宝创协《国际贵金属市场观察》：不确定乌云持续黄金转向看空、“斐波那契”分析揭示短期熊市信号

“宝创协”短评：3月16~20日贵金属市场回顾

市场陷入“避险悖论”，短期逻辑已变：地缘冲突（伊朗局势）未推高金价，反而因强化“高利率更久”预期，助推美元、压制黄金，出现“避险角色互换”。在当前宏观环境下，传统避险逻辑暂时失效，黄金短期走势与避险情绪脱钩，受制于实际利率与美元。投资者需跳出固有思维，避免因冲突消息而冲动做多。

技术破位与情绪逆转，警示下行风险： 金价一周暴跌超10%，创1983年纪录，并接连失守多个关键技术支撑位，进入“真空地带”。机构（华尔街）与散户情绪均急剧转冷，看跌比例为年内高点。市场已从“逢低买入”转向“趋势看空”，技术性抛压与投机性多头平仓可能加剧短期波动，下方关键支撑（如4,400-4,360美元）正面临考验。

长期驱动未改，入场时机需高度审慎: 分析师普遍认为，通胀、债务危机（美债达39万亿）及全球“去美元化”储备配置等结构性力量，仍构成黄金的长期牛市基础。短期“定价逻辑的调整”与长期“结构性牛市”并存。回调可能提供长期机会，但需待明确的企稳信号（如有效守住关键技术位、地缘风险定价逻辑回归）或市场情绪边际改善。

根据www.kitco.com 等国内外近期贵金属报道与宝创协观察：

01

华尔街在黄金一周暴跌10%后败阵

伊朗战争升级阴云下散户转向看空

上周，黄金价格一度死守每盎司5000美元的支撑位，但一系列央行的悲观表态和令人沮丧的伊朗战争前景压垮了黄金，3月20日收盘已回吐逾10%的价值

• 金价暴跌超10%：现货黄金一周内从5023.53美元/盎司高位跌至4477.54美元/盎司周低，跌幅超10%（收报4497.48美元/盎司，周跌10.32%），创六年来最大单周跌幅，逼近2月低点4423.20美元。

• 核心经济数据下跌驱动：央行悲观声明（对高油价下加息的谨慎）、伊朗战争升级预期（推升美元和利率、引发流动性紧张）、美联储利率决议（维持利率不变但鲍威尔讲话偏鹰）、超预期PPI数据，以及技术面破位（跌破4970美元关键支撑、50日均线等）。

• 黄金投资情绪转向：华尔街专家（Kitco调查18人）仅17%看涨，67%看跌（今年最悲观）；散户（309人投票）47%看涨但整体转熊（34%看跌，19%盘整），为数月来首次明确看空。

• 分析师多空分歧：短期看空派（如Adrian Day、Alex Kuptsikevich）认为需测试4,000美元（200日均线）支撑，因“买预期卖事实”、美元走强、利率上升压制；长期看涨派（如Darin Newsom、Adam Button）强调通胀、地缘风险、全球秩序崩塌将推动资金回流，6-12个月或重返升势。

• 下周（3月23日）关注焦点：经济事件清淡（仅周二PMI、周四初请领失业金），重点在伊朗战局（霍尔木兹海峡通行、战争持续时间）和技术面（支撑位4,400-4,500美元，阻力位4,800-5,000美元）。

• 机构与策略建议：CPM集团发“买入”推荐（目标5000美元，止损4400美元），认为短期反弹概率大于续跌；部分分析师提示投机性ETF/期货多头平仓加剧抛压，需待冲突缓和后布局。

02

黄金深陷技术性破位与宏观悖论

“斐波那契”技术分析揭示熊市信号

• 技术面严重破位，斐波那契（Fibonacci chart）关键支撑接连失守

  黄金遭遇1983年以来最糟糕一周：跌破4,500美元，斐波那契图谱全线失守,黄金跌破0.382回撤位（4,654美元），目前处于4,361美元（0.5回撤位）上方的“真空地带”。后续关键支撑依次为4,361美元、4,068美元（0.618回撤位）及200日指数移动均线（约4,200美元），若失守4,200美元，将进一步打开下探3,500美元的空间。

• 中东冲突虽推高油价，却强化了美联储维持鹰派立场的预期，导致实际利率上升、美元走强，黄金反而承压。市场已几乎完全放弃对年内降息的押注，甚至开始讨论2026年加息的可能。

• 避险角色互换、美元取代黄金成为首选。

  在此轮冲突中，美元表现强势，成为真正的“终极避险资产”，而黄金则因收益率攀升和美元走强遭遇双重逆风。分析师指出，这一角色互换是当前市场的决定性特征，且尚无逆转迹象。

• 机构看涨预期未变，但短期定价逻辑面临调整。

  尽管多家机构仍维持年底6,000美元以上的目标，但短期图表已严重破位。分析师认为当前是“定价逻辑的调整”，而非长期牛市逆转。4,361美元将成为判断后续走势的关键支点。

03

随着债务风险持续增长

黄金回调是买入机会

Azuria Capital创始人Tavi Costa认为，黄金短期回调仍是更大级别牛市的“噪音”，结构性力量将长期推高贵金属与矿业股：

• 宏观与债务驱动：美国政府债务已超39万亿美元，利息支出挤压财政，迫使央行在通胀未回落时也倾向于降息或扩表，这将为黄金提供长期支撑。

• 储备与黄金地位：美国黄金储备仅覆盖联邦债务约3%，远低于20世纪40年代约51%的比例，若要重建储备或修复资产负债表，金价有较大重估空间。

• 全球储备再配置：越来越多新兴市场央行减持美债、增持黄金，美元长期趋弱预期强化黄金的货币属性。

• 矿业股与供给约束：金属价格大幅上涨但矿业股估值仍低，行业多年资本开支不足、过去两年缺乏重大发现，未来供给紧张易推高价格，矿业股处于大周期初期。

• 关注长期配置价值：Costa在PDAC 2026大会上以演讲者身份强调，当前是硬资产的历史性拐点，应关注黄金与矿业股的长期配置价值，而非短期波动。

04

瑞士黄金出口降至

2025年8月关税冲击以来最低水平

瑞士2月黄金出口下降，主要受对英国和印度出口减少影响。英国从瑞士进口量从1月43吨降至2月20吨，印度从23吨降至13吨，因当地需求低迷，黄金交易有折扣。过去半年，瑞士黄金出口受美国关税政策冲击，去年8月美国对瑞士黄金条块征收关税，导致向美国出口几乎停止，8月出口量较7月下降超99%，仅0.3吨。这一政策引发全球黄金市场混乱，纽约金价一度飙升，后因政策调整回落。瑞士正寻求应对方案，包括推动在美国建精炼厂以缓解贸易压力。

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