耗资近500亿元“买矿” 紫金矿业详解并购逻辑

来源：上海证券报

　　继今年初抛出280亿元海外黄金并购“大单”后，紫金矿业再度宣布耗资约182.58亿元取得赤峰黄金控制权，开启新一轮资源扩张。至此，公司年内宣布并购金额累计已逼近500亿元，大手笔布局引发市场关注。

　　在3月23日举行的2025年度业绩说明会上，紫金矿业副董事长、总裁林泓富直面市场关切，详解此次并购逻辑，并就大宗商品价格走势、未来并购策略、锂业务发展等问题一一回应。

　　他表示，尽管短期金价波动加剧，但中长期高价支撑逻辑未改，公司将继续聚焦金、铜、锂三大矿种，并关注弹性较高的稀有小金属，坚持全球化布局，努力建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”。

　　年内已宣布近500亿元“买矿”

　　3月23日早间，紫金矿业公告称，公司全资子公司紫金黄金与赤峰黄金控股股东李金阳及其一致行动人浙江瀚丰签署《股份转让协议》，计划通过“协议转让+定向增发”组合方式，合计以约182.58亿元取得赤峰黄金的控制权，并实现对其财务并表。

　　根据方案：紫金黄金以41.36元/股收购赤峰黄金控股股东李金阳及其一致行动人持有的2.42亿股A股股份，交易金额约为100.06亿元，较停牌前A股收盘价溢价约1.3%；同时以30.19港元/股认购赤峰黄金新发行的3.11亿股H股股份，认购金额约为93.86亿港元，折合人民币约为82.52亿元，该价格约为赤峰黄金H股停牌前60个交易日均价的83%。

　　本次交易前，紫金矿业其他全资子公司已持有赤峰黄金0.19亿股。本次交易完成后，公司全资子公司合计将持有赤峰黄金5.72亿股，约占其增发完成后总股份数的25.85%。

　　这是紫金矿业今年第二笔重磅收购。1月初，公司旗下紫金黄金国际宣布拟出资55亿加元（约合人民币280亿元）收购加拿大联合黄金全部已发行的普通股，以此拿下其在非洲的三座大型金矿资产。

　　短短两个多月内，紫金矿业宣布并购金额已接近500亿元，资源扩张势头迅猛。公司年报数据显示，目前公司在全球拥有超过30个矿业基地，保有资源总量金超4600吨、铜约1.1亿吨、锌（铅）超1200万吨、当量碳酸锂超1800万吨。

　　三大标准锁定并购标的

　　近期国际金价大幅震荡，3月23日伦敦现货黄金一度跌破4200美元/盎司，日内最高跌幅超8%，年内最高跌幅近30%。在金价剧烈波动之际大举出手并购，紫金矿业的并购思路备受市场关注。

　　对此，林泓富回应称，黄金是公司核心战略矿种，本次收购赤峰黄金契合公司“资源优先”的发展战略。赤峰黄金在国内以及加纳、老挝的矿山均具备找矿前景和产能提升潜力。

　　“短期金价虽波动剧烈，但中长期黄金高价运行的逻辑并未改变。”林泓富表示，“紫金不会成为单纯的投资平台，核心资产仍将集中在集团手中。”

　　谈及未来并购策略，林泓富介绍，从历史维度看，金、铜等大宗商品价格处于相对高位，但展望未来，受全球治理秩序重构、信用货币超发、新产业革命带来的需求增长等因素影响，金、铜价格仍有良好预期。公司未来并购仍将以金、铜为核心矿种，碳酸锂亦是优质标的，公司也会关注规模适中、弹性较高的稀有小金属。

　　“在并购标的选择上，公司将关注稀缺性、适当规模以及与未来产业需求契合度。”林泓富表示，在地域布局上，公司将坚定不移推进全球化布局，在南美、非洲等地区适当提高并购风险水平，在稳健发展基础上，积极发现价值、把握机会。此外，公司将加大对中国及周边国家投资机会的挖掘力度。

　　锂业有望迎来超级周期

　　在金、铜主业稳步扩张的同时，紫金矿业锂业务正快速放量。年报数据显示，2025年，公司旗下阿根廷3Q锂盐湖、西藏拉果错锂盐湖、湖南湘源锂多金属矿采选冶一体化项目一期工程建成投产，二期工程按计划有序推进；刚果（金）马诺诺锂矿推进建设，公司产当量碳酸锂2.55万吨。

　　根据计划：紫金矿业2026年产当量碳酸锂将大幅提升至12万吨，同比增幅达370%；到2028年，目标产量将达到27万吨至32万吨，有望跻身全球锂业前三。

　　对于市场关心的锂价走势，林泓富判断，未来10年至15年是碳酸锂需求的超级旺盛周期，在新能源汽车、储能、AI数据中心、电网建设等多重因素驱动下，预计2030年全球锂需求将突破300万吨，长期供需格局将支撑锂价维持在15万元/吨左右的水平，“特殊时间节点价格可能会更高”。

　　他表示，随着公司项目产能持续释放，规模效应不断显现，碳酸锂生产成本有望持续下降，盈利水平稳步提升，锂板块有望成为公司未来重要的增长极。