包装水腹背受敌 华润饮料换帅能否扳回一局？

净利润缩水四成，华润饮料换帅求解突围。

文/每日财报 南黎

2024年10月，华润饮料（02460.HK）带着“怡宝”这块金字招牌登陆港交所，成为华润集团大消费板块的重要棋子。彼时，市场期待这家包装水巨头能借助资本力量加快扩张，与行业龙头农夫山泉展开正面较量。

然而，上市第二年，华润饮料便交出了一份令人错愕的成绩单。2025年归母净利润预计较2024年减少约40%，从16.37亿元滑落至9.8亿元左右。这意味着，在短短一个财年内，公司净利润蒸发了超过6.5亿元。

在业绩急转直下的关口，华润饮料于2026年1月完成“换帅”，财务背景深厚的高立接替张伟通出任董事会主席。这位财务出身的“老将”能否带领这家以“绿瓶水”深入人心的企业走出困境，成为市场关注的焦点。

包装水腹背受敌，

核心业务遭遇价格战冲击

华润饮料的业绩滑坡并非毫无征兆。2025年上半年，公司已经显露出疲态，当期营业收入为62.06亿元，同比下滑18.52%，归母净利润跌幅更是达到28.63% 。

实际上，华润饮料的外部压力清晰可见。作为华润饮料的基本盘，以“怡宝”为核心的包装饮用水业务近两年深陷“腹背受敌”的困境。

2024年4月，农夫山泉时隔24年重返纯净水赛道，推出绿色包装纯净水，并以9.9元/12瓶的低价策略迅速渗透市场，直接将瓶装水单价拉回“1元时代”。

这一举动打破了行业多年来形成的价格默契，怡宝、娃哈哈、康师傅等品牌被迫跟进促销，包装水市场由此进入白热化竞争阶段。

受此冲击，华润饮料的包装水业务从2024年开始显现颓势，当年小规格瓶装水收入同比下滑8.9%至70.28亿元。进入2025年，形势进一步恶化。上半年公司包装饮用水收入同比骤降23.1%至52.51亿元，其中核心的小规格瓶装水收入跌幅达26.2%。

市场份额方面的变化更为直观，第三方数据显示，从2024年4月至2025年8月，怡宝在包装水市场的份额从25.11%跌至20.34%，其核心阵地纯净水品类的份额更是从年初的70%以上腰斩至约40%。

与此同时，农夫山泉凭借“水+茶”双引擎结构稳居行业首位，娃哈哈在宗馥莉时代通过情感营销和渠道下沉强势回归，进一步分食了原本属于怡宝的下沉市场空间。

在这场“三国杀”中，怡宝陷入尴尬境地。既没有农夫山泉那样足以支撑价格战的盈利奶牛，也没有娃哈哈强大的情怀光环，仅靠单腿走路”的发展模式在行业价格战面前显得格外脆弱。

饮料业务增长缓慢，

第二曲线尚未成型

面对包装水主业的持续承压，华润饮料其实很早就意识到“单腿走路”的风险，并开始布局非水饮料业务，希望将其打造为第二增长曲线。多年来，公司陆续推出了“至本清润”草本茶、“魔力”运动饮料、“佐味茶事”无糖茶等覆盖多个品类的产品。2025年上半年，公司甚至密集推出了14款新品，显示出加快多元化步伐的决心。

从数据上看，饮料业务确实在增长。当期该板块收入同比增长21.3%，占总营收的比例提升至15.4%。然而，一个无法回避的现实是，饮料业务的绝对值仍不足10亿元，这一规模和增速，尚不足以对冲包装水主业下滑带来的缺口。

与竞争对手相比，农夫山泉的茶饮料业务早已成为另一大支柱，2025年上半年其包装水与饮料业务已形成相对均衡的“双轮驱动”格局 。而华润饮料的饮料业务基数并不大，且在新品迭出的饮料市场中，尚没能打造出像“怡宝”那样具有国民认知度的爆款单品。

有业内人士指出，华润饮料的多数饮料产品则处于市场跟随状态。运动饮料“魔力”难以撼动红牛、东鹏特饮的地位，奶茶“午后奶茶”与统一阿萨姆等竞品相比份额较小，无糖茶“佐味茶事”在东方树叶等先发品牌面前也缺乏差异化优势。

如何在稳住包装水基本盘的同时，真正将饮料业务培育成有力的增长引擎，已成为一道无法回避的必答题。

财务老将的回归与解题思路

面对上市后的首次大考，华润饮料选择了调整掌舵人。今年1月，华润饮料宣布换帅，在集团层面有近20年经验的“财务老将”高立接替张伟通出任董事会主席。

高立曾在华润饮料担任财务总监近10年，此后调任华润集团财务部总经理，其财务背景被市场解读为公司在行业调整期强化成本控制与运营效率的信号。

高立接手的局面并不轻松。面对净利缩水40%的开局，如何摆脱大单品依赖、在白热化的行业厮杀中稳住盈利底盘，将是新“掌门人”上任后的首要大考。

为此，华润饮料不得不作出改变。业绩预告显示，为应对激烈的市场竞争，公司在2025年加大了营销投入力度，调整了产品结构，并推动了渠道变革。

此外，华润饮料还持续布局自有产能，以提升毛利率水平。此前，华润饮料很大一部分产能来自于代工厂，导致公司的毛利率水平低于同行业头部公司，2025年上半年，公司的毛利率为46.7%，农夫山泉的毛利率则为60.3%。

不过，业内对财务背景的管理者能否带领消费品企业实现业务突破，仍存在不同看法。

有投资者担忧，过于谨慎的财务思维可能与需要大胆投入的市场化逻辑产生冲突。但也有观点认为，在行业从增量竞争转向存量博弈的阶段，精准的成本管控能力恰恰是企业生存的关键。

对于高立而言，真正的考验已经摆在眼前。如何在守住存量与开拓增量之间找到平衡，这位财务出身的新掌门又能否带领华润饮料走出眼下的困境？时间会给出答案。

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