股价狂飙三倍！营收净利双增难掩增长乏力，浙江东日的瓶颈与破局

本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜

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编辑丨韩迅

2025年，当市场聚焦AI科技与新能源赛道时，温州农批龙头浙江东日（600113.SH)股价半年暴涨超300%，2025年年报更是交出营收净利双增的成绩单，业绩显著优于已披露业绩的同行业企业。

但这份亮眼表现背后，其增长主要依赖一次性项目确认，高毛利率核心业务收入及占比双降，毛利率跌至10年新低，主业增长乏力。同时，浙江东日的区域新竞争者入场带来了短期冲击，本土业务遭遇结构化增长瓶颈，新业务仍处于培育阶段。

3月17日，就公司盈利能力、数字化发展、存货、行业趋势等问题，浙江东日副总经理、董秘兼财务负责人谢小磊接受时代商业研究院的调研。谢小磊表示，根据相关部门的统计数据，中国农产品约70%通过线下流通，农产品批发领域的前景较好。

股价业绩双增，主业趋缓现增长隐忧

Wind数据显示，2025年12月16日，浙江东日股价最高一度达到68.88元/股，较2025年6月16日的股价涨幅超300%；截至2026年3月23日收盘，其近一年股价涨幅达300.27%，远高于商业物业经营行业（申万三级）中位数-6.15%。

浙江东日的2025年年报显示，报告期内，公司实现营业收入7.74亿元、归母净利润1.44亿元，同比增速分别为7.06%、6.94%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长10.30%。

资料显示，浙江东日1997年10月在上交所主板挂牌，为温州首家上市公司，实控人为温州市国资委，2015年通过重大资产重组完成从传统地产贸易向农批流通主业的切换，形成农副产品批发交易市场、生鲜食材配送、豆制品生产加工“一核两翼”格局，后又拓展数字化产业输出、AI垂直应用、特医食品等板块，形成“1+2+N”业务布局。

看似向好的业绩，却难言出现实质性拐点。2025年，浙江东日“一核两翼”收入增长乏力，业绩增长主要依靠区域外农批市场开发带来的一次性项目确认，该业务收入达0.82亿元，同比增长4313.19%，占比仅10.63%，但收入增量0.80亿元，远超总营收增量0.51亿元，剔除该业务，公司近九成收入整体同比下降。

这并非浙江东日首次依赖资产变现类一次性项目，2022年其通过市场配套商铺销售获2.58亿元收入，占当年营收近30%，推动营收增长42.26%，但2023年该收入同比下降41.73%至1.50亿元，当年营收亦同比下降3.52%，可见一次性项目收入可持续性较弱。

存货变动也印证了“主业趋缓、脉冲补收”特征，2025年末，浙江东日的存货为3.90亿元，同比减少25.23%，主要因开发产品减少1.61亿元，公司销售龙游百益市场、晋南国际农产品物流园一期等部分完工项目回笼资金，但库存商品却从264万元暴增至3149万元，预付款同比激增17296.10%至1.60亿元，导致经营现金流净额同比下降40.53%。

谢小磊向时代商业研究院表示，库存商品增加主要来自2025年新开展的供应链业务，该业务是公司农批市场主业向前端的延伸，希望通过整合商户需求，为商户组织前端货源。由于前端供应商均为行业头部企业，对方付款要求高，一般签合同后需预付款项，约定一定的供货期，因此形成了较多预付款。存货则是从前端采购后放在公司指定委托管理的仓库，下游客户根据经营需求陆续提货。

除了核心主业以及农批市场开发业务，供应链业务正是浙江东日培育的“N”种新业务之一，其定位是整合商户的采购需求，以更大的采购量拿到更优的价格条件，帮助商户解决前端货源、融资、后端收款等问题，为商户提供更好的经营平台，契合国资内循环趋势。

竞争加剧结构调整，盈利与本土业务遇阻

在营收净利双增的同时，浙江东日毛利率降至10年新低，盈利空间受压制，本土农批业务也遭遇结构化增长瓶颈。

Wind数据显示，浙江东日2025年毛利率为36.90%，同比下降1.86个百分点，为2016年以来最低，核心受业务结构调整、短期竞争应对双重影响。

分业务来看，批发交易市场、租赁业务是浙江东日的高毛利率核心主业，2025年毛利率分别为61.19%、37.31%，同比分别下降2.82、4.88个百分点，且两大业务收入合计从2024年的3.51亿元降至2025年的3.07亿元，占比从48.54%降至39.74%，收入及占比双降。

与之形成对比的是，低毛利的商品销售（配菜和豆制品业务）自2024年起成为第一大收入来源，2025年该业务收入同比增长2.51%，占比达44.47%，高于两大高毛利业务收入合计占比，业务结构生变进一步拉低整体毛利率。

行业竞争加剧是盈利承压的重要外部因素。2025年4月，温州瓯昆农产品一级批发市场（下称“瓯昆市场”）正式开业，该市场总建面10万平方米，辐射浙南、闽北，覆盖七大核心品类，全面服务B端餐饮和C端家庭消费，与浙江东日核心的娄桥农批市场集群形成直接竞争，娄桥农批市场同样辐射浙南闽北，以蔬果批发为主，服务B端批发商、商超、餐饮。

谢小磊对时代商业研究院表示，瓯昆市场建了七八年，2025年开业期间，公司为应对竞争，给商户提供了阶段性的优惠、减免等支持，这是2025年公司毛利率下降2个百分点的重要原因，但瓯昆市场的补贴政策并不可持续。新市场的竞争不可避免，而老市场的区位、运营、商户粘性优势显著，公司的应对政策会根据市场情况调整，核心是做好自身经营。

从本土业务发展来看，浙江东日作为区域市占率达90%的企业，正面临结构化增长瓶颈。谢小磊认为，尽管公司农批市场业务中，区域市场蔬菜市占率已近“天花板”，但水果板块的市占率仍有提升空间，且目前居民水果消费占比仍在提升，成为本土市场的增长重点。另外，未来外拓项目从培育期走向成熟期，将成为农批主业的重要增长补充。

行业存结构化机会，多维度布局谋破局

农批行业虽受农产品消费总量随人口增长放缓呈低速增长的影响，但并非整体存在“天花板”，行业内部的结构化机会为浙江东日提供了破局可能，公司也正从本土业务优化、外拓项目培育、新业务落地等多维度布局，试图突破发展瓶颈。

从行业趋势来看，增长逻辑已从总量扩张转向差异化竞争，具备管理、技术、资源优势的头部企业仍有增长机会。具体来看，一是老旧农批市场改造升级、资产整合需求释放，行业分散化格局下头部企业整合空间较大；二是农产品深加工需求提升，带动流通总量与附加值增长；三是农批行业信息化、智能化改造仍处初级阶段，运营效率提升空间显著。

结合行业机会，浙江东日正针对性挖掘各业务增长潜力。本土业务方面，公司将水果板块作为增长重点，发力提升其市占率，对冲蔬菜品类的增长瓶颈；豆制品业务已于2025年建成新生产基地，产能较老厂提升2～3倍，2026年正式投产后将突破产能瓶颈，同时发力提升周边区县市占率；生鲜配送业务依托国资背书及严格的食品安全检测体系，在政府企事业单位、学校等集中采购招投标中具备核心竞争优势，谢小磊表示，随着行业监管趋严，不规范中小竞争主体将逐步出清，该板块毛利率有望稳步提升，市占率也有较大整合空间。

外拓项目方面，浙江东日并未追求短期销售回报，而是注重市场培育，谢小磊向时代商业研究院表示，临汾部分商铺虽易销售，但公司认为培育成熟后，物业的租赁或销售价值更高，不愿为短期回报牺牲长期价值，未来外拓项目从培育期走向成熟期，将成为农批主业的重要增长补充。

新业务方面，浙江东日对“N”板块采取“赛马机制”，同步推进数字化产业输出、特医食品、医疗科技、供应链等多个培育项目，并根据市场反馈加大对增长趋势良好业务的资源倾斜，培育全新增长曲线。目前这些新业务虽尚未成为核心增长极，但部分业务已展现出增长潜力，如供应链业务虽未体现在营收中，但已成为公司整合商户资源、延伸主业的重要布局。

对于浙江东日而言，中长期业绩拐点的出现，需依托三大核心落地指标：一是本土业务结构优化，以水果品类市占率提升对冲蔬菜品类瓶颈，且阶段性商户优惠政策退出后，批发交易与租赁业务毛利率企稳回升；二是外拓项目利润转正，临汾、哈尔滨等外拓项目从“现金流回正”转向“净利润转正”，成为农批主业增长的补充；三是新业务规模化落地，豆制品新基地投产后市占率与毛利率同步提升，生鲜配送业务在集中采购市场份额持续扩大，科技板块、特医食品等“N”板块业务营收占比显著提升，将形成新的利润增长点。

核心观点：聚焦外拓项目培育与新业务落地

作为农批行业的区域龙头，浙江东日2025年股价与业绩的双增表现，并未改变其主业增长乏力、依赖一次性项目的现状，叠加行业新竞争者冲击、本土业务瓶颈显现，公司发展仍面临诸多挑战。

不过农批行业的结构化机会，以及浙江东日在本土业务优化、外拓项目培育、新业务布局上的动作，也为其突破瓶颈提供了可能。短期来看，公司股价与基本面或存在背离，市场需警惕估值回归的风险；中长期而言，唯有实现本土业务结构优化、外拓项目利润转正、新业务规模化落地三大核心目标，公司才能摆脱对一次性收入的依赖，形成主业稳健、外拓发力、新业务增长的三轮驱动，实现可持续的业绩增长。

反之，若外拓项目培育不及预期、新业务落地缓慢，浙江东日短期内仍将面临主业增长乏力、毛利率承压的挑战。而农批行业正处于政策支持、行业整合、数字化加速的关键阶段，浙江东日的布局与突破，也成为区域农批龙头谋求转型升级的典型样本。

（全文3518字）

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