HUD的车规量产环境，热管理、长期稳定性和成本控制又是一套全新的工程体系，没有前人蹚过这条路，只有不断自我验证与试错。

技术壁垒是一回事，能不能通过整车厂那道关是另一回事。能进入蔚来、小米、吉利、北汽、奇瑞的供应链，没有捷径。整车厂的供应商认证，是一套近乎苛刻的筛选机制：高低温循环、振动冲击、电磁兼容、防水防尘……数十项测试，每一项都在模拟真实道路上可能遭遇的极端情况。国产身份不是加分项，价格便宜不能换来品质妥协。能通过这道关，本身就是实力的证明。

投资人的判断，比市场的认可来得更早。泽景股份的股东名单中，包括吉利控股、顺为资本、一汽集团、北汽集团等众多产业及财务投资人。

其中，顺为资本是雷军主导的基金，以精准押注硬科技著称；一汽、北汽的入局，则是典型的战略逻辑，核心零部件不能只靠外采，提前入股绑定供应商，是主机厂常见的产业链卡位操作。当这些名字同时出现在一家仪征小厂的股东表上，意味着整个汽车产业界，早已用真金白银完成了判断。

这块屏幕究竟难在哪里，答案已经够清晰。而我们同样好奇，是什么样的城市土壤，让一家造这种“高精尖屏幕”的公司，生长在了一座江苏小县？

一座工业小县的科技“出圈”路

仪征，是一个容易被路过的地方。

位于扬州最西端，北接淮安，南临长江，夹在苏中平原上，既不是长三角最耀眼的节点，也不在任何一张热门旅游地图的显著位置。说起扬州，人们会想到瘦西湖、扬州炒饭；说起仪征，大多数外地人的反应，是一片茫然。

然而这座城市并非没有工业历史，也从未放弃对产业升级的追求。

改革开放之后，仪征化纤让这座小城在全国化纤版图上留下了厚重一笔。鼎盛时期，仪征化纤工人数万，是整个扬州工业皇冠上最亮的一颗明珠。进入新世纪，仪征开始谋划第二条产业主线。2010年，上汽大众30万辆整车项目成功落地，“汽车城”品牌从此打响，仪征产业逐步立起“骨架”、长出“血肉”，围绕整车制造逐渐构建起集汽车传动件、底盘、内外饰件、汽车电子等行业于一体的零部件产业体系，形成了整车及零部件“1+100”的产业格局。

从“化纤城”到“汽车城”，仪征完成了第一次产业身份的转换。但这还不够。

当新能源汽车的浪潮在2020年前后加速涌来，仪征面临的是更深层的考题：传统汽车零部件是存量，电动化、智能化、网联化才是增量。一批围绕燃油车配套生长起来的工厂，如果不能跟上产业转型的节拍，就会在这场结构性变局中逐渐边缘化。仪征选择主动出击，将汽车电子确立为产业升级的主攻方向，大力引进和培育以汽车电子为代表的智能化零部件企业，目前仪征汽车工业园区已集聚泽景汽车电子、鲲博智行等20多家汽车电子及精密配件企业。

泽景，就是这场布局中最具代表性的一个样本。

2015年，泽景选择落户仪征，并非偶然。长三角汽车产业链的毛细血管延伸至此，上汽大众的整车工厂提供了天然的本地市场锚点，仪征多年积累的制造业人才和配套基础，也为一家从零起步的汽车电子企业提供了可以依托的工业土壤。

更重要的是，地方政府给了看得见的支持。据介绍，自2015年落户仪征以来，泽景先后获得“绿扬金凤计划”300万元天使投资基金资助、200万元省级服务化改造升级标杆示范项目奖励资金，并在扬州、仪征两级政府帮助下，顺利完成D轮融资。泽景电子还获批工业互联网标杆工厂，在园区智改数转的政策推动下，持续提升数字化制造能力。这些扶持措施，把一家创业公司在最脆弱阶段可能遭遇的资金断层和政策空白，一一填补了起来。

有了这片土壤，技术的种子才有机会发芽。

泽景的故事，也成了仪征汽车产业向上突破的注脚之一。2024年，仪征117家汽车及零部件产业链规上企业实现开票销售538.5亿元，同比增长13.5%；2025年，仪征列省列扬重大项目中涉及汽车及零部件产业的项目共有12个，年度计划投资20.5亿元。数字背后是一座城市正在加速换挡的产业雄心。下一步，仪征将瞄准千亿级产业目标，大力发展汽车电子及精密配件、新能源汽车三电系统、智能网联汽车电子等领域，强化“零部件产业发展”链条，搭建一批创新平台，突破一批核心技术，开发一批特色产品，进而形成一批完整的产业链条。

这是一座城市对自己说的话，也是说给下一批可能来此落户的企业听的。

当然，泽景的故事从仪征走到港交所，并不意味着走到了终点。2022—2024年，公司净亏损分别为2.56亿元、1.75亿元、1.38亿元，三年累计亏损5.69亿元，与此同时，前五大客户贡献超八成营收。显而易见，资本市场对泽景的考验，才刚刚真正开始。