高油价助中国摆脱通缩，但工业企业亏损比例创2000年来新高

近日，彭博指出，中国持续近三年的PPI下行周期可能因地缘政治引发的油价波动而终结。然而，这种被动式的“脱离通缩”并非由需求复苏驱动，而是一场由成本端推高的压力测试。

对于中国工业企业而言，PPI转正的微光背后，是利润空间正在被高企的原材料成本加速蚕食。

缺失“需求回暖”的PPI转正

自2022年10月以来，中国工业生产者出厂价格指数（PPI）一直处于负值区间。长期的通缩压力虽然降低了上游采购成本，但也深刻反映了终端需求的疲软与产能过剩的压力。

根据彭博社的最新观察，受中东局势及国际原油供应冲击，能源价格的剧烈波动正在改变这一路径。市场普遍预期，油价的输入性通胀可能推动PPI在近期实现41个月来的首次转正。

但值得警惕的是，这种“转正”并非来自内生性消费的扩张，而是典型的成本推动型通胀（Cost-push Inflation）。

创纪录的亏损面：24%的寒意

宏观数据的改善往往与微观主体的感受存在温差。彭博社援引官方数据并经测算发现，当前中国工业企业的经营状况正处于一个极其严峻的临界点。

亏损面正在扩大， 目前中国工业企业的亏损比例已攀升至24%，为2000年以来的最高值。

这意味着，市场上每四家工业企业中，就有一家处于入不敷出的状态。

还活着的企业，利润率也急剧下降。整体工业利润率目前维持在4.5%左右。在原材料成本（上游）飙升而终端售价（下游）因激烈竞争难以提价的“双重挤压”下，这微薄的利润空间正在进一步萎缩。

能源冲击：一场“危险”的药方

彭博将这种由外部战争和石油波动引发的PPI回升称为“危险的疗法”。其核心逻辑在于，它破坏了制造业的“剪刀差”平衡。

在健康的经济复苏中，PPI的回升通常伴随着产出的增加和订单的盈余。然而，在当前的全球地缘背景下，油价上涨直接推高了合成纤维、化学原料、交通运输及重工业的基准成本。由于国内内需尚在恢复期，下游制造企业很难通过涨价将这些成本转嫁给消费者，最终只能由企业资产负债表来硬扛。

这种成本端的硬着陆，使得PPI的转正不再是经济回暖的信号，反而成为了利润侵蚀的预警。

在阵痛中寻找新平衡

对于决策层和企业家而言，单纯看PPI数字的“转正”已失去意义。真正的考验在于，当宏观上的通缩压力被外部通胀意外对冲时，微观层面的工业企业如何在高成本、高负债的夹缝中完成去产能与转型。

制造业的亏损面触及25年高点，是一个必须正视的信号。PPI的首次翻红，更像是一场针对产业链韧性的终极考验。