打破垄断，核聚变小巨人，持续抢单！

“人造太阳”分几步？

四步！

“EAST→BEST→CRAFT→CFEDR”四步走，可控核聚变落地过程清晰。

EAST确定了核聚变发电的物理可行性，BEST负责发电演示，CRAFT侧重系统化工程验证。CFEDR则是可控核聚变从科研走向应用的关键节点，也是商业化部署阶段。

合肥BEST项目工程总装于2025年5月启动，10月份完成杜瓦底座的安装。可控核聚变已迈过“从零到一”的起步环节，当下处在“从一到十”的阶段中。

当然，近水楼台先得月。

总部位于安徽合肥的合锻智能，已连续两次中标核聚变订单。

2024年6月，公司中标聚变新能发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额高达2.09亿。2026年1月，公司拿下“BEST屏蔽包层系统不锈钢屏蔽块采购项目”，中标价约0.37亿。

BSET项目资本开支合计约145亿，算是开胃小菜，CFEDR项目则扩大至千亿规模。这两次中标，为公司在后续项目的参与打下坚实基础。

地理优势只是合锻智能拿下订单的一部分原因，更为重要的，则是公司在技术层面的前瞻布局。

1.卡位核聚变核心部件——真空层。

先看一下，可控核聚变中的重要装置与其组成部分。

全球可控核聚变产业，不论是国外的ITER项目或是国内的BEST项目，目前均以托卡马克磁约束聚变装置为主流方案。托卡马克装置中的核心部件，有超导磁体、真空层、包层、偏滤器、低温恒温器等。

真空层环节看着不甚起眼，但技术壁垒相当高。

为什么这样说？

聚变装置能量转化过程中，对环境条件要求很严苛。

氘氚等燃料被加热到上亿度后，形成能发生聚变反应的高温等离子体，这些等离子体需要被约束在真空腔体内部，才能进行持续反应。

真空层需要提供近乎无杂质的环境，给聚变反应创造出空间。真空层还是聚变反应的第一道安全屏障，对材料和技术都有很高的要求。ITER项目中，真空室及内部组件在低温超导托卡马克中价值量占比约四分之一。

合锻智能中标真空室项目，成功卡位可控核聚变技术难点与高价值量环节。

据中报表述，2025年5月19日，公司完成了“BEST真空室首批重力支撑”交付，首套真空值扇区制造进展也很顺利，已经进入最终成环准备环节。

2.技术同源

IDER项目真空室重量在5200吨，结构紧凑且呈现双曲型，焊接难度远超普通真空容器。

但这恰好与公司“专业对口”，合锻智能前身是合肥锻压总厂，二十多年来，聚焦高端成型机床和智能分选设备，是机床细分领域的单项冠军企业，对机械精密制造有深厚理解。

多年技术积累和预研之后，公司打破垄断，解决了真空层316L-BG双曲厚板成型精度控制难、反弹量大、磁导率控制难等问题，把精度控制在2mm以内。不仅如此，合锻智能启动“聚变堆真空室精准成型及高性能焊接关键技术研究”项目，开发扇区变形控制工艺，解决了焊接变形问题。

另外，2021年合锻智能就参与到可控核聚变研发当中，有着大量预研工作。合锻智能董事长同为聚变新能董事长，聚变新能深度参与到BEST、CFEDR项目建设中。

多重因素下，保障公司持续中标国内可控核聚变设备订单。

全球在建/待建的托卡马克装置约25台，预计产能在三到五年内集中释放。单台装置平均造价在百亿附近，计算下来对应2500亿以上市场空间。

新兴产业发展中，上游材料及中游加工设备企业，将享受行业初期需求快速释放的红利。此前光伏、新能源汽车或半导体领域均是如此。行业导入期，卖铲人将率先受益，中上游环节也具备较高的需求确定性。

庞大市场规模下，合锻智能在手订单充沛，合同负债相应也水涨船高，2020年公司合同负债仅1.22亿，2025上半年末已经达到5.93亿元。

在可控核聚变以外，合锻智能新能源汽车与海外业务推进也比较顺利。

首先，新能源汽车。

公司液压机产品，包括汽车领域冲压生产线、车门包边液压机和轻合金车轮锻造液压机等，均处于行业领先地位。

新能源汽车发展，加速了汽车轻量化进程，公司液压机、镁合金钛合金锻造生产线等产品得到广泛应用，对接比亚迪、麦格纳、奥联钢和飞荣达等汽车公司。

其次，海外业务。

海外市场，合锻智能通过本地化代理和服务网络降低运营成本。针对东南亚地区公司提供汽车轻量化产品、针对中东地区提供能源装备，实施差异化解决方案。

但新能源汽车业务竞争加剧、费用管控粗放原因下，合锻智能陷入亏损困境。

2024年，公司净利润为-0.9亿元，后面亏损局面不仅没改变，还出现愈演愈烈的情形。合锻智能在业绩预告中表述，预计2025年公司净利润亏损区间在-1.8亿到-2.6亿元，与上年相较，同比减少102.27%到192.17%。

但这种亏损局面后续有望改善。

国内可控核聚变正进行的BSET阶段，市场规模约145亿，但后续的CFEDR项目市场规模在千亿。

合锻智能作为高端精密制造龙头，既有深厚技术积淀，又成功中标真空层建设这种难度高、价值量大的项目。将目光放得更远来看，可控核聚变能为公司带来不少业绩释放空间。

最后，总结一下。

风物长宜放眼量，虽说当下合锻智能陷入利润亏损泥潭中，但从公司在可控核聚变领域的中标和产品交付情况来看，业绩扭亏为盈大概率是时间问题。