“伟哥”疲软、业绩两连跌，白云山的中年危机

图源：白云山制药总厂官网

观察员丨林夏 审校丨王恒

被誉为国产“伟哥”的金戈，正在迎来自己的中年危机。

3月21日，白云山发布2025年年报。在这份整体还算稳健的成绩单中，一个熟悉的身影却格外扎眼——曾被寄予厚望的国产“伟哥”金戈（枸橼酸西地那非片），交出了一份销量、营收双双下滑的答卷。

财报显示，2025年，金戈销量7987.18万片，同比下滑9.08%；营收7.63亿元，同比下降26.18%。这已经是金戈继2024年销量、营收首次双降后，再次出现双下滑。

曾经令人艳羡的“现金牛”，如今为何失速？当旗下明星单品销售营收双下滑，白云山又该如何应对？

年销过亿片

从十年辉煌到断崖式下跌

时间拨回到2014年。

那年7月，用于治疗ED（勃起功能障碍，俗称“阳痿”）的辉瑞“万艾可”，也就是大家俗称的“伟哥”、“蓝色药丸”，在中国的专利保护正式到期。短短三个月之后，白云山便迅速推出了首款仿制药金戈，以“同样的效果，更低的价格”切入市场。

金戈的定价策略异常精准。与原研药相比，金戈同计量价格下降30%，单次用药剂量减半，综合来看，患者单次用药金额直接下降60%。

这一招，精准命中了无数中年男性的“难言之隐”。随后几年，金戈开启了狂飙模式。

财报数据显示，2015年至2023年，金戈销量从1495万片增至首次突破1亿片，年复合增长率高达37.3%（注：2022年略有下降）； 销售额从2.34亿元一路攀升至2023年的12.90亿元，复合年增长率达23.79%。

2019年，金戈在销量和销售额上正式超越原研药万艾可，成为国内抗ED药物市场的“一哥”。

2015-2024年金戈销售额及销量，图源中国新闻周刊

更让人惊叹的是金戈超强的赚钱能力。

2024年，尽管业绩下滑，但金戈的毛利率仍高达91.32%，比茅台还要高。这款单品，成了白云山手中“最硬的品种”。

然而，行至2024年，市场开始“不买单”了。

2024年，金戈的销量和营收首次出现双降。销量从2023年的1.01亿片骤降至8785.19万片，同比减少13.17%；营收从12.90亿元跌至10.34亿元，同比下滑19.81%。

到了2025年，颓势不但没有扭转，反而进一步加剧。财报显示，2025年金戈销量再降9.08%至7987.18万片，营收更是暴跌26.18%至7.63亿元。

短短两年时间，金戈的年销量减少了超过2000万片，这个曾经“最硬的品种”，正遭遇前所未有的“中年危机”。

图源白云山2025年年报

卖不动的背后

硝烟弥漫的ED药物市场

金戈走下坡路的最直接原因——分蛋糕的人实在太多了。

据不完全统计，目前国内已有超过20家药企推出了枸橼酸西地那非仿制药，包括齐鲁制药、科伦药业、常山药业、修正药业等。国家药监局数据显示，国内已有88款不同规格、剂型的西地那非获批上市。

仿制药扎堆上市的直接后果，就是价格战。

2020年第三批国家集采中，齐鲁制药的“千威”以2.08元/片的地板价中标，仅为金戈价格的5%左右，堪称“价格屠夫”。此后，千威在公立医院的市场份额迅速反超万艾可，金戈则几乎被挤出院内市场。

不仅如此，金戈面临的除了有同类仿制药的竞争，还有来自新一代ED药物的降维打击。

在剂型创新上，金戈就明显滞后，并没有推出服用更便利、起效更快的口崩片，其竞争力也存在一定的下降。

图源：白云山制药总厂官网

除了供给端的竞争加剧，还有需求端的变化同样值得关注。

北京大学和复旦大学的一份调查显示，中国“95后”中仅约50%每周有性生活，低于80后和90初群体。

经济压力是主要原因之一，年轻人将精力集中于考研、求职等生存竞争，认为这些目标带来的成就感远超恋爱或性生活的愉悦，甚至有人调侃：“谈恋爱不如搞钱，性生活不如睡觉。”

如果年轻人连基本的性生活需求都在减少，那么对性功能药物的需求自然也会随之下降。

面对金戈的困境，白云山并没有坐以待毙。

产品端，白云山正从单一产品向多元化男科解决方案转型。公司已陆续推出“铁玛”（达泊西汀，用于早泄治疗）和“超级码力”（他达拉非，长效ED药物），与金戈组成男科“三剑客”产品矩阵。据悉，“铁玛”上市首年销售额已超过5000万元。

渠道端，线上销售成为金戈的亮点。2024年，金戈在京东和美团平台的销售额呈两位数增长，分别同比增长27.84%和32.12%。2025年上半年，仅美团平台金戈的销售粒数就同比增长6.2%，两大电商平台合计销售额超过3.8亿元。

适应症拓展方面，白云山也在发力。2024年11月，20mg规格西地那非片获批用于治疗肺动脉高压，为产品打开了第二市场。

白云山

再造一个新广药

对白云山整体而言，金戈的下滑带来的影响是多维度的。

在利润层面，毛利率超90%的金戈曾是公司最核心的利润来源，其营收萎缩直接拖累了公司整体盈利水平。

2025年，白云山归母净利润虽同比增长5.21%，但若剔除医药商业板块的规模贡献，大南药板块的整体低迷对利润的侵蚀不容忽视。

在战略层面，金戈的失速暴露了白云山对单一明星产品的过度依赖，也倒逼公司加速多元化转型——从男科“三剑客”的产品矩阵构建，到在研160多个项目的创新药布局，白云山正在试图摆脱“一瓶凉茶、一颗伟哥”的旧有标签。

在多个公开场合，广药集团党委书记、董事长李小军都曾表示，“十五五”期间，广药集团将锚定“再造一个新广药”的目标，坚持“现代化、科技化、数字化、国际化”的战略路径，向着建设世界一流企业的目标全速进发。

今年2月，广药集团党委书记、董事长李小军在接受采访时，阐释了他对“再造一个新广药”的理解：“首先是经营业绩要不断地翻番。第二个关键是不断有科技研发。”

他透露正在与欧美顶级高校团队沟通，“通过国际科研机构来认证中药的有效性，科研国际化一定是能够成为我们再造一个新广药的重要途径。”

金戈的故事还未结束，但对于白云山而言，真正的考验才刚刚开始。

这家老牌药企能否在阵痛中找到新的增长引擎，将决定它在下一个十年的命运走向。