河北
（来源：搞钱基地测评）
转自：搞钱基地测评
文 | 食悟（ID：food-gnosis）
今天，华润啤酒发布一份让人大跌眼镜的财报。2025年，华润啤酒营收379.85亿元，同比下降1.68%，净利润33.71亿元，同比下降28.87%。
净利润之所以下滑这么多，主要是华润啤酒在2025年针对白酒业务计提了约28.77亿元商誉减值。
侯孝海执掌华润啤酒的时候，华润啤酒2023年1月完成对金沙酒业55.19%股权的收购，交易总金额达123亿元，彼时该笔交易成为白酒行业颇具规模的并购项目之一。
当时，侯孝海信誓旦旦地宣布“啤+白”就是华润啤酒的未来。
然而，根据华润啤酒2025年中报，该公司商誉账面值高达168亿元，所谓商誉，是指企业合并成本超过被并购企业可辨认净资产公允价值份额的差额。简言之，就是之前因为尽调没有做好，高估了金沙酒业的价值，为此多付出的冤枉钱。
此次2025年财报减值的28.77亿元，约占华润啤酒整体商誉的17.12%。这里面，金沙酒业及整个白酒业务的商誉账面值究竟有多少，，非常值得关注，后续白酒商誉还要计提几次，何时能清理干净，仍是个未知。。
2025年6月27日，华润啤酒发布公告：侯孝海因有意投入更多时间于个人安排而决定辞任执行董事及董事会主席。
收购金沙酒业的第一责任人就这样挥一挥衣袖，说走就走了。随后，在华润雪花工作22年、属于不折不扣的“老雪花人”赵春武，接任了侯孝海的董事会主席一职。
刚刚发布的2025年财报，也是赵春武接棒侯孝海出任华润啤酒一把手后的第一份财报，业绩双降、净利润大幅下滑的成绩单，包括计提28亿商誉减值，明显老赵是在清理前任留下的包袱，2026年打算轻装上阵。
所以问题来了：超百亿收购金沙酒业，尽调是谁负责做的，期间作为华润啤酒的一把手和董事会主席，侯孝海在其中担当什么样的角色，这笔国有资产损失，是否需要向相关责任人问责？
离开华润后，侯孝海紧接着2025年12月10日就出任中华酒业国际促进总会创始会长；2025年11月，侯孝海以正大集团中国区资深专家顾问身份，在第八届中国国际进口博览会上公开亮相；2026年1月9日，侯孝海正式入职正大集团，担任中国区首席运营官（COO），全面负责中国区日常经营管理。
根据食悟的专业观察，我们发现，离开华润后，侯孝海不仅没有反思他的管理失误，反而开始四处宣讲他的管理心得。比如，2025年12月18日至19日，侯孝海在正大集团中国区“高管真言”系列分享会首期活动上，还自信满满地分享《战略、组织与文化》。
他着实应该跟外界好好分享一下他是怎么组织团队对金沙酒业做尽调的，又是如何高估金沙酒业做冤大头的，如何导致国有资产出现巨大损失的。
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